与首席执行官会面：对资本部署充满信心

空气化工产品与首席执行官会面：信心很高资本部署通过气化创造自己的增长。估值吸引人，市盈率为19.6倍。购买我们与首席执行官Seifi Ghasemi的会面使我们对Air Products的能力充满信心，i）在FY18-FY22的5年期间将其目标$ 15B的剩余$ 7B部署到高回报工业气体项目中，ii）通过额外的生产力和成本改善计划，改善其19年代的成本绩效（相对于18年代的众多成本不利因素，包括欧洲的电力，北美和亚洲的供应链以及拉丁美洲的坏账），iii）收购的气化技术以推动更多的气化项目获胜； iv）尽管其在美国和欧洲的基础业务增长适度，但仍实现了10％的复合EPS增长。空气化工产品公司通过积极投资于气化技术创造了自己的增长，气化项目的机会仍然很大，其两个主要竞争对手在一定程度上分散了人们的注意力（林德的整合）和杠杆作用（气液公司），其估值为19.6倍的19E每股收益， 21.4倍的Linde，我们重申“买入”评级。+1-212-250-5473+1-212-250-7265+1-904-520-5307+1-212-469-1511与首席执行官会面我们在11月14日星期三和11月15日星期四在纽约与空气产品公司首席执行官Seifi Ghasemi和投资者举行了会议。重要要点1)Ghasemi先生仍然对Air Products部署其余产品的能力充满信心在18财年至22财年的5年期间，将$ 15B的目标资本部署中的$ 7B注入高回报工业气体项目。在FY18空气产品公司花费$ 1.5B250200150100201620172018航空产品和化学标普500指数（重新定基）包括并购在内的增长项目，并承诺将$ 6.4B用于未来的投资机会（总计$ 7.9B已支出和承诺）。空气化工产品公司的优先事项是继续赢得项目，以向市场展示i）可以实现$ 1B的资本部署目标，并且ii）公司创造了自己的盈利增长，因此可以实现其10％的复合EPS目标整个经济几乎没有帮助。空气产品公司每投入10亿美元资金，就会实现约100毫米的运营利润和约80百万美元的净收入，或0.36美元/小时。如果Air Products如上述那样部署全部$ 15B的资本，这将转化为$ 5.50的收入，而'17的基础为$ 6.30。并假设基本业务（'17）每股收益的复合增长率为5％，新项目的收益为$ 5.50，'23每股收益总计约为$ 14 / shr（18财年至23财年的复合年增长率为14％）。2)Ghasemi先生认为与大的Linde和Air Liquide业务相比，Air Products不会处于不利地位。实际上，Ghasemi先生认为，由于液化空气的高杠杆率（来自Airgas 表现（％）1m 3m 12m 绝对-0.7 -4.3 -3.0标普500指数-2.4 -4.9 4.8德意志银行证券公司发行于：16/11/2018 01:30:26 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa在2018-11-16T02：42 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分购买北美美国公司空气化工产品日期2018年11月15日公司更新工业领域化学/专业路透社APD彭博社APD联合国交换纽约州股票代号APD价格在2018年11月15日（美元）目标价52周范围160.64182.00174.00 - 148.91资料来源：德意志银行价格/相对价格 在2018-11-16T02：42 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年11月15日化学品/特种产品空气化工产品页面PAGE2德意志银行证券公司收购）正在限制其投资活动，而林德将至少在短期内专注于实现其目标10亿美元的成本协同效应。3)Ghasemi先生致力于通过提高生产力和效率来改善19年代的空气产品成本绩效（相对于18年代的诸多成本不利因素，包括欧洲的电力，北美的供应链（驾驶员短缺）和亚洲以及拉美的不良债务）。成本改善计划。鉴于Ghasemi先生在提高生产力和降低成本方面的成功经验，我们预计Air Products在19年前的成本绩效将有所改善。4)随着18年5月对壳牌煤气化技术的收购以及11月收购GE煤气化业务的协议，Air Products可能拥有全球两种领先的煤气化技术（还有其他）。这些互补技术的结合将增强空气产品公司作为气化项目领先供应商的地位。 Ghasemi先生认为，随着全球汽化的机会总额超过500B美元，Ghasemi先生认为，汽化可以为$ 8B的空气化工产品提供$ 15B的资本配置。5)按地区/国家划分，尽管最近部分由于贸易/关税紧张关系导致经济放缓，以及印度（每年增长20％），但加塞米仍然看好中国（第三季度增长5.9％）。只在底线看到它是少数股东所有的合资企业。加塞米（Ghasemi）先生对欧洲（19年代fl势）和美国（19年代适度增长）持谨慎态度，对拉美（LatAm）持悲观态度。6)在定价方面，Ghasemi先生预计，由于利用率提高和竞争格局的改善，19年代中国的定价将继续保持正增长（18年中国商人价格上涨了3％）。 Ghasemi先生对于在欧洲实现价格上涨以完全抵御最近的电力成本上涨持谨慎态度。 Ghasemi先生也对在美国实现温和（1％）的价格上涨持谨慎态度，因为开工率在77-78％的范围内，而实现更高定价通常需要的83-84％。7)在经济衰退期间，空气化工产品公司有（可以）利用许多手段，包括降低员工薪水（以避免裁员）和开工率。8)由于空气产品业务在其经营的每个地区都是本地的，因此空气产品公司预计不会受到税费的影响。9)尽管液化天然气活动有所增加，但空气产品公司尚未收到任何新订单。但是，凭借75-85％的全球市场份额，Air Products仍处于利用液化天然气预期复苏的有利条件，该业务在高峰期产生的EBITDA为150MM，但在第三季度贡献了0美元。 Ghasemi先生认为，空气产品公司可能在下个十年初恢复到这些峰值收入水平。预测和比率年底9月30日2017年2018年2019年2020年4Q EPS1.762.00––每股收益（美元）6.307.458.209.50市盈率（x）22.621.619.616.9收入（百万美元）8,187.68,930.29,326.19,876.2资料来源：德意志银行估计，公司数据 在2018-11-16T02：42 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年11月15日化学品/特种产品空气化工产品页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露空气化工产品APD157.21（USD）2018年11月14日14, 15*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。15.该公司在过去一年中一直是德意志银行证券公司的客户，在此期间，该公司获得了与投资银行证券无关的服务。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。大卫·贝格利特 在2018-11-16T02：42 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年11月15日化学品/特种产品空气化工产品页面PAGE4德意志银行证券公司股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年11月14日）200.00150.00100.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作50.000.00Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18日期1. 02/01/2016买入，目标价格变动USD 150.00 David Begleiter8. 08/02/2017买入，目标价格变动USD 168.00 David Begleiter2. 04/04/2016下调评级至持有，目标价格变动USD 152.00 David Begleiter9. 09/12/2017买入，目标价格变动USD 170.00 David Begleiter3. 04/29/2016持有，目标价格改变USD 156.00 David Begleiter10. 10/27/2017买入，目标价格变动USD 180.00 David Begleiter4. 05/09/2016持有，目标价格变动USD 150.00 David Begleiter11. 01/28/2018买入，目标价格变动USD 190.00 David Begleiter5. 10/31/2016持有，目标价格改变USD 145.00 David Begleiter12. 08/14/2018买入，目标价格变动USD 192.00 David Begleiter6. 01/30/2017持有，目标价格改变USD 148.00 David Begleiter13. 11/07/2018买入，目标价格变动USD 182.00 David Begleiter7. 05/01/2017升级至买入，目标价格变动USD 160.00 David Begleiter买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。空气化工产品（APD.N）111012132 348 96751证券价格 在2018-11-16T02：42 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年11月15日化学品/特种产品空气化工产品页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联公司之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的