扎实的全方位执行；上调目标价：$ 55至$ 60;购买;第一季度每股收益

截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行现有的较长期评级不一致。 研究网站（https://research.com上的Catalyst Calls）列出了一些股票交易想法。D b。com / Research /），并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。 催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。 除了Catalyst Calls之外，分析师有时还可能与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，这些交易策略或构想涉及可能对证券市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件。本报告中讨论的内容，其影响可能与分析人员当前对本报告所述的12个月的总回报或投资回报的看法有方向性的相反。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。 市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。关键变更扎实的全方位执行；提高PT：$ 55至$ 60；购买;第一季度每股收益第一季度每股收益稳健：CSCO是我们的“超级资本上限”构想；重申买入；提高目标更新的19-21财年预算为55至60美元；介绍22财年估算数据库视图：与我们第一季度的正面EPS预测一致，CSCO在最终市场，地理区域和产品细分市场提供了稳定的全方位表现（请参阅下面的第一季度的EPS重点）。印刷和指南上的第一季度结果好于预期，并且订单前景具有弹性（产品订单同比增长8％；企业订单同比增长15％）表明CSCO的“架构导向”基础设施更新策略以及基于订阅的购买模式开始在他们的企业规模中引起共鸣，+1-415-617-3324研究助理+1-212-250-8928 价钱目标55.00至60.00↑9.1%全球的服务提供商客户。收入（美元）51,811至↓-0.3%51,640我们看到CSCO在19财年+年受到低估的顶线增长故事，主要由企业和Cloud Infra平台产品周期更新（校园网络，100 / 400G云交换机路由器升级，5G和光纤宽带等）以及多云，SD的长期增长趋势驱动WAN，Meraki云管理，下一代安全性，应用程序和网络分析与保证，工业互联网等。CSCO的自由现金流量增长故事-我们买入评级的核心基础，并且我们认为EPS和FCF之间的差异越来越大，在我们看来也被低估了。我们的FY21E建模视图要求每股收益为3.70美元，FCFF为4.20美元； 22财年：每股收益4.05美元，FCFF为4.55美元。共识的潜在上行空间自由现金流增长预期可能由平台更新附带的基于订阅的功能的“加速趋势”驱动，这将推动业务模型中经常性收入的更高百分比。我们认为，该股票对价值，收入和增长投资者具有吸引力。我们重点强调折价倍数：根据我们在FY21E的约4.20美元的看法，CSCO的交易市盈率约为FCFF的10倍，在F-22的财年中，有意义的+ 5％收入增长和约10-15％的收入增长。表现（％）1m 3m 12m绝对-3.0 0.8 30.2标普500指数-2.4 -4.9 4.8德意志银行证券公司发行于：15/11/2018 05:18:07 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa在2018-11-16T02：45 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分购买北美经济学研究附加信息截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行现有的较长期评级不一致。 研究网站（https://research.com上的Catalyst Calls）列出了一些股票交易想法。D b。com / Research /），并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。 催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。 除了Catalyst Calls之外，分析师有时还可能与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，这些交易策略或构想涉及可能对证券市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件。本报告中讨论的内容，其影响可能与分析人员当前对本报告所述的12个月的总回报或投资回报的看法有方向性的相反。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。 市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。新加坡2018年11月15日预测变化TMT数据网络路透社德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/），在免责声明下。彭博社CSCO美国交换NSM本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联公司之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。CSCO价格在2018年11月14日（美元）价格目标52周范围44.3360.0049.14 - 34.11资料来源：德意志银行价格/相对价格资料来源：德意志银行 在2018-11-16T02：45 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年11月15日思科系统数据网络页面PAGE2德意志银行证券公司我们重申买入评级。我们的60美元目标价是我们在FY21 FCF视图中的4.20美元的约13倍。我们更新的收入和预估每股收益估算汇总如下：2018财年第二季度分别为$ 12.55B和72c，分别为$ 12.40B和72c19财年第三季度为$ 12.98B和75c，分别为$ 12.88B和75cFY19的价格为$ 51.81B和$ 2.97，分别为$ 51.64B和$ 3.01（〜6.3％顶线（Ex SPVSS）;每股收益增长约15％）FY20的价格为$ 54.36B和$ 3.31，分别为$ 54.41B和$ 3.35（〜5.7％Top Line（Ex SPVSS）;每股收益增长约11％）FY21分别为$ 57.37B和$ 3.64，分别为$ 57.68B和$ 3.70（〜6％顶线；〜10％EPS增长）FY22分别为$ 61.26B和$ 4.05（〜最高收入约6.2％；每股收益增长约9％）以下是我们对每股FCFF的估计：FY19是$ 3.59 FY20是$ 3.87 FY21是$ 4.20 FY22是$ 4.55注意：我们的最新估算不包括CSCO的SP视频软件解决方案业务的任何贡献。我们详细发布模型中的全部财务信息，可应要求提供给客户。 19财年第一季度每股收益摘要第一季度业绩稳健：$ 13.07B / 75c，而FactSet共识：$ 12.86B / 72c。产品收入高于共识：$ 9.89B和$ 9.63B。基础设施平台（$ 7.64B与$ 7.40B）和应用程序（$ 1.42B与$ 1.35B）是本季度的亮点。第一季度的预估毛利率和营业利润率为63.8％/ 31.9％，而同期为：63.4％/ 30.7％。CSCO预计第一季度季度同比增长5％至7％，每股收益为71c至73c（前SP视频软件解决方案业务）。预估毛利率和营业利润率指南为：63.5％至64.5％/ 30.5％至31.5％。第一季度EPS电话亮点：■基础设施平台的持续优势（〜$ 7.64B，相比之下，$ 7.40B为共识；同比增长9％）：CSCO注意到所有业务的优势-园区交换（Cat 9K），数据中心（Nexus 9K）和服务提供商的路由增长；无线增长了两位数（波动2）；服务器和HyperFlex持续增长。■新产品：CSCO重点介绍了Cat 9K系列最近推出的新产品：Cat 9200（分支）和Cat 9800（无线控制器）。 在2018-11-16T02：45 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年11月15日数据网络思科系统页面PAGE3该公司还宣布了他们基于Kubernetes（开源容器化软件）的混合云解决方案/ AWS合作伙伴关系。此外，CSCO计划统一云安全和SD-WAN技术，以提供易于使用的集成解决方案。■应用范围：CSCO的应用程序部门（1.42亿美元对1.35亿美元；同比增长18％）的所有业务均实现了增长，主要由统一通信，网真和AppDynamics驱动。■安全：安全性同比增长11％-管理层指出，在身份和访问，高级威胁和统一威胁方面均表现出色。CSCO强调了Duo Security作为关键示例，说明了该公司专注于将基于Intent的网络功能扩展到更广泛的产品组合中。■地理位置和产品订单颜色：产品订单在所有客户领域均实现增长：企业增长了15％；商业增长8％；公共部门增长8％；服务提供商增长了2％。美洲增长8％；欧洲，中东和非洲地区增长6％； APJC上涨了12％。新兴市场总量增长了16％；金砖四国和墨西哥上涨19％。■关税颜色：CSCO指出，该季度的影响不大。此外，该公司