可转债市场周报：什么样的变更募集会触发回售

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 什么样的变更募集会触发回售 证券研究报告 2018年10月28日 作者 韩洲枫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518090005 hanzhoufeng@tfzq.com 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：美债和美股，谁主沉浮？-海 外 大 类 资 产 配 置 双 周 报（2018-10-25）》 2018-10-25 2 《固定收益：如何看待央行出资设立民营企业债券融资支持工具？-民营企业 债 券 融 资 支 持 工 具 点 评 》 2018-10-23 3 《固定收益：通胀这个短板会显著走强么？-通 胀 系 列 专 题 之 三 》 2018-10-22 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2018.10.28） 未来策略展望 属于变更募集资金用途的包括：取消或实施新募投项目，变更实施主体（上市公司变更为全资子公司例外）等，本次本次天马的募集资金变更主要是更改了两方面内容：变更部分项目的实施主体，从上市公司变为全资子公司；变更部分项目的实施地点，因此，并没有触发转债的回售。 风险提示：权益市场下行、宏观经济下行 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可转债市场点评 ............................................................................................................................ 3 2. 市场一周走势 ................................................................................................................................ 3 3. 转债发行进展 ................................................................................................................................ 4 4. 私募EB项目更新 .......................................................................................................................... 5 5. 打新动态 ......................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：各市场一周涨跌幅 ............................................................................................................................... 4 图2：申万行业一周涨跌幅 .......................................................................................................................... 4 图3：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................... 4 图4：转债一周成交额 ................................................................................................................................... 4 图5：中证转债指数 ........................................................................................................................................ 4 图6：转债估值情况 ........................................................................................................................................ 4 表1：可转债发行进展 ................................................................................................................................... 5 表2：本周私募EB项目更新 ....................................................................................................................... 6 表3：下周申购日历 ........................................................................................................................................ 6 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 可转债市场点评 本周市场回顾 本周权益市场高开低走，前一个周末包括央行在内的多部门出台政策，支持民营企业的正常发展、在周一大涨之后，由于市场政策效果存在不确定性，市场随后下行，周四在券商和银行的带领下，重新上涨。 什么样的变更募集会触发回售 本周天马公告了《关于变更部分募集资金投资项目实施主体和实施地点的公告》，但是并不触发回售条款。一般来说，可转债在募集说明书都会约定投资者的特别回售权，发行人如果更改募集投资项目，投资者可以回售，那么什么样的条件才算是触发更改募集资金使用？ 根据《上市公司规范运作指引》、《交易所股票上市规则》等法规要求，下列情况视为募集资金用途变更： （一）取消原募集资金项目，实施新项目； （二）变更募集资金投资项目实施主体（实施主体由上市公司变为全资子公司或者全资子公司变为上市公司的除外）； （三）变更募集资金投资项目实施方式； （四）本所认定为募集资金用途变更的其他情形。 第一条主要是针对取消旧项目、实施新项目等（如之前的生意转债的情况）；第二例主要是针对项目实施主体；第三例主要是针对一些募集资金使用方式，例如固定资产由购买变成自主建设等。此外，变更实施地点并属于募集资金用途变更（特锐德等案例）。 本次天马的募集资金变更主要是更改了两方面内容：变更部分项目的实施主体，从上市公司变为全资子公司；变更部分项目的实施地点，因此，并没有触发转债的回售。 转债市场仍然有配置价值 周末公布了工业企业数据，9月份同比增速大幅下滑，宏观经济下行带来的压力还没有结束。从转债的角度来说，仍然处于比较好的配置区间。推荐投资者关注常熟、光大、宁波等银行转债，债性的如电气等以及弹性较大的安井、机电等。 注：关于变更募集的定义，参考了文章《经典案例！募集资金用途变更的关注要点和解决思路——小兵研究》 2. 市场一周走势 上周，截至上周五收盘，上证指数报收2598.85，一周上涨1.90%。创业板指数报收1263.19,一周上涨1.06%。从股市的行业表现情况来看，大部分板块上涨，上涨最前的4个板块为房地产（8.08%）、非银金融（6.16%）、有色金属（4.92%）、综合（4.39%）。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图1：各市场一周涨跌幅 图2：申万行业一周涨跌幅 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 从个券的表现情况来看大部分上涨，上涨最大的有常熟转债（5.63%）、济川转债（5.03%）、国祯转债（4.53%）、江银转债（3.43%）、辉丰转债（2.74%），而下降最前的5个个券包括15清控EB（-100.00%）、17桐昆EB（-8.11%）、大族转债（-2.50%）、崇达转债（-1.37%）、蓝思转债（-1.04%）。从相对估值的角度来看，大部分个券溢价率上升，其中辉丰转债（216.02%）、17浙报EB（188.44%）、洪涛转债（186.85%）、16皖新EB（163.04%）、16凤凰EB（135.75%）为估值上升前五位。 图3：转债一周涨跌幅 图4：转债一周成交额 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 图5：中证转债指数 图6：转债估值情况 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 3. 转债发行进展 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%上证转债中证转债指数上证指数深成指数创业板指-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%房地产非银金融有色金属综合商业贸易纺织服装农林牧渔钢铁采掘银行通信国防军工公用事业机械设备交通运输汽车传媒轻工制造建筑装饰化工电子休闲服务医药生物家用电器建筑建材计算机食品饮料-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%常熟转债济川转债国祯转债江银转债辉丰转债15清控EB17桐昆EB大族转债崇达转债蓝思转债转债一周涨幅正股一周涨幅010020030040050060070015清控EB大族转债蓝思转债小康转债顺昌转债三一转债18中油EB时达转债铁汉转债玲珑转债众信转债15天集EB17浙报EB模塑转债17宝武EB17山高EB康泰转债众兴转债骆驼转债航信转债格力转债亚太转债永东转债国贸转债双环转债天康转债水晶转债嘉澳转债雨虹转债星源转债国君转债东财转债迪龙转债久立转2蓝标转债江银转债济川转债万信转债百万01000200030004000500060002502602702802903003103202017-03-132017-04-132017-05-132017-06-132017-07-132017-08-132017-09-132017-10-132017-11-132017-12-132018-01-132018-02-132018-03-132018-04-132018-05-132018-06-132018-07-132018-08-132018-09-132018-10-13中证转债指数成交额（百万）太阳小康中油三一时达江南铁汉电气凤凰-50050100150200250405060708090100110120转股溢价率（