可转债市场周报：又遇变更募集回售，这一次有什么不一样？
固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 又遇变更募集回售，这一次有什么不一样？ 证券研究报告 2018年06月24日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 韩洲枫 联系人 hanzhoufeng@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：小而美的调味品转债-千禾转债上市定价分析》 2018-06-21 2 《固定收益：脚踏实地，仰望星空-可 转 债 市 场 中 期 策 略 报 告 》 2018-06-19 3 《固定收益：本次违规处罚有何不同？-资 产 证 券 化 市 场 周 报（2018-06-18）》 2018-06-18 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2018.6.24） 未来策略展望 生益目前已经确定变更募集资金，当时确认变更时转债价格比较高，最近的下跌才带来相关机会。整体来说，目前价位博弈回售安全边际是比较高的。 风险提示：股东大会未通过，转债价格短期波动 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可转债市场点评 ............................................................................................................................ 3 2. 市场一周走势 ................................................................................................................................ 3 3. 转债发行进展 ................................................................................................................................ 4 4. 私募EB项目更新 .......................................................................................................................... 5 5. 打新动态 ......................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：各市场一周涨跌幅 ............................................................................................................................... 3 图2：申万行业一周涨跌幅 .......................................................................................................................... 3 图3：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................... 4 图4：转债一周成交额 ................................................................................................................................... 4 图5：中证转债指数 ........................................................................................................................................ 4 图6：转债估值情况 ........................................................................................................................................ 4 表1：近几年因更改募集资金用途遭遇回售的转债 ............................................................................ 3 表2：本周转债发行进展 ............................................................................................................................... 4 表3：本周私募EB项目更新 ....................................................................................................................... 5 表4：下周申购日历 ........................................................................................................................................ 6 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 可转债市场点评 变更募集回售是一种比较特殊的条款博弈，真正触发的条件有两个：1.发行人更改转债募集资金募集范围；2.转债交易价格低于回售价格。 经过近几日的下跌，生益转债价格已经跌破面值。而根据公告，生益5月12份公告拟变更募集说明书，6月21日公告相关股东大会定于7月17日。 这一次有什么不一样？ 之前蓝标转债也有过变更募集回售，但是最终投资者并没有博弈成功，那么生益这一次和蓝标有什么不同？ 最主要的是进度不同，蓝标转债当时只是大股东承诺变更，当然，一般投资者都认为大股东公开的承诺不会不兑现，但是最终结果确实和预期想左。生益目前已经确定变更募集资金，当时确认变更时转债价格比较高，最近的下跌才带来相关机会。 回售流程如何 更改募集资金需要经过债券持有人会议、股东大会批准之后，再发回售公告，因此，从公告更改资金用途到最后资金到账一般相隔两个月时间。 目前生益已经开过债券持有人大会，一般股东大会后一日开启回售，之后一个月资金到账。按照目前的进程，如果真的启动回收的话，8月17日左右资金会到账。整体来说，目前价位安全边际是比较高的。 表1：近几年因更改募集资金用途遭遇回售的转债 转债名称 更改资金用途公告日期 回售截止日 资金到账日 回售截止日转债价格 歌尔转债 2015-4-24 2015-6-18 2015-6-26 175 久立转债 2014-5-7 2014-7-4 2014-7-11 109.1 资料来源：wind，天风证券研究所 转债市场展望 从中长期看，无论是绝对价格还是转债目前的位置已经有比较强的吸引力了，回撤空间不大。和以往不同的是，股市如果发生系统性风险，会有政策托底，但是目前金融严监管的情况下，政策定力较强。耐心等待经济韧性以及海外环境的改善，转债个券推荐关注宁行，杭电，玲珑，宝武，天马，航电，艾华，太阳，星源，大族等。投资者需要寻找与自己负债以及波动忍受率相匹配的投资策略。 2. 市场一周走势 本周上证指数报收2889.76，一周下降4.37%。创业板指数报收1549.66，一周下降5.60%。 从股市的行业表现情况来看，全部板块下跌，下跌最前的五个板块为通信（-10.78%）、计算机（-8.77%）、综合（-8.51%）、电子（-8.03%）、有色金属（-7.07%）。 图1：各市场一周涨跌幅 图2：申万行业一周涨跌幅 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 从个券的表现情况来看，大部分个券下跌，少部分个券上涨，上涨最大的有兄弟转债（2.68%）、三一转债（1.14%）、康泰转债（1.07%）、隆基转债（0.90%）、辉丰转债（0.90%），而下跌最前的5个个券包括17桐昆EB（-10.19%）、众兴转债（-9.55%）、道氏转债（-8.40%）、艾华转债（-6.85%）、万信转债（-6.29%）。从相对估值的角度来看，大部分个券溢价率上升，其中兄弟转债（-16.71%）、航电转债（-11.20%）、海印转债（-5.14%）、17桐昆EB（-3.67%）、三一转债（-2.80%）为估值下降前五位。 图3：转债一周涨跌幅 图4：转债一周成交额 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 图5：中证转债指数 图6：转债估值情况 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 3. 转债发行进展 表2：本周转债发行进展 方案进度 公司代码 公司名称 发行规模(亿元) 审核结果公告日期 证监会核准 603588.SH 高能环境 8.4000 2018-06-21 证监会核准 603816.SH 顾家家居 10.9731 2018-06-13 -6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%上证转债中证转债指数上证指数深成指数创业板指-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%农林牧渔医药生物银行休闲服务国防军工非银金融商业贸易公用事业建筑装饰交通运输轻工制造化工纺织服装机械设备食品饮料房地产汽车综合传媒电子有色金属计算机采掘通信家用电器建筑建材钢铁-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%兄弟转债三一转债康泰转债隆基转债辉丰转债万信转债艾华转债道氏转债众兴转债17桐昆EB转债一周涨幅正股一周涨幅050100150200250百万01000200030004000500060002502602702802903003103202016-11-072016-12-072017-01-072017-02-072017-03-072017-04-072017-05-072017-06-072017-07-072017-08-072017-09-072017-10-072017-11-072017-12-072018-01-072018-02-072018-03-072018-04-072018-05-072018-06-07中证转债指数成交额（百万）兄弟康泰隆基星源天集清控巨化电气山高航电航信以岭蓝标格力宝信迪龙九州宝武林洋模塑-50050100150200406080100120140160180200转股溢价率（%）转换价值 固定收益 | 固定收益定期
