商品策略早报：国内多项政策指向信心重塑 市场风险偏好有所回归

图 1： 国内商品 图 2： 全球商品 图 3： 全球股票 资料来源：Wind 中信期货研究部 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%黑色煤炭天胶金属畜牧谷物棉纺糖非金属建材化工贵金属油脂D%D-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%畜牧工业金属农产品贵金属能源D%D-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 中信期货研究|商品策略早报 2018-10-23 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 国内多项政策指向信心重塑 市场风险偏好有所回归 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  德国9月PPI  明尼亚波利斯联储主席发表讲话  英国央行行长卡尼发表讲话 全球宏观观察： 高层领导罕见集中表态，A股企稳回暖。近期，监管层集体表态，发出维稳声音，重塑市场信心。10月19日，国务院副总理刘鹤、一行两会三齐发声。刘鹤表示，调整和出清正为股市健康发展创造好的投资机会；央行行长易纲直言当前股市估值已处于历史较低水平；证监会主席刘士余谈了九条提振A股信心新举措；银保监会主席郭树清表示，加大险资投资上市公司力度，参与化解上市公司流动性风险。10月21日，上交所、深交所和中国基金业协会三部门政策联动。政策维稳信号使得周一股票表现亮眼，出现转折回暖的迹象。 中国央行：再增加再贷款和再贴现额度1500亿元。央行官网周一晚发文称，为改善小微企业和民营企业融资环境，人民银行今年6月增加了再贷款和再贴现额度1500亿元，现决定在此基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，发挥其定向调控、精准滴灌功能，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。资本充足率达标、符合宏观审慎要求、监管合规的金融机构，若小微和民营企业贷款占比高、存贷比指标较高、借用再贷款后能够增加信贷投放的，可向当地人民银行分支行申请再贷款和再贴现。人民银行分支行要加大政策支持力度，符合条件的及时发放。 证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则。2018年10月22日，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》。在具体内容方面，《资管细则》与《指导意见》保持高度一致，部分监管指标较现行规定略有放宽，主要有确立“卖者尽责、买者自负”等基本原则、借鉴公募经验健全投资运作制度、强化重点风险防控等规则，将投资非标资产的资管计划最低投资额设为100万元。 意大利正式回应欧盟：不会改变现有预算方案。北京时间周一，意大利称依然坚持大幅增加政府支出的预算方案。今日刚因为穆迪对意大利“手下留情”而缓和（意大利国债收益率掉头往下、意大利银行股反弹、欧元反弹）的欧洲市场，又是一轮新的腥风血雨。尽管欧盟对意大利2.4%的政府预算表示了强烈的不满，意大利经济和财政部长Giovanni Tria依然坚称，这样的预算方案是意大利急需的。作为欧元区第三大经济体，意大利在经历了十年的经济滞胀后，需要靠这样的预算方案来重启经济增长。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 墨西哥管不住移民，特朗普宣布“进入紧急状态”。周日，大批从洪都拉斯等国来的移民组成的“大篷车队” 已经成功进入墨西哥边境，并试图进入美国。周一，特朗普总统在推特上发文表示，国家进入紧急状态，并已通知边境巡逻队和军方，意味着特朗普有可能于年内第二次向边境增兵。特朗普说，“看起来墨西哥警方和军方无法阻止大篷车向美国南部边境进发。罪犯和不明背景的中东人士混杂其中。我已经通知边境巡逻队和军方，这是国家紧急状态。必须修改法律！” 近期热点追踪： 美联储加息：周四，美国圣路易斯联储主席布拉德与众高官“唱反调”，他认为，随着美国经济增长势头可能减弱，继续加息有可能增加经济衰退的风险，美联储不应该把更多的加息计划“列入日程 ” 。 同日，美联储副主席Quarles也对美联储货币政策发表了看法。他认为，美联储应采取渐进式的加息策略，直至数据表现出“重大的调整信号”。 点评：美联储9月如期加息，对新兴市场的汇率、金融体系乃至实体经济都是一轮新的考验。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 螺纹 2.33% 焦煤 0.70% 铁矿 1.95% 郑棉 0.45% PVC 1.34% 焦炭 0.38% 热卷 1.04% 螺纹 0.34% 玻璃 0.99% 动煤 0.22% 豆粕 -1.75% 沥青 -0.66% 菜粕 -1.72% 沪镍 -0.64% PP -0.82% 郑糖 -0.61% 甲醇 -0.75% 沪铅 -0.46% 连豆 -0.69% 玻璃 -0.38% 沪深300期货 4.73% 上证50期货 4.14% 中证500期货 5.33% 5年期国债 -0.08% 10年期国债 -0.10% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -0.33% 标普500 -0.43% 美元指数 0.31% 白银 -0.43% 德国DAX -0.26% 欧元兑美元 -0.43% 铜 0.10% 富时100 -0.10% 美元兑日元 -0.24% 镍 0.64% 日经225 0.37% 英镑对美元 -0.86% 布伦特原油 0.06% 上证综指 4.09% 澳元兑美元 -0.53% 天然气 -3.45% 印度NIFTY -2.54% 美元兑人民币 0.07% 小麦 -1.31% 巴西IBOVESPA 2.68% 大豆 0.23% 俄罗斯RTS -2.63% 瘦猪肉 3.05% 咖啡 -3.64% 资料来源：Wind 中信期货研究部 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 8/0 4/2 5201 8/0 5/0 9201 8/0 5/2 3201 8/0 6/0 6201 8/0 6/2 0201 8/0 7/0 4201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -2024681012Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 8/0 4/2 5201 8/0 5/0 9201 8/0 5/2 3201 8/0 6/0 6201 8/0 6/2 0201 8/0 7/0 4201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-20020406080100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 4/2 5201 8/0 5/0 9201 8/0 5/2 3201 8/0 6/0 6201 8/0 6/2 0201 8/0 7/0 4201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 4/2 4201 8/0 5/0 8201 8/0 5/2 2201 8/0 6/0 5201 8/0 6/1 9201 8/0 7/0 3201 8/0 7/1 7201 8/0 7/3 1201 8/0 8/1 4201 8/0 8/2 8201 8/0 9/1 1201 8/0 9/2 5201 8/1 0/0 9国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -2-101231年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/