策略·复盘周记（2018年10月第3周）：融资余额跌破7700亿，创近4年新低

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 证券研究报告 分析师：笃慧 执业证书编号：S0740510120023 Email：duhui@r.qlzq.com.cn 分析师：付鐍方 执业证书编号：S0740517120001 Email：fujf@r.qlzq.com.cn 融资余额跌破7700亿，创近4年新低 ——中泰策略·复盘周记（2018年10月第3周） 2018年10月21日 研究助理：王仕进 电话：021-20315056 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn 研究助理：卫辛 Email：weixin@r.qlzq.com.cn 中泰月度组合表现及配置建议 2 中泰月度组合自2017年2月3日建仓以来，累计绝对收益22.9%，相对沪深300的超额收益为30.4%（由于不对该组合进行调仓，无法规避系统性回撤） 中泰金股-10.70采掘中国石油601857.SH-7.09上证50-6.15建筑材料海螺水泥600585.SH-7.09沪深300-8.84农林牧渔正邦科技002157.SZ-8.58上证综指-9.60食品饮料洋河股份002304.SZ-9.41万得全A-11.18国防军工中直股份600038.SH-9.51创业板指-11.44机械设备杰瑞股份002353.SZ-9.60深证成指-12.06医药生物恒瑞医药600276.SH-10.87中证1000-14.96商业贸易苏宁易购002024.SZ-11.87食品饮料顺鑫农业000860.SZ-12.19计算机浪潮信息000977.SZ-20.76数据来源：Wind，中泰策略中泰证券10月金股组合10月累计行业公司代码10月累计 中泰月度组合表现及配置建议 3 配置建议：高层主动管理预期，提振市场信心。本周经济数据公布，略低于市场预期，但是从估值的角度来看，我们认为，股价对远期经济的反映是充分的，这可以从风险溢价创历史新高来体现，而短期制约市场的主要是情绪面与资金面，尤其是近期持续快速下跌带来的质押风险与融资盘风险，加速了市场的调整。展望来看，管理层罕见集体发声，有助于稳定市场预期，但仍需关注后续政策的执行情况。 17年11月份以来，我们对风格转换指标给出的判断是在2-3区间内震荡的概率较大，事后来看，市场的风格变换确实没有偏离这一区间，目前该指标降至2.1，短期弹性有望向中小盘倾斜 。但是这一轮下跌来看，无论是成交量还是持续时间上，与历史底部相比，都还不够充分，短期政策催化下的行情，反弹可操作空间打折，建议控制仓位参与，配置方向上推荐科技与消费。 风险提示：经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆，为的是防范化解重大风险，但是压缩了货币与财政政策空间，同时与美国贸易摩擦，都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。 1. 一周市场回顾 4 风格指数：市场持续低迷，周五监管层发言提振信心，A股逆市收涨，大盘股持续占优。市场活跃度平稳回升，创业板指换手率明显上涨。 大类行业：能源、材料、医疗保健指数领跌，金融指数领涨。活跃度来看，前期跌幅较大的信息技术指数换手率明显上升，能源、材料指数活跃度有所回落。 一级行业：休闲服务、采掘领跌，银行、家用电器的跌幅相对较小。周活跃度变化来看，休闲服务、电子换手率明显上升，钢铁、采掘的换手率有所下滑。 主题概念：垃圾发电、小金属指数概念领跌，打板、移动支付领涨。移动支付、云计算指数换手率大幅提升，共享单车、冷链物流等概念换手率明显滑落。 1.1 指数与大类行业表现 5 周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)最新换手率历史分位（10年6月至今）上证500.09-6.24-14.480.2%0.2%48.4%中证100-0.35-6.58-16.940.2%0.3%58.0%沪深300-1.13-7.80-22.230.3%0.3%44.1%创业板指-1.46-10.13-28.694.8%4.4%43.7%中小板指-1.78-11.32-33.703.9%4.0%32.7%上证综指-2.17-7.60-22.880.4%0.4%30.1%深证成指-2.26-10.03-33.082.1%2.0%9.3%中证200-2.94-10.51-32.510.6%0.6%20.5%中证500-3.51-10.89-33.960.9%0.9%20.7%中证1000-4.21-11.22-39.561.1%1.2%3.6%金融指数1.51-6.93-13.400.2%0.2%45.1%信息技术指数-0.76-13.11-35.691.5%1.4%41.3%电信服务指数-1.81-11.55-30.210.5%0.5%42.5%公用事业指数-1.85-7.90-20.960.4%0.4%13.1%日常消费指数-1.99-7.63-17.350.8%0.8%9.5%房地产指数-2.60-10.34-32.370.7%0.6%12.0%可选消费指数-3.23-9.58-33.850.8%0.8%15.0%工业指数-3.47-9.62-35.090.7%0.8%30.6%医疗保健指数-4.81-9.78-22.940.9%0.9%34.4%材料指数-5.37-8.35-32.761.0%1.1%28.9%能源指数-5.92-3.53-15.640.3%0.4%61.8%资料来源：Wind，中泰策略最近两周换手率风格指数大类行业指数与大类行业(按周涨跌幅排序) 1.2 申万一级行业表现 6 申万一级行业（按换手率历史分位排序）周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)最新换手率历史分位（10年6月至今）采掘(申万)-6.91-2.50-25.490.43%0.51%70.4%钢铁(申万)-4.08-5.12-20.950.70%0.96%55.5%电子(申万)-1.31-12.73-41.791.47%1.30%44.0%银行(申万)1.25-4.96-9.200.14%0.16%42.1%有色金属(申万)-6.30-9.87-42.061.12%1.24%37.4%交通运输(申万)-2.19-9.27-30.560.51%0.55%37.2%医药生物(申万)-5.23-9.94-24.730.86%0.88%29.9%化工(申万)-5.87-8.37-29.210.73%0.78%28.2%轻工制造(申万)-4.32-10.49-39.031.13%1.01%24.9%休闲服务(申万)-7.65-10.16-15.940.88%0.77%24.3%综合(申万)-3.06-12.42-46.500.83%0.91%15.5%电气设备(申万)-2.32-10.59-39.400.88%0.93%15.1%农林牧渔(申万)-3.54-5.01-28.890.91%0.92%12.8%建筑装饰(申万)-4.52-6.62-31.830.56%0.61%11.5%家用电器(申万)-1.57-5.66-28.310.70%0.67%11.1%房地产(申万)-2.74-10.30-34.340.65%0.64%9.0%建筑材料(申万)-4.14-8.06-29.531.22%1.18%7.5%机械设备(申万)-3.38-10.21-38.370.89%0.94%7.3%商业贸易(申万)-4.01-10.58-33.870.61%0.61%6.9%汽车(申万)-4.22-10.81-36.430.70%0.75%6.3%最近两周换手率资料来源：Wind，中泰策略 1.3 主题概念表现 7 主题概念(按换手率历史分位排序)周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)最新换手率历史分位（10年6月至今）垃圾发电指数-8.06-13.71-52.711.79%1.99%69.9%IPV6指数-2.25-15.56-32.472.06%1.76%66.5%黄金珠宝指数-2.90-4.45-33.931.81%1.53%59.9%云计算指数-0.48-14.45-26.251.45%1.18%55.8%移动支付指数0.64-12.26-32.541.56%1.24%52.3%抗癌指数-3.67-11.93-35.460.88%1.06%50.1%绿色节能照明指数-2.77-11.51-41.241.56%1.29%48.9%新能源指数-4.34-12.30-48.050.00%0.00%48.2%宽带提速指数-2.50-13.04-41.041.69%1.45%44.5%通用航空指数-4.38-11.38-35.271.05%1.29%43.6%高校指数-4.22-13.61-35.540.81%0.76%3.4%小金属指数-7.28-12.25-43.531.12%1.29%2.9%债转股指数-3.30-11.78-39.300.48%0.54%2.8%冷链物流指数-5.57-12.54-42.260.91%1.38%2.2%新零售指数-1.79-12.30-31.100.56%0.60%2.2%福建自贸区指数-3.98-10.80-35.180.47%0.47%2.1%共享单车指数-2.50-12.93-45.091.03%1.33%1.9%国资改革指数-3.95-9.82-30.640.54%0.66%1.8%精准扶贫指数-5.13-7.78-29.080.79%0.88%1.5%打板指数6.3011.792343.280.82%1.06%0.2%最近两周换手率(%)资料来源：Wind，中泰策略 2. 情绪指标跟踪 8 市场活跃度指标：平滑后的全A换手率平稳回升，周五A股逆市收涨，单日换手率回升明显。 风险偏好指标：融资余额下滑至7700亿元以下，创下4年来新低，接近2014年11月来的低点。5日平滑后融资买入额占全市场成交额快速回落，降至2018年7月以来最低点，表明目前市场的风险偏好明显下降。 赚钱效应指标：20日平滑后涨停个股数量结束两周下滑，本周较上周增加2.6，持续处于历史平均值以下。5日平滑后次新股换手率持续回升。换手率历史分位数上升至56%。 风格转换指标：本周该指标为2.10，较上周下滑0.1，未来一段时间该指标在2-3区间内震荡的概率较大。 2.1 市场活跃度指标 全市场活跃度：2010年以来，全A日 均 换 手 率 区 间 大 致 为0.4%-1.4%。平滑后的全A换手率平稳回升，周五A股逆市收涨，单日换手率回升明显。 9 创 业 板 指 换 手 率 区 间 大 致 为2%-8%，平滑后创业板指换手持续上升，单日换手率后半周明显回升。 0.50%0.70%0.90%1.10%1.30%1.50%1.70%2016201720172018万得全A换手率 万得全A换手率（20MA） 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20112012201320142015201620172018创业板指 创业板指(20MA) 2.2 风险偏好指标 场内融资：融资余额下滑至7700亿元以下，创下4年来新低，接近2014年11月来的低点。5日平滑后融资买入额占全市场成交额快速回落，降至2018年7月以来最低点，表明目前市场的风险偏好明显下降。 10 分级基金：10日平滑后，分级B与分级A成交额的比值持续回落，单日指标后半周下滑更明显。 6.5%7.5%8.5%9.5%10.5%11.5%12.5%-50-40-30-20-100102030405016/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/10融资净买入额(亿元，10ma) 融资买入额/全A成交额(%，5ma) 0123456720142015201620172018分级B成交额/分级A成交额 分级B成交额/分级A成交额(10MA) 2.3 赚钱效应指标 11 涨停数量：20日平