贵金属日报：美零售销售不及预期，金银延续反弹

华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 下修的展望 2018-06-25 不经历风雨，哪能见彩虹 2017-12-25 华泰期货|贵金属日报 2018-10-16 美零售销售不及预期，金银延续反弹 贵金属：利率回落机会 利多因素 1. 意大利总理Conte：意大利内阁就2019年预算案已经达成一致； 2. 美国财政部：2018财年预算赤字上升至7790亿美元，为2012年以来最高； 3. 欧洲理事会主席Tusk：英国无协议脱欧的可能性比以往都要大； 4. 加拿大央行：企业前景调查指数维持在纪录水平附近； 5. 美国9月零售销售环比 0.1%，预期 0.6%，前值 0.1%； 利空因素 1. 美国10月纽约联储制造业指数 21.1，预期 20，前值 19； 贵金属：美国经济数据环比增速低预期，增加金银反弹动力。数据显示，美国9月零售销售环比增速维持在0.1%，低于市场预期的增0.6%，美国经济继续表现出预期的向下修复增加了市场对于美元资产的对冲。而CFTC基金的净空持仓增加了金银价格向上的弹性。本周美国将发布半年度汇率报告，关注其对于人民币问题的表述，在前期美国对中国频发指责的情况下，关注落地文件的态度是否发生转变。 策略：看多 风险点：非美地区风险显著上升 华泰期货|贵金属日报 2018-10-16 2 / 13 市场走势及套利机会跟踪 市场走势 美元指数下跌-0.16%至95.069，人民币中间价上涨0.05%至6.9154，人民币即期汇率上涨0.05%至6.927。 国际金价上涨0.81%至1226.9 美元/盎司（沪期金 1812合约上涨0.92%至 275.35元/克，夜盘上涨0.04%至275.45元/克）； 国际银价上涨0.78%至14.69 美元/盎司（沪期银1812合约上涨0.82%至3568元/千克，夜盘下跌-0.08%至3565元/千克）。 图 1： 上期所黄金价格走势 单位：元/克 图 2： 上期所白银价格走势 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 15-Oct 1226.9 14.69 83.5 275.35 3568 77.17 1.3 16 95.069 3.16 739.00 10354.73 D%D 0.81% 0.78% 0.03% 0.92% 0.82% 0.07 -3.70% -23.81% -0.16% -0.18% 8.83 0.00 资料来源：Wind 华泰期货研究院 注：* SPDR/SLV持仓量单位为吨。** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 2602652702752802018/09/012018/09/222018/10/133300340035003600370038002018/09/012018/09/222018/10/13 华泰期货|贵金属日报 2018-10-16 3 / 13 套利机会跟踪 基差：沪期金1812合约期现价差1.3元/克，较上一交易日下跌-3.70%；沪期银1812合约期现价差16元/千克，较上一交易日下跌-23.81%（由-1元/千克上升至14元/千克）。现货市场，金交所黄金T+D递延费方向维持空付多，白银T+D递延费方向转成多付空。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差4.4元/克，较上一交易日上涨1.15%；沪期银主力和次主力合约跨期价差36元/千克，较上一交易日下跌-30.77%。 内外比价：黄金主力合约内外比价6.96 ，较上一交易日上涨0.22%；白银主力和约内外比价7.54 ，较上一交易日上涨0.20%。 金银比价：上期所金银主力合约比价77.17 ，较上一交易日上涨0.07 ；金交所金银T+D合约比价77.15 ，较上一交易日下跌0.02 ；国际金银比价为83.5 ，较上一交易日上涨0.03%。 图 3： 黄金内外比价 图 4： 白银内外比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 外盘金银比价 图 6： 内盘金银比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.26.46.66.87.0-1%0%1%2%3%4%2018/012018/032018/052018/072018/09溢价率黄金内外比价USDCNY即期6.26.46.66.877.27.47.62018/012018/032018/052018/072018/09即期白银内外比价65707580852016/012016/072017/012017/072018/012018/07金银比价M50M200687072747678802017/072017/112018/032018/07金银比SHFE金银比TD 华泰期货|贵金属日报 2018-10-16 4 / 13 图 7： 白银期现价差与递延费结构* 图 8： 黄金期现价差与递延费结构* 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 * R10、R60分别为10个和60个交易日内递延费多付空占比 图 9： 白银跨期价差与库存 图 10： 白银期现价差与库存 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%25%50%75%100%0501001502017/092017/122018/032018/062018/09银期现价差(元/千克)R10R600%25%50%75%100%01234562017/092017/122018/032018/062018/09金期现价差(元/克)R10R6040608010012014011501250135014502017/092017/122018/032018/062018/09上期所库存银(吨)沪期银跨期(元/千克, 右)05010015011501250135014502017/092017/122018/032018/062018/09上期所库存银(吨)沪期银期现(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-10-16 5 / 13 国内市场跟踪 沪金价差：跨期价差上涨，期现价差下跌 图 11： 沪金期现价差 图 12： 沪金跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪银价差：跨期价差下跌，期现价差下跌 图 13： 沪银期现价差 图 14： 沪银跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 26026527027528028502462017/092017/122018/032018/062018/09金期现价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802852345672017/092017/122018/032018/062018/09金跨期价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)330035003700390041000501001502017/092017/122018/032018/062018/09银期现价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右)330035003700390041000204060801001201402017/072017/112018/032018/07银跨期价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-10-16 6 / 13 沪金合约：成交持仓比下跌 图 15： 沪金主力成交量 图 16： 沪金成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 上期所前20名会员多空持仓 图 18： 黄金递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802850123452017/092017/122018/032018/062018/09沪期金成交量(十万手)沪期金持仓量26026527027528028500.20.40.60.812017/092017/122018/032018/062018/09沪期金成交持仓比(%)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802852030405060702017/092017/122018/032018/062018/09前20会员净多占比(%)沪期金主力(元/克, 右)-2-10122602652702752802852017/092017/122018/032018/062018/09沪期金主力(元/克)递延费方向空付多多付空 华泰期货|贵金属日报 2018-10-16 7 / 13 沪银合约：成交持仓比下跌 图 19： 沪银主力成交量 图 20： 沪银成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 上期所前20名会员多空持仓 图 22： 白银递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 330035003700390041000.00.20.40.60.81.01.22017/072017/112018/032018/07沪期银成交量(百万手)沪期银持仓量3300350037003900410000.511.52017/072017/112018/032018/07沪期银成交持仓比沪期银主力(元/千克, 右)33003500370039004100-20-15-10-505102017/072017/112018/032018/07前20会员净多占比(%)沪期银主力(元/千克, 右)-2-1012330035003700390041002017/072017/112018/032018/07沪期银主力(元/千克)递延费方向空付多多付空● 华泰期货|贵金属日报 2018-10-16