铅周报：伦铅走强加之国内库存情况依旧偏低再度推高铅价

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： LME巴生港库存减少 部分库存或流向国内 2018-09-06 境外库存到港 今日铅价大幅下跌 2018-07-30 下游需求仍难复苏 沪铅跨期反套值得尝试 2018-07-25 华泰期货|铅周报 2018-10-15 伦铅走强加之国内库存情况依旧偏低再度推高铅价 铅周报摘要: 现货市场：上周期铅价格出现较大幅度上攻，不过现货价格上攻略弱，生贴水报价与之前一周相比基本处于维稳的状态。并未出现持货商因看到铅价格大幅上涨而急于降低升贴水以求出货的情况。 库存情况：10月8日至10月12日当周，虽然临近交割时段，上期所铅仓单上涨却并不像过往数月那样呈现出快速的上涨的格局，当周仅仅只是小幅上涨427吨。下周需观察在交割周期结束之后，上期所仓单是否会出现立刻下降的情况。目前国内库存的偏低情况或许是在铅下游消费逐渐进入淡季之后为数不多的能够对于铅价格形成较为有效的支撑的因素。 进口盈亏情况：上周后半周，LME伦铅市场升贴水情况出现大幅反转，从此前的贴水近20美元/吨上升至17美元/吨，并且与此同时伦铅价格也呈现出了较为大幅的上攻，而人民币中间价格却又一直处于持续走弱的格局之中，这几方面的因素使得国内铅品种进口盈利水平出现了较大幅度的下降，目前仅为300元/吨左右。 再生铅情况概述：上周周五时，再生铅与原生铅价差出现进一步扩大，这一方面是由于原生铅价格受到LME伦铅走高的影响同样出现走高，另一方面也说明目前下游需求逐渐减弱的态势依旧存在，故此此前当再生铅价格存在优势之时，会将采购转向再生铅的蓄电池企业目前的采购积极性也不是很强。 蓄企情况概述：8月蓄企开工率虽环比上涨1.59%，但同比却大幅下降13.13%。说明目前蓄电池企业开工情况与往年相比依旧呈现出明显的偏弱情况。 操作建议： 上周铅价格呈现出较为强劲的走势，但这一部分原因是受到了伦铅的带动，此外也有国内库存始终偏低所造成的多头始终觊觎逼仓机会的情况，故而目前铅价格建议先以谨慎逢低做多为主，但毕竟当下下游需求逐渐偏弱。因此也不建议过分盲目看多铅价。 后市关注重点： 库存是否继续维持在低位、下游蓄电池企业采购积极性能否继续回升 进口盈亏情况 华泰期货|铅周报 2018-10-15 2 / 9 铅市场要闻及监测指标变化 一周行情回顾 截止上周五夜盘，铅价格在整个基本金属板块中的表现也相对较为抢眼，在周初之时，在整个金属板块受到央行降准的影响而出现走高之际，由于LME伦铅价格较为偏弱，故此沪铅价格表现却显得较为“淡定”，然而在后半周的周四、周五，随着LME伦铅的大幅走高，沪铅价格也同样大幅走强，最终伦铅呈现出V型反转，上周累计上攻3.05%，沪铅主力Pb1811合约加上周五夜盘的跳空，最终大幅上涨5%。 现货市场概述 地区 价格与升贴水 升贴水较上周变化 全国范围（现货价格） 19000- 19500 上海（升贴水） Pb1809贴水100至升水50之间 略有上升 河南（升贴水） SMM1#升水25至升水75 基本持平 湖南（升贴水） SMM1#平水至升水75 基本持平 广东（升贴水） SMM1#平水至升水50 基本持平 数据来源：SMM 华泰期货研究院 在现货方面，10月8日至10月12日当周主流成交至18,400- 18,675元/吨，生贴水报价与之前一周相比基本处于维稳的状态。并未出现持货商因看到铅价格大幅上涨而急于降低升贴水以求出货的情况。说明当下市场对于未来铅价格而言，即便在当下下游需求逐渐减弱的情况下。仍然存在一定期望。 行业要闻 1.据SMM调研，此次环保组入驻湖南、安徽地区，环保检查时间约为两周，安徽地区主要为太和地区再生铅炼厂影响较大，湖南地区地区当前主要为郴州部分原生铅炼厂受影响， 华泰期货|铅周报 2018-10-15 3 / 9 预计本轮环保回头看共影响安徽地区再生精铅产量约5000吨，湖南地区原生铅产量大约在1500吨左右。 2.据道琼斯10月5日消息，美国商 务部公布的数据显示，美国8月未加工精炼铅进口为30,253,111千克，高于7月的27,475,372千克，今年前8个月进口总计为308,527,675千克。商务部同时公布，美国8月铅出口为5,766,467千克，高于7月的1,555,365千克，今年1-8月出口总计达到12,202,759千克。 3.为进一步防控TI排放的环境风险，完善铅锌工业水污染物排放控制要求，日前，生态环境部发布国家环境保护标准《铅、锌工业污染物排放标准》。 4.据道琼斯9月17日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG) 周一发布的报告显示，2018年1-7月全球铅市场供应短缺3.8万吨，去年同期为供应短缺13.5万吨。 5.作为国内铅蓄电池龙头企业，超威集团正在不断开发性能更优异的铅炭电池产品。黄伟国介绍，超威集团在铅炭电池方面进行了较为系统的研究。碳材料的作用机理包括电催化机理、导电机理、位阻机理等，由于种类不同，机理也不同。超威集团的研发团队从不同碳材料出发，根据不同材料的结构特性和指标特征，进行探索和研究，逐步找出最恰当的反应机理。 6.根据上海有色网（SMM）调研，8月铅精矿企业开工率为75.6%，环比上升3.5%，SMM预计，9月铅精矿企业开工率或将上升约5%。 7.根据上海有色网（SMM）调研，8月铅蓄电池企业开工率为56.96%，环比上升1.59%，同比下降13.13%。 8.天能动力2018年8月31日发布上半年业绩公告。铅电池传统领域盈利稳定，龙头地位进一步巩固。值得注意的是，报告期内，特殊用途电池销售收入人民币11.35亿，同比增长30.18%。说明铅电池除了在电动自行车和电动三轮车市场广泛运用，还在其他领域大有作为。 9.近日，安徽界首某大型再生铅炼厂完成设备检修（该炼厂自7月中旬开始设备检修停产），已于上周末开始原料采购，本周一恢复正常生产。近期安徽地区总体铅供应量得到回升，目前当地再生精铅产量达1300吨/日左右，供应量恢复至7月初水平。 10.据SMM调研了解，由于原料价高冶炼亏损，近期河南地区有两家中型再生铅炼厂进入停工状态，当地还原铅日产量较7月初约减少500-600吨/日，还原铅供应紧张。目前河南地区除持证规模炼厂维持正常产量外，大部分在产炼厂目前开工率在40-50%。当地精铅厂反映，由于当地还原铅货源紧缺，还原铅采购困难价格较为坚挺，导致再生精铅成本上涨。 华泰期货|铅周报 2018-10-15 4 / 9 目前河南地区再生精铅价格已对SMM1#铅升水报价，但由于再生铅价格优势消失，当地再生精铅散单成交较为困难。 库存变化情况 10月8日至10月12日当周，虽然临近交割时段，上期所铅仓单上涨却并不像过往数月那样呈现出快速的上涨的格局，当周仅仅只是小幅上涨427吨。下周需观察在交割周期结束之后，上期所仓单是否会出现立刻下降的情况。目前国内库存的偏低情况或许是在铅下游消费逐渐进入淡季之后为数不多的能够对于铅价格形成较为有效的支撑的因素。 而在LME伦铅方面，上周则是出现了2,250吨的上升，这在近几个月而言也是相对较大的涨幅。不过这与上周伦铅大幅走高的情况并不十分“和谐”，因此此后还需关注这样的情况是否将会持续。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME铅库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 进口盈亏情况 上周后半周，LME伦铅市场升贴水情况出现大幅反转，从此前的贴水近20美元/吨上升至17美元/吨，并且与此同时伦铅价格也呈现出了较为大幅的上攻，而人民币中间价格却又一直处于持续走弱的格局之中，这几方面的因素使得国内铅品种进口盈利水平出现了较大幅度的下降，目前仅为300元/吨左右。而这将会在很大程度上降低未来境外库存流入的可能性，使得国内铅价格始终处于较低的位置。 9015,09030,09045,0902018/01/022018/03/022018/05/022018/07/022018/09/02库存期货:铅 100,000150,000200,000250,0002017/01/032017/07/032018/01/032018/07/03LME铅:库存:合计:全球 华泰期货|铅周报 2018-10-15 5 / 9 图 3： 进口盈利情况 单位：元/吨 图 4： LME升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 还原铅市场概述 还原铅价格监控 上周，还原铅价格与原生铅价格一同呈现出上涨的情况。SMM还原铅均价处于17,850元/吨至18,075元/吨之间，而全国其他地区还原铅均价大致在16,250-16,550之间。此外近期废旧电瓶价格变动情况较此前似乎与铅价格变动相关度有所提高，上周废旧电瓶价格累计上涨大致在150元/吨左右，而在经历了周五夜盘铅价格的进一步走高之后，预计废旧电瓶价格在本周将会继续出现一定的上调。不过倘若下游需求表现持续较弱，那么预计再生铅企业生产积极性也将会受到影响，届时对于废旧电瓶的采购或许并不会特别迫切，此后发现再生铅价格随着期铅价格走高但废旧电瓶价格却维持稳定，则可以上述猜测相印证。 图 5： 全国各地还原铅价格 单位：元/吨 图 6： 废旧电瓶铅价格 单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源： SMM 华泰期货研究院 -60040014002018/05/252018/07/252018/09/25 进口价差 -30-20-1001020302018/01/022018/03/022018/05/022018/07/022018/09/02LME铅升贴水 1