预计Q3确认收入，银隆订单风险成功化解

HeaderTable_User 2162368200 1147886212 1726549037 2174104938 HeaderTable_Stock 300450 买入 investRatingChange.same 13021200 HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1,079 2,177 3,752 4,748 5,909 同比增长 101.3% 101.8% 72.4% 26.6% 24.4% 营业利润（百万元） 270 604 923 1,313 1,597 同比增长 106.4% 124.2% 52.7% 42.4% 21.6% 归属母公司净利润（百万元） 291 537 812 1,150 1,394 同比增长 99.7% 84.9% 51.1% 41.5% 21.3% 每股收益（元） 0.33 0.61 0.92 1.30 1.58 毛利率 42.6% 41.1% 37.3% 40.3% 40.2% 净利率 26.9% 24.7% 21.7% 24.2% 23.6% 净资产收益率 34.8% 28.8% 25.9% 28.8% 27.3% 市盈率（倍） 75.9 41.1 27.2 19.2 15.8 市净率（倍） 23.4 7.9 6.3 4.9 3.9 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 预计Q3确认收入，银隆订单风险成功化解 事件： 近日，先导智能对其本部及全资子公司珠海泰坦与格力智能（银隆）的重大合同的进展情况进行了详尽的披露。同时先导智能、泰坦新动力分别与格力智能就《采购合同》中关于设备的验收、支付方式及合同价格的变更签订了《商谈备忘录》。 核心观点 原订单情况：根据公司本部及泰坦在2016、2017年先后与格力智能签订的《采购合同》，公司合计与格力智能签订含税金额为20.33亿元的采购订单。其中本部合计11.25亿元（16年10月0.17亿元+17年4月11.08亿元），泰坦合计订单为9.08亿元（17年4月及5月）。 合同的履行情况：根据产线建设需求等具体细节问题及双方协商结果，本部与格力智能的合同中含税金额为0.68亿的部分予以解除，泰坦与格力智能中的0.44亿予以解除。合同调整后，双方采购合同金额合计为19.21亿（其中本部10.57亿，泰坦8.64亿元）。目前，合同中本部及泰坦的设备已经全部交付，并且格力已经向公司支付货款6.14亿（其中本部3.72亿，泰坦2.72亿）。 后续设备验收及支付日期：根据本部、泰坦与格力智能签订的《商谈备忘录》，对于已签订的采购合同，双方协定订单金额变更为16.64亿元（约为总订单金额的86%），其中本部订单价格变更为8.98亿元，泰坦订单变更为7.48亿元。同时，双方约定2018年9月底前完成全部设备的验收工作，并于验收后10个工作日内以商业承兑汇票完成支付。 财务预测与投资建议 由于公司主动释放格力智能（银隆）风险及其价格上的变动，我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.92、1.30、1.58元（原值1.08/1.31/1.58元），根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的38倍市盈率，对应目标价34.96元，给予公司买入评级。 风险提示 新能源汽车政策波动风险，锂电厂商扩产不及预期，光伏产业政策波动/及海外扩展风险，光伏组件扩产不及预期风险。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2018年09月21日） 27.41元 目标价格 34.96元 52周最高价/最低价 84.08/21.72元 总股本/流通A股（万股） 88,166/46,508 A股市值（百万元） 24,166 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2018年09月25日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） 9.4 20.5 2.0 -64.0 相对表现（%） 4.2 18.0 7.1 -52.9 沪深300（%）% 5.2 2.5 -5.1 -11.1 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 刘菁 021-63325888-6109 liujing3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518070001 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 联系人 刘荫泽 021-63325888-6094 liuyinze@orientsec.com.cn 田仁秀 021-63325888-6074 tianrenxiu@orientsec.com.cn 相关报告 中报符合预期，下半年有望收获更多订单 2018-08-15 整线能力旗开得胜，成长空间与盈利能力迎来双升 2018-07-29 半年报预报符合预期，整线布局助力公司中长期成长 2018-07-10 -56%-38%-19%0%19%17/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/08先导智能沪深300先导智能 300450.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 先导智能动态跟踪 —— 预计Q3确认收入，银隆订单风险成功化解 2 abl e_Exc el3 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 213 867 1,494 2,018 3,042 营业收入 1,079 2,177 3,752 4,748 5,909 应收账款 186 897 1,546 1,917 2,385 营业成本 620 1,281 2,354 2,836 3,531 预付账款 11 79 136 169 210 营业税金及附加 11 20 35 44 59 存货 1,027 2,559 4,708 5,558 6,920 营业费用 31 84 129 146 182 其他 650 644 913 1,067 1,261 管理费用 142 251 384 491 634 流动资产合计 2,086 5,046 8,797 10,728 13,819 财务费用 (4) (6) 7 9 (1) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 14 46 26 14 12 固定资产 184 209 415 518 603 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 17 96 186 206 233 投资净收益 5 9 9 9 9 无形资产 107 165 157 149 141 其他 0 95 95 95 95 其他 22 1,136 1,118 1,116 1,113 营业利润 270 604 923 1,313 1,597 非流动资产合计 330 1,605 1,877 1,989 2,090 营业外收入 101 30 30 30 30 资产总计 2,416 6,651 10,674 12,717 15,908 营业外支出 37 11 11 11 11 短期借款 0 50 413 50 50 利润总额 334 623 941 1,332 1,615 应付账款 286 644 1,184 1,397 1,740 所得税 43 85 129 182 221 其他 1,181 3,014 5,224 6,312 7,821 净利润 291 537 812 1,150 1,394 流动负债合计 1,466 3,708 6,820 7,760 9,610 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 70 295 408 520 归属于母公司净利润 291 537 812 1,150 1,394 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.33 0.61 0.92 1.30 1.58 其他 5 90 64 64 64 非流动负债合计 5 160 359 472 584 主要财务比率 负债合计 1,472 3,869 7,179 8,231 10,195 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 股本 408 440 882 882 882 营业收入 101.3% 101.8% 72.4% 26.6% 24.4% 资本公积 83 1,405 965 965 965 营业利润 106.4% 124.2% 52.7% 42.4% 21.6% 留存收益 453 938 1,649 2,640 3,868 归属于母公司净利润 99.7% 84.9% 51.1% 41.5% 21.3% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 944 2,782 3,495 4,486 5,714 毛利率 42.6% 41.1% 37.3% 40.3% 40.2% 负债和股东权益 2,416 6,651 10,674 12,717 15,908 净利率 26.9% 24.7% 21.7% 24.2% 23.6% ROE 34.8% 28.8% 25.9% 28.8% 27.3% 现金流量表 ROIC 27.7% 26.9% 22.6% 25.0% 24.5% 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 偿债能力 净利润 291 537 812 1,150 1,394 资产负债率 60.9% 58.2% 67.3% 64.7% 64.1% 折旧摊销 19 32 35 50 61 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (4) (6) 7 9 (1) 流动比率 1.42 1.36 1.29 1.38 1.44 投资损失 (5) (9) (9) (9) (9) 速动比率 0.72 0.67 0.60 0.66 0.71 营运资金变动 (181) (120) (400) (119) (227) 营运能力 其它 (15) (403) 14 14 12 应收账款周转率 6.5 4.0 3.1 2.7 2.7 经营活动现金流 105 31 459 1,094 1,230 存货周转率 0.7 0.7 0.6 0.5 0.6 资本支出 (129) (193) (322) (162) (162) 总资产周转率 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (5) (152) 9 9 9 每股收益 0.33 0.61 0.92 1.30 1.58 投资活动现金流 (134