黑色建材策略日报：限产卷土重来，钢价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-09-06 限产卷土重来，钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：限产卷土重来，钢价震荡偏强 逻辑：芜湖出现短期钢厂限产，唐山限产也卷土重来，要求9月限产力度不低于8月，总体看来9月供应难有大幅增加，钢价本轮调整接近尾声，预计以震荡偏强为主。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入。 风险因素：库存加速累积、环保限产不及预期。 焦炭观点：现货提涨范围扩大，期价维持震荡 逻辑：7月底以来，部分焦企已连续六轮提涨；下游钢材价格下调，钢厂对高位焦价抵触情绪加重，焦钢博弈加剧；环保督察持续进行中，受限产影响，焦企开工率有所下降；库存方面，焦企无库存，乐观看涨；钢厂积极补库，库存上升中；港口库存开始回落，第六轮提涨后，部分产地港口价格倒挂，贸易商谨慎观望；预计焦炭现货短期内仍将偏稳运行。期货方面，焦炭01合约冲高回落，预计期价短期将维持震荡调整。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：限产卷土重来，钢价震荡偏强 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持4510元/吨，折合盘面4649元/吨。上海热卷维持4310元/吨。唐山钢坯跌20至3960元/吨。 （2）唐山市9月在全市开展环境深度整治攻坚月行动，各县（市、区）继续执行三项气态污染物攻坚措施，停限产力度不低于8月份。 （3）据找钢网统计，建材社会库存334.5万吨，环比上周减少7.1万吨，下降 2.1%，建材钢厂库存174.0万吨，环比上周增加2.9万吨，上升1.7%，热卷社会库存183.1万吨，环比上周增加2.4万吨，上升1.4%。 逻辑：芜湖出现短期钢厂限产，唐山限产也卷土重来，要求9月限产力度不低于8月，总体看来9月供应难有大幅增加，钢价本轮调整接近尾声，预计以震荡偏强为主。 操作建议：回调买入。 风险因素：库存加速累积、环保限产不及预期。 震荡偏强 铁矿石 观点：跟随钢价反弹 信息分析： （1）港口现货小幅反弹，青岛港PB粉涨1至485元/湿吨，折合盘面534元/吨。金布巴粉涨1至439元/湿吨，折合盘面504元/吨。普氏指数涨0.35至67.05美元。 （2）8.27-9.2，澳洲发货量1528.3万吨，环比减少22.9万吨，发往中国的量1201.5万吨，减少91.4万吨。巴西铁矿石发货总量为981.9万吨，环比增加158.3万吨。 （3）全国主要港口铁矿成交124.90万吨，较昨日下降12.96%；上周平均每日成交102.45万吨，上月平均每日成交91.70万吨。 逻辑：现货价格小幅反弹，成交情况依旧良好。从发货数据看，澳洲发货有所反复，而巴西发货持续高位，两者供应的差异有利于澳洲矿估值修复，对于盘面标的品种将有所提振。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）。 震荡偏强 焦炭 观点：现货提涨范围扩大，期价维持震荡 信息分析： （1）9月5日，山西吕梁准一级焦 2470 元/吨（-），山东日照准一级焦 2600 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2650 元/吨（+50），天津港准一级焦 2575 元/吨（-）。 （2）9月5日，01期货贴水现货（天津准一）194元。 （3）9月5日，山东大部分焦企进行了第六轮提涨，提涨幅度在100元/吨，钢厂暂无明确答复。 逻辑：7月底以来，部分焦企已连续六轮提涨；下游钢材价格下调，钢厂对高位焦价抵触情绪加重，焦钢博弈加剧；环保督察持续进行中，受限产影响，焦企开工率有所下降；库存方面，焦企无库存，乐观看涨；钢厂积极补库，库存上升中；港口库存开始回落，第六轮提涨后，部分产地港口价格倒挂，贸易商谨慎观望；预计焦炭现货短期内仍将偏稳运行。期货方面，焦炭01合约冲高回落，预计期价短期将维持震荡调整。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：精煤产量下降，期价维持震荡 信息分析： （1）9月5日，柳林低硫主焦价格 1590 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1150 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 194 美元/吨（-）。 （2）9月5日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）230元。 （3）近日，柳林地区部分煤矿井下停止生产，受此影响，精煤产量较前期有所下降。 逻辑：受下游焦炭现货拉涨影响，山西部分地区焦煤价格稳中有涨；洗煤厂关停后，焦煤采购向煤矿倾斜，对下游采购暂未造成太大影响；受环保限行影响，焦煤短途运费小幅上涨；多数煤矿精煤库存较低，出货顺畅；下游焦企利润较高，焦化厂、钢厂采购积极；但下游焦企限产亦利空焦煤需求，预震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 计焦煤现货短期有小幅上涨预期。综合看来，焦煤现货市场以偏稳为主。期货方面，受煤焦产业链整体影响，焦煤01合约震荡收涨，预计期价短期将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 观点：市场供需两弱，煤价持续震荡 信息分析： （1）9月5日，CCI指数：5500K 625元/吨（-），5000K 539元/吨（+1），进口5500K 76美元/吨（-）。 （2）9月5日，易煤指数：北方港5500K 623（+1），5000K 536（+1）；长江口5000K 603（-），5500K 685（-）。 （3）9月5日，秦港库存645.5万吨（+0.5)，六大电厂库存1547.78万吨（-6.48），日耗69.47万吨(+2.91)，存煤可用天数22天(-1)；秦港（Q5500）动力煤价格620元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格725元/吨（-）期货1901贴水现货6元/吨。 逻辑：九月淡季到来，用电需求快速下降，电厂机组陆续进入检修阶段，日均耗煤量回落的迹象比较明显，下游采购需求日渐低迷；而库存整体仍旧处于相对高位，在长协保供与限价采购的影响下，煤价上涨缺乏持续动力。近期大型煤炭企业公布长协价格，在库存高位与成本支撑的矛盾下，其利多或利空实际影响有限，预计冬储采购需求启动前，市场仍旧呈现宽幅震荡的走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 观点：钢招近尘埃落定，硅铁或震荡企稳 信息分析： （1）9月5日，青海75C含税出厂价6250元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6250元/吨（-）；包头75B市场价6300元/吨（-），75B出口价格1290美元/吨（-）。 （2）9月5日，01合约贴水现货（鄂尔多斯75B）58元/吨（-12），09合约贴水01合约234元/吨（+32）。 （3）据悉，北方某大型钢铁集团9月硅铁采购价定于7060元/吨；江苏永钢硅铁招标价7060元/吨，采购数量1200吨。 逻辑：9月钢招随着北方某大型钢铁集团采购价出炉接近收尾，合金厂商陆续进入备货期，现货价格压力短期或将得到缓解。且当前现货已对期货产生升水，在现货企稳的情况下，期价亦有望震荡企稳。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量持续下滑、供给继续过剩（下行风险）；供给过剩有所改善（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 观点：基差开始修复，锰硅有望企稳反弹 信息分析： （1）9月5日，内蒙6818#出厂均价9000元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8900元/吨（-），广西6818#出厂均价8900元/吨（-）。 （2）9月5日，01合约贴水现货（内蒙6517#）597元/吨（-136）,09合约升水01合约564元/吨（-46）。 逻辑：当前市场现货整体偏紧，价格居高不下，且在钢招结束后，厂家开始集中为钢厂供货，部分厂家订单甚至已经排到了月底，在近期新增产能不及预期以及钢厂开工率有所回升的情况下，供给端的紧张局面有望持续，叠加美元议息会议加息概率较大，均将为现货提供一定的支撑。昨日基差已开始修复，现货不存在大跌基础的情况下，期货或在震荡企稳后向上修复基础。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量持续下滑。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月2790上海5628412705-10月-57112北京46774617510-1月292-12广州6038823111-5月253-2上海209462325-10月-4307北京2695229210-1月177-5广州2895421121-5月-61青岛港4842535-9月1119-1月-5-11-5月3125-9月-3769-1月7-71-5月46125-9月-135-29-1月89-101-5月11225-9月-212289-1月100-291-5月35-15-9月-136-189-1月1011011-5月30-125-9月204449-1月-234-321-5月296485-9月-860-29-1月564-4633-1.882.0145.3硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数7883热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯58292 硅锰基差内蒙597057235.6月间价差最新值螺纹跨期价差182.0动力煤跨期价差动力煤基差5.0硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差234.3焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差280.3294.088893沙河220255119数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差 单位：元/吨 0501001502002503003504002018/05/172018/