黑色建材策略日报：限产效力凸显 钢价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-07-27 限产效力凸显 钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：限产效力凸显 钢价震荡偏强 逻辑：钢联口径库存数据表现良好，长材钢厂库存、社会库存双双下降。低库存继续对现货价格形成支撑。同时，唐山限产效果开始显现，热卷产量及厂内库存明显下降。淡季不淡格局延续，支撑价格震荡偏强走势。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素： 社会库存加速上升、环保限产不及预期。 焦炭观点：市场心态有所好转 现货有望止跌企稳 逻辑：港口价格倒挂现象有所改善，部分贸易商开始寻机囤货，利好焦炭需求，而下游钢企库存可用天数维持合理区间，且部分地区停产、限产，钢企有意控制接货，焦炭整体需求仍偏弱，而徐州地区已经开始陆续复产，供需宽松格局未有实质改变，但较前期有所好转多，预计现货继续下跌空间有限，短期震荡运行。期货方面，受环保预期提振，焦炭期价继续震荡上行，预计09合约呈宽幅震荡走势、01合约震荡偏强。 操作策略：1901合约区间操作与回调买入相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：限产效力凸显 钢价震荡偏强 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格整体平稳。上海螺纹维持4140元/吨，折合盘面4268元/吨。上海热卷维持4220元/吨。唐山钢坯涨10至3760元/吨。 （2）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存 447.56 万吨，环比下降 8.09万吨，钢厂库存 161.48 万吨，环比下降 9.53 万吨；线材社会库存 116.71 万吨，环比下降 2.81 万吨，钢厂库存 45.99 万吨，环比下降 3.62 万吨；热轧卷板社会库存 205.43 万吨，环比下降 1.52 万吨，钢厂库存 94.78 万吨，环比下降9.62 万吨。 （3）今年上半年，交通固定资产投资完成1.33万亿元，同比保持稳定。公路水路完成投资9806亿元，同比增长1.4%，完成全年1.8万亿元任务目标的54.5%，进度较去年同期加快0.7个百分点。 逻辑：钢联口径库存数据表现良好，长材钢厂库存、社会库存双双下降。低库存继续对现货价格形成支撑。同时，唐山限产效果开始显现，热卷产量及厂内库存明显下降。淡季不淡格局延续，支撑价格震荡偏强走势。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存加速上升、环保限产不及预期。 震荡偏强 铁矿石 观点：窄幅整理 信息分析： （1）港口现货小幅下跌，青岛港PB粉跌2至464元/湿吨，折合盘面512元/吨。金布巴粉维持425元/湿吨，折合盘面489元/吨。普氏指数跌0.35至65.45美元。 （2）本周Mysteel统计，64家样本钢厂进口矿平均可用天数34天，环比涨8天；烧结粉矿库存1886.11万吨，环比增加41.61万吨。 （3）FMG2018年2季度铁矿石发货量为4650万吨，环比上涨780万吨，同比上涨180万吨。2018年2季度C1成本为12.17美元/湿吨，环比下降0.97美元/湿吨。 逻辑：现货价格稳中趋弱，受环保限产持续压制，成交较为低迷。成本支撑、钢价支撑与限产压制格局不变，延续窄幅整理走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡 焦炭 观点：市场心态有所好转 现货有望止跌企稳 信息分析： （1）7月26日，山西吕梁准一级焦 1850 元/吨（-50），山东日照准一级焦 2100 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2060 元/吨（-），天津港准一级焦 2125 元/吨（-）。 （2）7月26日，09期货升水现货（天津准一）11.5 元。 （3）Mysteel调研消息，徐州焦企复产情况逐渐明朗，目前已经有1家焦企开始出焦，另有2家开始投煤、将陆续复产，但未来一周出焦量不会太大，且多数焦企尚未复产，预计短期对华东地区焦炭实际供应量影响有限。同时有焦企表示，徐州尚处于环保敏感期，复产随时可能被叫停，企业会根据自身整改情况进行复产活动。 逻辑：港口价格倒挂现象有所改善，部分贸易商开始寻机囤货，利好焦炭需求，而下游钢企库存可用天数维持合理区间，且部分地区停产、限产，钢企有意控制接货，焦炭整体需求仍偏弱，而徐州地区已经开始陆续复产，供需宽松格局未有实质改变，但较前期有所好转多，预计现货继续下跌空间有限，短期震荡运行。期货方面，受环保预期提振，焦炭期价继续震荡上行，预计09合约呈宽幅震荡走势、01合约震荡偏强。 操作建议：1901合约区间操作与回调买入相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 焦煤 观点：需求偏弱 焦煤承压运行 信息分析： （1）7月26日，柳林低硫主焦价格 1580 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1070 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 186 美元/吨（-1）。 （2）7月26日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）233.5 元。 （3）7月25日江西省发改委、安监局、工信委、能源局、财政厅、人社局、国资委联合出台了《江西省深化2018化解煤炭过剩产能工作实施方案》，确保完成全省关闭煤矿50处、退出产能257万吨的年度目标任务。 逻辑：焦炭维持弱势且未来环保限产预期增强，焦企有观望心态，多按需采购控制库存，煤矿出货不佳；山西部分洗煤厂环保整顿、设备关停，叠加部分焦企限产，煤矿库存压力较大，供需宽松格局下，产地煤矿为保障出货，存在进一步下调煤价可能，预计焦煤短期承压弱势运行。期货方面，09合约今日震荡运行，预计短期宽幅震荡、被动跟随焦炭为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 动力煤 观点：港口库存继续累积 压价现象明显 信息分析： （1）据中国能源报报道，今年以来,电煤需求大幅增加，上半年全国电煤消耗量同比增长超过1亿吨，为近十年来少见，增幅已接近去年全年水平；预计“迎峰度夏”期间电煤需求仍将旺盛，夏季用煤高峰月的最高日耗，将比去年明显增加。 （2）7月26日，秦港库存718万吨（+19)，六大电厂库存1485.53万吨（-2.35），日耗80.86万吨(+3.52)，存煤可用天数18天(-1)；CCI进口价格指数81.5美元/吨(-1.5)，秦港（Q5500）动力煤价格628元/吨（-7），广州港山西优混（Q5500）价格740元/吨（-25）。期货贴水现货23。 逻辑：中下游港口及电厂库存继续维持高位，南北方多地降雨增多，不仅缓解夏季高温用电需求，而且水电增发甚至三峡大坝一度呈现满发状态，对火电替代能力超出预期，煤炭市场采购意愿低迷；由于北方部分港口存煤时间较长，且夏季不良天气较多，煤炭自燃情况较为严重，过火煤炭降价出售情况明显，对价格造成不小压力，煤价下行趋势短期内难以改变。 操作建议：区间操作为主。 风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 观点：现货价格继续反弹 期价维持震荡 信息分析： （1）7月26日，青海75C含税出厂价6450元/吨（+50），内蒙75C含税出厂价6450元/吨（+50）；包头75B市场价6450元/吨（+100），75B出口价格1340美元/吨（-）。 （2）7月26日，09合约升水现货（鄂尔多斯75B）502元/吨（+34）。 （3）据卓创资讯消息，近期青海长源和鑫丰的硅钡炉转产硅铁，甘肃有新开一台炉，宁夏银河增开一台炉。 逻辑：受钢厂采购量环比增加提振，市场情绪转向乐观，在等待其他钢厂公布招标价期间，现货或继续反弹，但需警惕近期部分产区新投产的产能带来的冲击，短期主力合约或跟随螺纹震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：短期新增产能过多（下行风险）；主产区环保再次升级、粗钢产量反弹（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 硅锰观点：钢招利好不断 期价震荡偏强 信息分析： （1）7月26日，内蒙6818#出厂均价8250元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8250元/吨（-），广西6818#出厂均价8300元/吨（-）。 （2）7月26日，09合约贴水现货（内蒙6517#）182元/吨（+25）。 （3）据悉，河钢集团首轮询盘价8400元/吨，环比有200元/吨降幅。 逻辑：近日钢厂发布的8月采购计划多数较上月增多，尽管招标价或环比下降，但对当前现货市场仍有提振，现货价格短期或继续上扬，而主力合约或震荡偏强，超过前期高位，在8000—8400区间运行。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量持续下滑。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月149-26上海3985472665-10月-28159北京40655527410-1月132-33广州5907394581-5月145-24上海2784231415-10月-28243北京32847319110-1月137-19广州3184631811-5月-51青岛港3631375-9月6-19-1月-101-5月27-15-9月-2389-1月-4-81-5月24-15-9月-4219-1月1911-5月98-165-9月-68269-1月-31-101-5月36-25-9月-11179-1月75751-5月186-85-9月-344-249-1月158321-5月296-225-9月-560-269-1月2644818221.6-9.0192.8硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数6768热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-344-502 硅锰基差内蒙446056244.2月间价差最新值螺纹跨期价差-39.5动力煤跨期价差动力煤基差17.4硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差187.8焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差234.858.5-158742沙河10614231数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材）