黑色建材策略日报：限产持续发酵，钢价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-08-21 限产持续发酵，钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：限产持续发酵，钢价震荡偏强 逻辑：市场预期因上海进口博览会，苏州地区钢厂可能限产。同时，钢材库存仍在低位运行，现货也能配合市场预期拉涨，成交随之放量。期现正反馈延续中，钢价震荡偏强。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素： 社会库存加速上升、环保限产不及预期。 焦炭观点：环保督察开启，现货偏强运行 逻辑：焦企提涨100-120元/吨，累计涨幅400-420元/吨；下游钢厂利润较高，对提涨接受程度较好；环保督察今日开启，吕梁限产力度有小幅增加；库存方面，焦企基本无库存，销售情况良好，看涨心态较强；钢厂库存处于中低位，积极拿货补库，港口库存继续升高，但贸易商囤货惜售；预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。期货方面，焦炭09、焦炭01合约均震荡运行，预计期价将进入高位震荡格局。 展望：高位震荡。 操作策略：09合约多单持有，适量止盈，01合约多单适量止盈。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：限产持续发酵，钢价震荡偏强 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格大幅上涨。上海螺纹涨100至4510元/吨，折合盘面4649元/吨。上海热卷涨80至4370元/吨。唐山钢坯周末至周一累计涨70至4110元/吨。 （2）2018年8月下旬，中天计划量，螺纹4折（上期5折），线材和盘螺6折（上期5折）；永钢计划量，螺纹8.5折（上期5折），线材和盘螺全折（上期9折）；沙钢对螺纹8月份计划量不打折。 （3）1-7月，全国承接新船订单2404万载重吨，同比增长81.6%。7月底，手持船舶订单8946万载重吨，同比增长11.4%，比2017年年底增长2.6%。 逻辑：市场预期因上海进口博览会，苏州地区钢厂可能限产。同时，钢材库存仍在低位运行，现货也能配合市场预期拉涨，成交随之放量。期现正反馈延续中，钢价震荡偏强。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存加速上升、环保限产不及预期。 震荡偏强 铁矿石 观点：高位震荡 信息分析： （1）港口现货小幅上涨，青岛港PB粉涨2至495元/湿吨，折合盘面543元/吨。金布巴粉涨2至448元/湿吨，折合盘面514元/吨。普氏指数涨0.45至67.95美元。 （2）河北邢台地区焦企焦价计划21日上调120元/吨，涨后准一级焦2370元/吨，二级焦2340元/吨，均出厂承兑含税价，累计提涨420元/吨。 （3）20日矿山结标17万吨PB粉，61%计价66.26，装期9.2-9.11（上单65.76）。 逻辑：钢材现货大幅上涨，带动铁矿现货上行，钢厂采购意愿良好。目前港口库存结构持续改善，钢材、废钢、焦炭等周边品种涨势明显，铁矿现货短期内支撑较强。未来需注意澳洲发货逐步回升后的供应压力，总体延续高位震荡格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）。 震荡 焦炭 观点：环保督察开启，现货偏强运行 信息分析： （1）8月20日，山西吕梁准一级焦 2250 元/吨（-），山东日照准一级焦 2550 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2480 元/吨（+120），天津港准一级焦 2525 元/吨（-）。 （2）8月20日，01期货升水现货（天津准一）144元。 （3）今日环保督查开启，此次环保督查覆盖2+26城市、汾渭平原、长三角地区。 逻辑：焦企提涨100-120元/吨，累计涨幅400-420元/吨；下游钢厂利润较高，对提涨接受程度较好；环保督察今日开启，吕梁限产力度有小幅增加；库存方面，焦企基本无库存，销售情况良好，看涨心态较强；钢厂库存处于中低位，积极拿货补库，港口库存继续升高，但贸易商囤货惜售；预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。期货方面，焦炭09、焦炭01合约均震荡运行，预计期价将进入高位震荡格局。 操作建议：09合约多单持有，适量止盈，01合约多单适量止盈。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 高位震荡 焦煤 观点：煤矿开启安全督查，焦煤震荡偏强运行 信息分析： （1）8月20日，柳林低硫主焦价格 1555 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1100 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 190 美元/吨（-）。 （2）8月20日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）57 元。 （3近日，国家煤监局发布《国家煤矿安监局关于开展煤矿安全生产督查的通知》，督查时间为2018年8月20日至9月20日，督查范围为山西、内蒙古、云南、四川、安徽、江西、陕西、重庆、贵州、河北、湖南、河南等12个产煤省（区）各级人民政府煤矿安全监管部门和部分重点地区、重点煤矿企业。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 逻辑：下游焦企四轮提涨相继落地，支撑焦煤价格稳定；煤矿开启安全生产督查，部分洗煤厂停产，焦煤供应量或有下降；煤矿、港口库存回落，焦化厂、钢厂库存回升，且焦煤整体库存降低，供给宽松局面有所缓和；山西道路限行，焦煤短途运输出货或受影响；但下游焦企面临环保限产，焦煤采购或受影响，低硫主焦需求较多，低硫主焦仍有上涨预期；综合看来，焦煤现货市场以偏稳为主。期货方面，焦煤09合约、01合约均震荡走强，预计期价短期将震荡偏强运行。 操作建议：区间操作与回调买入相结合。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 观点：旺季告结，环保风难解库存压力 信息分析： （1）8月20日，CCI指数：5500K 621元/吨（-4），5000K 532元/吨（-7），进口5500K 76.3美元/吨（-0.5） （2）8月20日，易煤指数：北方港5500K 620（-2），5000K 533（-2）；长江口5000K 598（-2），5500K 677（-2）。 （3）8月20日，秦港库存640.5万吨（-11.5)，六大电厂库存1462.34万吨（-1.12），日耗74.08万吨(-0.11)，存煤可用天数20天(-)；秦港（Q5500）动力煤价格616元/吨（-4），广州港山西优混（Q5500）价格735元/吨（-）。期货1809升水现货 7元/吨。 逻辑：立秋之后，三伏天气渐入尾声，日耗需求逐步出现回落的迹象，甚至同比去年为负值，周度均值低于去年3万吨/天，旺季存在提前结束的可能；同时，水电仍然处于较好的局面，替代性虽在逐步减弱但慢于日耗回落速度，可能加速旺季结束的进程。 操作建议：震荡偏弱。 风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡偏弱 硅铁 观点：现货价格继续下行，期价或震荡企稳 信息分析： （1）8月20日，青海75C含税出厂价6350元/吨（-100），内蒙75C含税出厂价6400元/吨（-50）；包头75B市场价6400元/吨（-），75B出口价格1320美元/吨（-）。 （2）8月20日，01合约升水现货（鄂尔多斯75B）438元/吨（-240），09合约贴水01合约210元/吨（-34）。 逻辑：当前现货价格压力较大，在下跌通道中持续走低，但部分钢厂9月招标已开启，现货价格有望在招标价确定后企稳。今日主力合约中对现货升水有大幅修复，使得后期继续下跌的空间被压缩，预计在现货企稳前，主力合约或率先震荡企稳。 操作建议：区间操作。 风险因素：主产区环保再次升级、粗钢产量大幅反弹（上行风险）；粗钢产量持续下滑（下行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 观点：现货价格再次提涨，期价或高位震荡 信息分析： （1）8月20日，内蒙6818#出厂均价8700元/吨（+50），宁夏6818#出厂均价8700元/吨（+50），广西6818#出厂均价8700元/吨（+100）。 （2）8月20日，01合约升水现货（内蒙6517#）111元/吨（-69）,09合约贴水01合约102元/吨（-60）。 逻辑：当前市场现货持续偏紧情况仍未明显改善，锰矿价格稳中有升以及人民币的贬值使得硅锰价格有一定支撑。尽管现货价格再次提涨，但当前主力合约已对现货提涨的预期有所体现，考虑运输费用和升贴水后，后期或在8700—9100区间保持高位震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：主产区环保再次升级（上行风险）；粗钢产量持续下滑（下行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月26217上海3045661685-10月-39815北京28154314510-1月136-32广州5658274291-5月18623上海123309395-10月-2707北京1733598910-1月84-30广州1933791091-5月-61青岛港4136375-9月159-1月5-61-5月24-25-9月-51-29-1月2741-5月20-55-9月50-79-1月-70121-5月131-55-9月-178209-1月48-151-5月22-35-9月-7369-1月51511-5月182145-9月28-489-1月-210341-5月494885-9月-392-1489-1月-10260-9-6.0-188.0144.5硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数7268热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-438-228 硅锰基差内蒙-111056745.0月间价差最新值螺纹跨期价差-140.5动力煤跨期价差动力煤基差21.2硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差75.0焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差95.0-10.0-256383沙河11713966数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材）