黑色建材策略日报：宏观数据平稳回落，限产再起波澜，钢价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 01-22 宏观数据平稳回落，限产再起波澜，钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：宏观数据平稳回落，限产再起波澜，钢价震荡偏强 逻辑：各地现货市场小幅上涨。21日密集公布宏观数据，整体看数据呈现平稳回落，但地产数据韧性仍十分明显，基建也有小幅回暖。同时，唐山限产再起波澜，钢价延续偏强格局，但近期基差快速修复后，涨势预计放缓。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险）。 焦炭观点：现货企稳，钢焦博弈持续，期货价格维持震荡 逻辑：目前，焦炭现货价格暂时持稳，焦企出货顺畅，贸易商询价接货意愿增加，但部分钢厂库存仍较高，仍限制焦炭价格提涨；由于焦煤价格较高，焦炭利润已收窄较多，部分焦企接近盈亏平衡，市场情绪有所好转，港口价格小幅上涨，预计焦炭现货短期内将偏稳运行。在基本面好转，下游钢价走强，原料端成本支撑等因素影响下，预计焦炭期货价格短期内将震荡偏强。 展望：震荡 操作建议：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：宏观数据平稳回落，限产再起波澜，钢价震荡偏强 （1）主要城市各钢材现货价格小幅上涨。上海螺纹涨20至3770元/吨，折合盘面3866元/吨。上海热卷涨20至3670元/吨。唐山钢坯周末涨20至3400元/吨。 （2）2018年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）635636亿元，比上年增长5.9%，增速与1-11月份持平，比上年同期回落1.3个百分点。 （3）2018年1-12月，房屋新开工面积209342万平方米，增长17.2%，比1-11月份提高0.4个百分点，比上年提高10.2个百分点。 逻辑：各地现货市场小幅上涨。21日密集公布宏观数据，整体看数据呈现平稳回落，但地产数据韧性仍十分明显，基建也有小幅回暖。同时，唐山限产再起波澜，钢价延续偏强格局，但近期基差快速修复后，涨势预计放缓。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度收紧（上行风险） 震荡偏强 铁矿石 铁矿石观点：补库接近尾声，跟随钢价为主 （1）港口现货小幅上涨，青岛港PB粉涨2至566元/湿吨，折合盘面622元/吨。金布巴粉涨5至512元/湿吨，折合盘面584元/吨。普氏指数维持75.95美元。 （2）21日某现货交易平台成交9.6万吨卡粉，价格为65%计价固定价格90.00美元/吨，装期1.20-1.29。 （3）全国主港铁矿累计成交74.50万吨，环比下降38.83%；上周平均每日成交135.58万吨，上月平均每日成交91.80万吨。 逻辑：现货价格小幅回升，但成交量明显下降。钢厂补库接近尾声，现货成交量开始下降，对铁矿的独立驱动减弱。主要跟随钢价运行，而唐山限产再起波澜对原料有所压制，以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 焦炭 焦炭观点: 现货企稳，钢焦博弈持续，期货价格维持震荡 （1）1月21日，山西吕梁准一级焦出厂价1870元/吨（-），山东日照准一级焦现汇价2100 元/吨（-），河北唐山准一级焦到厂价2050元/吨（-），天津港准一级焦平仓价2050 元/吨（-）。 （2）1月21日，05期货升水现货（天津准一）1.5元/吨。 （3）近日，焦炭现货市场情绪好转，焦企库存下降，港口库存回升，贸易商寻货积极。而限产方面，各地差异分化，临汾、长治等地相继解除重污染天气预警，唐山限产又起波澜，整体来看 ，焦炭现货市场逐步企稳好转。 逻辑：目前，焦炭现货价格暂时持稳，焦企出货顺畅，贸易商询价接货意愿增加，但部分钢厂库存仍较高，仍限制焦炭价格提涨；由于焦煤价格较高，焦炭利润已收窄较多，部分焦企接近盈亏平衡，市场情绪有所好转，港口价格小幅上涨，预计焦炭现货短期内将偏稳运行。在基本面好转，下游钢价走强，原料端成本支撑等因素影响下，预计焦炭期货价格短期内将震荡偏强。 操作建议：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：年前煤矿产能释放受限，期货价格维持震荡 （1）1月21日，柳林低硫主焦价格 1710元/吨（-），京唐港山西主焦煤1860元/吨，山东地区气煤价格1150元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 196美元/吨（-）。 （2）1月21日，05期货贴水现货（澳煤中挥发）297元，贴水现货（蒙煤）242元。 （3）临近年底，陕西、山西、山东等地先后发生煤矿事故，煤矿安全生产形势严峻。山西部分煤矿开始放假，山东要求冲击地压煤矿在现有产能基础上核减20%组织生产，整体来看，煤矿产能释放仍将受限。 逻辑：临近春节，煤矿事故频发，安全生产形势严峻。在安全生产大背景下，煤矿产量释放有限，焦煤短期内供给将维持紧平衡。随着山东煤矿复产、进口煤通关情况改善，将对冲焦煤供给紧张，预计短期内焦煤现货价格将偏稳运行，期货价格将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：煤矿复产；终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 动力煤 动力煤观点：节前淡季影响，市场成交缓慢 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （1）1月21日，CCI指数：5500K 596元/吨（+1），5000K 517元/吨（+1），进口5500K 71.3美元/吨（+0.3）。 （2）1月21日，易煤指数：北方港5500K 597（+3），5000K 519（+1）；长江口5000K 568（-），5500K 650（-）。 （3）1月21日，秦港库存566.5万吨（-0.5），六大电厂库存1425.06万吨（+21.15），日耗69.6万吨(+3.84)，存煤可用天数20天(+1)；秦港（Q5500）动力煤价格591元/吨（+1），广州港山西优混（Q5500）价格695元/吨（-）。 期货1905合约贴水现货4元/吨。 逻辑：神木“1.12矿难”重大安全事故，自事发以来停产及检查范围不断扩大，榆林地区煤价无序化暴涨，鄂尔多斯及晋北煤矿价格也发生不低于10元/吨的涨价，整个产区市场发生巨大变化。但毕竟马上进入春节假期，本周内也开始进入工业企业的放假高潮，日耗预计开始大幅走低，且年内进口重新通关，库存同比高位下市场采购积极性较差，港口预期虽好但实际成交并不乐观，年前价格虽有支撑但在没有需求拉动的前提下难有较为可观的涨幅。临近春节假期，且市场矛盾并未激化，轻仓避险为最佳。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。 硅铁 硅铁观点：大幅升水现货，硅铁或震荡为主 （1）1月21日，宁夏75B含税出厂价5650元/吨（-），内蒙75B含税出厂价5800元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价5800元/吨（-），75B出口价格1140美元/吨（-）。 （2）1月21日，05合约升水现货（宁夏75B出厂价）370元/吨（+18），05合约升水09合约136元/吨（-16）。 （3）据MySteel消息，福建三钢2月硅铁招标价6300元/吨，数量3500吨。 逻辑：钢厂新一轮钢招陆续启动，从目前情况来看，北方某大型钢厂招标价应该6000-6200元/吨区间。当前期价大幅升水现货，已反映出现货上涨预期，而在现货开始上涨前或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：静待钢招价格，锰硅或震荡为主 （1）1月21日，内蒙6818#出厂均价7750元/吨（-），宁夏6818#出厂均价7700元/吨（-），广西6818#出厂均价7900元/吨（-）。 （2）1月21日，05合约贴水现货（内蒙6517#市场价）69元/吨（-28）,05合约升水09合约330元/吨（-16）。 （3）据MySteel消息，河北某大型钢铁集团公布2月硅锰采购量23000吨，环比持平，同比增加11550吨。 （4）据MySteel消息，福建三钢2月硅锰招标价8000元/吨，数量为16000吨，硅铁招标价6300元/吨，数量3500吨。 逻辑：当前钢厂招标陆续启动，对硅锰新一轮需求即将开启，或有助于减缓现货下跌的步伐。目前基差已大幅修复，市场普遍观望北方某大型钢企招标价格，尽管招标价格下跌已无悬念，但具体结果仍需看钢企与合金企业的博弈情况，在此之前期价或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 玻璃 玻璃观点：乐观情绪释放，期价或震荡为主 （1）1月21日，沙河安全5mm浮法现货价1438元/吨（-），山东巨润5mm浮法现货价1558元/吨（-），武汉长利5mm浮法现货价1513元/吨（-）。 （2）1月21日，05合约贴水现货（沙河安全5mm浮法现价）109元/吨（-22），05合约升水09合约9元/吨（+3）。 逻辑：昨日现货持稳为主，而期价则受上周中方副总理计划访美进行谈判等利好消息刺激，产生一轮补涨。当前玻璃现货基本面仍较差，而基差修复速度超出预期，在利好进一步释放前，期价或以震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月-334-2上海5752414275-10月1861天津74741359910-1月1481广州8385046901-5月-2622上海4041422825-10月140-3北京46420234210-1月1221广州4942323721-5月-330青岛港123901085-9月18-1普氏指数1351021209-1月151金步巴8653711-5月-3-15-9月909-1月-601-5月5225-9月-8619-1月34-21-5月-13505-9月79-49-1月5641-5月-57-135-9月939-1月4848