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每周金融观察:2018年第34期

2018-09-02黄剑辉中国民生银行野***
每周金融观察:2018年第34期

“民银智库”微信公众平台: 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  银保监会召开银行保险监管工作电视电话会议  二季度信托业经营数据出炉 金融要闻概览  焦点评论  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队: 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 王一峰wangyifeng5@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 每周金融观察 2018年 第34期 中国民生银行研究院 2018年9月2日 附件:金融市场主要指标一览表(8月27日—9月2日) 1 民生银行研究院 每周金融观察 总第64期  固定收益市场 流动性跟踪:考虑月末财政支出、中央国库现金管理操作可对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,上周央行未开展公开市场操作,以维护银行体系流动性合理充裕。鉴于上周有1700亿7天逆回购到期,公开市场净回笼资金1700亿。此外,上周央行与财政部开展1000亿元国库现金管理商业银行定期存款操作,中标利率3.80%,较前周的中标利率抬升10个BP,印证了对前期过于宽松的短期资金市场有所修正。 表 1:央行公开市场操作(8月27日 - 8月31日,单位:亿元) 资料来源:Wind、民生银行研究院 货币市场利率涨跌互现。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动-11BP、3BP、-8BP、-40BP至2.26%、2.61%、2.57%、2.50%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分PSL7D14D28D63D3M6M12M新发行量0000001000发行利率2.55%2.70%2.85%3.30%上周到期量1700000000上周净投放-17000000001000分项合计01000总计前周净投放-7001890工具逆回购MLF国库定存-17000金融市场跟踪 2 民生银行研究院 每周金融观察 总第64期 别变动-9BP、6BP、49BP、-25BP至2.32%、2.63%、3.37%、2.63%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动-8BP、 2BP、-2BP至2.31%、2.63%、2.72%。 图1:存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图2:银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 债券市场利率涨跌互现。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动1BP、-2BP、-6BP、-5BP收至2.85%、3.27%、3.35%、3.58%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动2BP、-2BP、0BP、-2BP,收于3.09%、3.69%、3.93%、4.19%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动5BP、0BP、-2BP至3.68%、4.15%、4.44%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动3BP、3BP、-4BP至4.34%、4.98%、5.47%。 图3:国债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图4:国开债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 3 民生银行研究院 每周金融观察 总第64期 图5:主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 上周货币市场利率有所抬升,资金面边际趋紧,但整体仍较为宽松。上周货币市场利率有所提升,一方面是央行已连续8个交易日未开展公开市场操作,在平稳度过税期后,上周央行合计净回笼(含国库定存)700亿元;另一方面,地方政府专项债加速发行对资金面形成一定扰动。但由于前期央行通过定向降准、公开市场净投放等方式大力增加资金供给,且当前信用传导机制不畅,资金大量滞留在银行间市场,资金面虽有所趋紧,但整体仍较为宽松。本周为9月初,且央行大概率将续作到期的2980亿MLF来维稳资金面,流动性预计继续宽松。 9月流动性或不及7、8月宽松,同业存单到期、地方债发行放量和美联储再度加息或成重要扰动因素。从常规因素来看,9月公开市场仅有2980亿元MLF和1000亿元国库现金定存到期,又非集中缴税大月,财政支出力度预计不减,流动性有望延续宽松,但需关注以下扰动因素:一是较大规模同业存单到期,过去两年9月资金面紧张的原因多是同业存单集中到期及MPA考核压力,今年虽MPA参数调整将一定程度上缓解银行季末资金紧张局面,但9月同业存单将集中在上半月到期,月末到期压力相对较低;二是地方债发行继续放量,8月地方债集中发行期间,资金利率价格和波动都有明显抬升,财库72号文要求9月底累计发行新增专项债比例不低于80%,考虑到从加速发债转化为财政支出存在时滞,地方债发行高峰将对9月资金面可能产生明显扰动压力,需要央行采取对冲策略;三是美联储加息对国内货币政策影响,有分析人士认为9月央行跟随联储加息是占优策略,我们认为该扰动因素的影响或较为有限,一方面,央行如果加息大概率将配合中长期流动性投放,以平抑因此引发的市场波动;另一方面,当前逆周期因子暂时性稳住了汇率,国内经济形势也需要较为宽松的流动性环境和相对平稳的市场预期,央行或不跟随加息概率更大。综上所述,9月流动性面临诸多扰动因素,相较于7、8月份,流动性可能出现边际收紧迹象,但从当前货币政策取点评 4 民生银行研究院 每周金融观察 总第64期 向和流动性管理思路来看,央行会适时通过净投放来维持银行体系流动性合理充裕,货币市场利率有望维持相对低位。 8月PMI指数小幅反弹,但需求端仍显疲态,短期内基本面因素并不构成影响债券利率走势的决定力量。上周统计局公布8月官方制造业PMI为51.3%,较前值51.2%上升0.1个百分点,保持在51%以上平稳扩张态势;非制造业PMI为54.2%,较前值54%上涨0.2个百分点,重回升势。整体上8月PMI指数略超预期,生产端扩张是制造业回升的重要因素,但内外需仍显疲态。具体而言,一是生产扩张和就业改善是制造业PMI回升的主要原因,二者共计拉动8月制造业PMI环比增长1.15个百分点,但六大电厂日均耗煤、高炉开工率等高频指标却显示生产端动能走弱,高频数据与PMI制造业指数有所背离。二是总需求继续放缓,内需疲软和外需收缩对8月PMI形成拖累。8月新订单指数回落0.1个百分点至52.2%,进口指数环比回落0.5个百分点,内需仍然疲弱;新出口订单指数环比回落0.4个百分点至49.4%,连续三个月位于临界值以下,在中美贸易摩擦尚未缓和且海外发达经济体PMI走低的背景下,外需景气度持续下滑。三是大型企业PMI有所回落,但中、小型企业PMI分别上升0.5和0.7个百分点至50.4%和50.0%,中小企业PMI指数再度回到临界值以上,显示市场主体预期逐步改善。四是受生产资料价格反弹影响,8月主要原材料购进价格和制造业出厂价格指数均出现回升,上游企业生产预期向好,但通胀压力有所上升。总体来看,国内经济承压下行过程中仍不乏结构性亮点,但内外需弱势尚难扭转,或使生产端动能有所削弱,8月PMI的反弹回升能否延续仍有待验证,短期内基本面因素并不构成影响债券利率走势的决定力量。(董文欣)  外汇市场跟踪 美元指数震荡偏弱。上周美元指数先跌后涨,周五收于95.1213,较前周下跌0.06%;非美货币涨跌互现,其中欧元兑美元贬值0.16%,收于1.1603;英镑兑美元升值0.85%,收于1.2958;日元升值0.14%,收于111.085;澳元兑美元贬值1.87%,收于0.7192。 人民币汇率继续波动:上周人民币兑美元中间价小幅上升,由6.8710上调至6.8246,累计升值464bp。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由6.8789上调至6.8299,累计升值490bp;离岸即期汇率收盘价由6.8055调至6.8488,累计贬值393bp。篮子货币方面,在8月17日至8月24日期间,三大人民币汇率指数涨跌互现。其中,CFETS人民币汇率指数由92.78降至92.77; 5 民生银行研究院 每周金融观察 总第64期 参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由96.22升至96.26;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由92.86降至92.62。 图6:美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 图7:人民币兑美元汇率走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 数据向好对美指提振有限。前周,美国经济数据整体表现相对疲软,令市场对美国经济表示担忧。上周公布的谘商会消费者信心指数以及8月里奇蒙德联储制造业指数公布值好于预期,其中,谘商会消费者信心指数录得创下近18年高位;美国第二季度实际GDP年化季率修正值录得4.2%,略高于预期,为近四年来最佳表现;美国7月核心PCE物价指数年率报2%,达到6年高位,与预期持平,这是该数据年内第三次触及美联储2%的通胀目标;此外,虽然美国至8月25日当周申请失业金人数较上周出现增长,但潜在趋势表明劳动力市场表现依然强劲。然而尽管数据整体表现较好,但并未能给美元带来较强的上升动力,反而公布的新屋销售数据表现较差,出现连续7个月录得下降,令美元承压下行。最后两交易日新兴市场货币暴跌提振美元避险需求,使得美指有所反转,但全周仍略有收跌。 新兴市场货币汇率遭遇“血雨腥风”。上周阿根廷货币在一夜之间暴跌,引发了全面抛售,尽管阿根廷央行紧急宣布加息,幅度高达1500基点,至惊人的60%,但仍难阻市场抛售。阿根廷危机拖累整个新兴市场:土耳其里拉、南非兰特、巴西雷亚尔均大幅走低。新兴市场汇市动荡引发众多央行纷纷出手干预,印度、土耳其、阿根廷、巴西央行均有动作。近期新兴市场的大幅波动,突显了全球对美元的深度依赖。未来若美元再次走强或全球主要央行利率走高,将可能进一步令阿根廷在内的新兴经济体汇率承压,并进而存在爆发债务危机的风险。 受新兴市场影响,人民币上周也出现大幅波动,离岸人民币甚至一度跌破6.87。尽管此次波动是由外部因素引起,但仍可看出人民币汇率持稳运行的基础仍不牢固。不过鉴于中国短期外债占外储的比例较低,同时种种迹象表明外部投资者对-1.87% 0.14% 0.85% -0.16% -0.06% -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%澳元兑美元 日元兑美元 英镑兑美元 欧元兑美元 美元指数 6.206.306.406.506.606.706.806.907.00CNYCNH中间价 点评 6 民生银行研究院 每周金融观察 总第64期 中国市场仍较为乐观的,人民币短期或无近忧。未来人民币汇率一方面取决于本月美元加息后我国的政策选择,更重要的则在于国内经济基本面的走势。(李鑫)  大宗商品市场 金价呈震荡态势。期货方面,COMEX黄金上周收于1206.90美元/盎司,较前周下跌5.40美元/盎司,跌幅0.45%。现货方面,伦敦现货黄金收于1202.45美元/盎司,较前周上涨4.75美元/盎司,涨幅0.40%。截至周末,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为755.16吨,较前周减少9.42吨。 国际油价继续上涨。具体来看,Brent原油上周收于77.71美元/桶,比前周上涨1.96美元/桶,涨幅2.59%。WTI 原油身上周收于69.8