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每周金融观察2018年第17期

2018-05-06黄剑辉、王一峰、张丽云中国民生银行自***
每周金融观察2018年第17期

“民银智库”微信公众平台: 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  上市银行悉数披露2018年一季报  信托公司披露资管规模数据 金融要闻概览  焦点评论  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队: 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 王一峰wangyifeng5@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 每周金融观察 2018年 第17期 中国民生银行研究院 2018年5月6日 附件:金融市场主要指标一览表(4月30日—5月6日) 1 民生银行研究院 每周金融观察 总第48期  固定收益市场 流动性跟踪:上周央行通过公开市场逆回购投放7天期资金2700亿,价格与上期持平,为2.55%。上周有3800亿逆回购到期,央行合计回笼资金1100亿元。此外,央行将于下周三开展1200亿的91天期国库现金定存招标。 表 1:央行公开市场操作(5月2日 - 5月4日,单位:亿元) 资料来源:Wind、民生银行研究院 货币市场利率全线大幅下行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动-39BP、-32BP、-151BP、-63BP至2.53%、2.70%、3.42%、3.57%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动-34BP、-194BP、-227BP、-74BP至2.59%、2.86%、3.41%、3.76%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动-33BP、-17BP、-5BP至2.59%、2.81%、3.85%。 PSL7D14D28D63D3M6M12M新发行量2700000000发行利率2.55%2.70%3.30%上周到期量25007000600000上周净投放200-7000-600000分项合计0总计上上周净投放工具-1100-2700国库定存MLF逆回购-11000金融市场跟踪 2 民生银行研究院 每周金融观察 总第48期 图1:存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图2:银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 债券市场利率涨跌互现,信用利差走扩。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-8BP、3BP、-4BP、0BP收至2.94%、3.23%、3.25%、3.63%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动-10BP、-1BP、-1BP、-3BP,收于3.69%、4.18%、4.29%、4.40%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动3BP、10BP、6BP至4.44%、4.65%、4.82%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动3BP、10BP、6BP至5.24%、5.24%、5.47%。 图3:国债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图4:国开债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 3 民生银行研究院 每周金融观察 总第48期 图5:主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 上周货币市场利率全线下行,利率债表现平稳,但信用债收益率出现走高,信用利差走扩。整体来看,4月降准引爆一波收益率快速下行,随后资金面收紧、交投情绪降温,收益率有所回调。信用债市场同样受到降准提振,收益率整体走势跟随利率债,同时信用债走势的分化日趋明显。从信用评级来看,市场需求主要集中在高等级品种,久期有所拉长,低等级品种一级市场发行仍然困难。从行业利差来看,4月份信用债市场主要呈现以下特征:一是评级分化明显,高等级信用债的行业利差变化不大,但中低评级信用债的行业利差普遍走扩;二是国企债券表现优于非国企债券,尤其中低评级信用债的分化更明显;三是城投板块利差阶段性企稳,市场出现对民企债券的一致性规避行为。 结构分化是2018年信用债的主要特征。虽然2018年经济基本面和货币政策面都边际上有利于债市,但在金融严监管和资管业态重塑的背景下,往年利率债收益率回落也必然伴随信用债收益率回落的情况可能会发生变化。在市场风险偏好下降和再融资风险加大的情况下,长久期、低等级信用利差可能存在较大风险,信用债市场在信用等级、行业、个券等多个维度上都将出现分化。 后续看,信用债供给的上升以及市场风险偏好的下降将会对信用债市场造成一定压力,中低等级信用债将是固收板块最大风险点。首先,降准以后信用债收益率快速下行,目前信用债收益率已经回落至历史中位数甚至以下,信用债融资成本回落至贷款基准利率以下,而债券发行人贷款利率上浮的情况普遍要比去年严重,比价效应带来的供给反弹会更加明显。其次,资管新规发布后非标资产回表压力以及风险偏好下降导致的融资渠道荒还将持续一段时间,叠加二季度债券评级调整高峰的来临,信用事件发生频率可能加快,评级间利差仍面临走扩压力。其中民企和地产类的行业利差走扩仍将持续,城投板块的行业利差虽然阶段性企稳,但近期审计署点名批评地方违规融资,以及部分地区城投信托违约事件又将点评 4 民生银行研究院 每周金融观察 总第48期 冲击市场“信仰”,平台再融资压力目前未见实质缓解,行业利差收窄恐难持续,内部分化也将进一步加剧。(麻艳)  外汇市场跟踪 上周美元指数继续走升,较前周上涨1.17%,收于92.5810。非美货币多数下挫,其中欧元兑美元贬值1.40%,收于1.1962;100日元兑美元贬值0.06%,收于109.10;英镑兑美元贬值1.84%,收于1.3531;澳元兑美元贬值0.56%,收于0.7539。 人民币汇率:上周人民币兑美元中间价由6.3393下调至6.3521,贬值128bp。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由6.3439下调至6.3589,累计贬值150bp;离岸即期汇率收盘价由6.3201下调至6.3548,累计贬值347bp。篮子货币方面,在4月20日至4月27日期间,三大人民币汇率均有所回升。其中,参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由97.73升至97.89;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由99.66升至100.20;CFETS人民币汇率指数由96.99升至97.37。 图6:美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 图7:人民币兑美元汇率走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 美元指数延续上涨态势。上周美联储5月货币政策决议和美国4月非农数据是市场关注的焦点,整体来看,两大事件对美元的影响均偏空,但从靴子落地后的美元走势来看,市场态度相对乐观,美元指数仍具有较强的支撑。具体来看,美联储5月货币政策决议如市场预期并未加息,但投资者对美联储6月加息概率的预期仍处95%-100%高位,叠加当日公布的欧元区一季度GDP环比季调初值增点评 5 民生银行研究院 每周金融观察 总第48期 0.4%不及预期打压欧元走软,美元盘中短暂回落后再度走高。周五公布的4月非农数据显示就业人数与薪资增长均不及预期,但失业率降至近十七年以来的最低水平3.9%,金融市场对喜忧参半的非农数据有所分歧导致美元短线波动加剧,但在下跌近20点后美元急速回升并逼近93关口。美元指数4月下旬以来开启反弹走势,且近两周均站稳在90关口上方,展望后市美元仍具有一定上涨动能。一是当前美国经济基本面整体向好,叠加其与主要经济体之间通胀差异有所扩大;二是美联储货币政策仍在收紧过程中,6月议息会议再度加息是大概率事件;三是近期美债收益率上升增强了美元资产在全球范围内的吸引力;四是以欧元、英镑为代表的非美货币持续走软,从计价角度进一步助推了美元指数上涨。(董文欣)  大宗商品市场 黄金:期货方面,COMEX黄金上周收于1316.00美元/盎司,较前周下跌8.10美元/盎司,跌幅0.61%。现货方面,伦敦现货黄金收于1309.40美元/盎司,较前周下跌12.10美元/盎司,跌幅0.92%。截至上周,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为864.13吨,较前周下跌0.81%。 原油: Brent原油上周收于75.00美元/桶,比前周上涨1.30美元/桶,涨幅1.76%。WTI 原油上周收于69.79美元/桶,比前周上涨1.82美元/桶,涨幅2.68%。美国能源信息署(EIA)数据方面,截至4月27日当周,美国原油库存增加621.8万桶,预期为增加122.9万桶。汽油库存增加117.1万桶,预期为减少50.0万桶。精炼油库存减少390.0万桶,预期为减少150.0万桶。炼厂产能利用率提升0.3%。 图8:黄金期货及现货价格走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 图9:基准原油期价及价差走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 6 民生银行研究院 每周金融观察 总第48期 美元指数连创新高,金价承压下挫。受美元指数持续走升及避险情绪回落影响,金价延续震荡下行走势。4月以来,COMEX金价整体呈现先扬后抑走势,月初受益中美贸易摩擦、叙利亚紧张局势、美元指数下跌等多重利好提振,金价一路冲高,而后随着地缘政治冲突缓和、美联储加息预期升温、美元美债双双走高等利空因素打压,金价转而大幅下挫。5月仍有诸多不确定因素,金价或并不弱势。一是从金融属性来看,近期经济数据显示美国经济增长边际强于欧洲,叠加通胀压力增强美联储加息预期,推动美元及美债走升,使得金价承压下挫,但考虑部分经济数据不及预期、美债在3%关口并不坚挺,5月美元指数或有震荡调整。二是从避险属性来看,中美贸易谈判推进过程中仍存在不确定性,而5月12日伊朗问题将迎来判决,如果美国重新制裁伊朗,地缘风险将大幅上升。 市场聚焦美伊问题,油价呈现震荡走势。上周油价依然维持在相对高位,一是伊朗问题存在高度不确定性,一方面伊朗不接受修改版的核协议已是大概率事件,另一方面特朗普政府将作何反应仍不得而知;二是当前全球炼厂的检修高峰期已过,随着炼厂逐步恢复生产及夏季消费旺季的到来,原油供需面将有所转暖。虽然最新EIA数据显示原油库存增幅显超预期,并使得WTI油价盘中一度出现深度V型走势,但当日收盘价并未受到显著影响,可见市场对原油的情绪较为乐观,投资者普遍预期美伊问题将对油价形成一定支撑。根据当前形势来看,伊朗核协议出现变数的可能性较高,无论美国单方面退出还是就核协议做出修改,都将对油价造成一定冲击,进而推动油价短期走升。本周重点关注5月12日美国对伊朗核协议所做出的决定及相关事项。(董文欣)  股票市场分析 市场指数低位震荡,中小板指领涨:上周全部指数延续低位震荡走势,其中中小板指较为活跃,涨幅居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨0.29%、-0.27%、1.87%、0.51%、0.22%、0.99%、0.47%。28个申万一级行业指数17家上涨,17家下跌,涨幅前五位分别为休闲服务(2.60%)、医药生物(2.11%)、家用电器(1.87%)、食品饮料(1.73%)、农林牧渔(1.61%);涨幅后五位分别为国防军工(-0.92%)、钢铁(-0.98%)、计算机(-1.12%)、采掘(-1.18%)、银行(-1.32%)。医药生物、休闲服务等行业板块领涨市场。 点评 7 民生银行研究院 每周金融观察 总第48期

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