量化择时与资产配置周报：A股短期动量趋势开始转强，酝酿超跌反弹行情

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/11 [table_page] 金融工程周报 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：余景辉 电话：021-20321145 邮箱：yujinghui@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化择时与资产配置周报：类滞涨格局有所显现，利率债短期趋势指标转弱......2018.08.20 量化择时与资产配置周报：利率债价格短期回落风险有所显现......2018.08.13 量化择时与资产配置周报：短期经济景气回落叠加避险情绪升温，权益市场再度走弱......2018.08.06 量化择时与资产配置周报：权益市场短期反弹可能尚未结束，但中期依旧建议中低配置......2018.07.30 量化择时与资产配置周报：短期投资者情绪转暖，权益市场维持超跌反弹观点不变......2018.07.24 量化择时与资产配置周报：6月经济数据回落，利率债维持多头判断......2018.07.16 量化择时与资产配置周报：权益市场中期趋势仍需等待，但短期超跌反弹概率加大......2018.07.09 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  宏观经济方面：对于经济运行， 6月多项经济指标回落，而7月官方PMI及财新PMI数据较上月也双双回落，这已是该类指标的连续两月下滑，形成下行趋势，预示着短期宏观经济景气的回落，本期包括发电量、铁路货运量、固定资产投投资等指标也都出现了明显的下降，因此我们延续经济景气度综合研判中低。对于通胀形势，7月CPI同比增速达到2.10%，连续2月回升，趋势上转为上行，而PPI同比增速虽较6月增速小幅回落0.1个百分点，但整体仍处于上行态势，综上，我们上调通胀形势研判为高。对于流动性，当前研判降为中低，从货币供应量角度来看，M1、M2、M1-M2均处于历史较低水平，社会融资规模累计增速继续负增长，实体经济流动性偏紧，融资低迷，但贷款余额增速开始回升；货币市场的流动性依旧充裕，1天质押式回购利率与1年期国债到期收益率处于低位；利差方面，近期信用利差开始走低，源于信贷政策支持下信用风险有所收敛所致，期限利差上升，主要源于长端利率水平上行幅度大于短端利率。整体看，当前经济呈现下行态势，而通胀水平在上游价格拉动下又开始呈现上行态势，宏观经济出现一定类滞涨特征。  大类资产择时研判方面：对于A股，上周周报中我们已上调A股择时观点至中性，主要源于多个事件驱动指标发出底部信号，上周A股有所走强，同时出现Macd底背离信号，预示可能酝酿超跌反弹行情；与此同时，上周五人民币大幅反弹，这也有助于投资者短期情绪的改善。对于港股市场，我们构建的不同级别趋势跟踪系统均处于看空状态，本期延续近期关于港股市场的谨慎判断。对于债券市场，考虑到当前经济存在滞涨风险，两周前的周报我们下调了择时观点至中性，本期延续这一观点不变。对于黄金市场，当前动量趋势偏弱，且美元整体依旧强势，我们依旧延续黄金相对谨慎的观点不变。  大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，本周资产配置建议：稳健型配置策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为15.00%：0.38%：0.38%：32.50%：51.75%；平衡型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为30.00%：0.75%：0.75%：15.00%：53.50%；激进型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为37.50%：1.50%：1.50%：2.50%：57.00%。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 2018年08月27日 证券研究报告--金融工程周报 A股短期动量趋势开始转强，酝酿超跌反弹行情 量化择时与资产配置周报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/11 [table_page] 金融工程周报 内容目录 1. 本期观点 ....................................................................................................................................................... 3 2. 经济基本面跟踪 ............................................................................................................................................ 3 2.1. 经济运行跟踪 ............................................................................................................................................................ 3 2.2. 通胀形势跟踪 ............................................................................................................................................................ 4 2.3. 流动性跟踪 ................................................................................................................................................................ 4 3. A股择时跟踪................................................................................................................................................. 5 4. 其他市场择时跟踪 ........................................................................................................................................ 6 4.1. 债券市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 6 4.2. 港股市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 7 4.3. 黄金市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 8 5. 量化资产配置跟踪 ........................................................................................................................................ 9 图表目录 图1：沪深300指数与PB估值分位数 ............................................................................................................................. 6 图2：沪深300指数与一致性指数 ................................................................................................................................... 6 图3：沪深300指数与公募基金仓位变动 ......................................................................................................................... 6 图4：沪深300指数与沪深港通北向资金净流入 .............................................................................................................. 6 图5：沪深300指数与产业资本增减持 ............................................................................................................................ 6 图6：国债收益率与历史3年滚动分位数 ......................................................................................................................... 7 图7：国债收益率与历史5年滚动分位数 ......................................................................................................................... 7 图8：恒生指数与PE估值分位数 ..................................................................................................................................... 8 图9：黄金价格与美元指数 ................................