【宏观快评】7月经济数据点评：供需放缓边际加快，“稳就业”压力开始显现

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【宏观快评】7月经济数据点评 供需放缓边际加快，“稳就业”压力开始显现 事 项 1-7月固定资产投资累计同比5.5%，前值6%；7月社会消费品零售总额名义增速8.8%，前值9%；7月工业增加值同比增长6%，前值6%。 主要观点  7月经济供需两端下行压力边际加大。生产端，汽车产量增速创新低，拖累规上工业生产在基数大幅回落后仅实现6%的低增；服务业生产指数同比增长7.6%是16年底以来新低，同比回落0.7个百分点。需求端，政策纠偏到稳基建的传导尚需时间和空间；制造业和民间投资的回升主要来自低基数的提振，上游设备更新很难支撑下半年制造业投资继续大幅好转；地产投资是需求侧最大亮点，下半年稳供给、调需求的调控思路下，地产投资有望保持较强韧性。  7月中美互征关税落地出口仍然实现12.2%的高增，似乎贸易战对经济几乎没有影响。但需要提醒市场关注的是，一方面，7月落地征税规模仅340亿美元，8月160亿美元加征关税已经开始实施，2000亿美元的落地概率也不容低估；第二，近期人民币的快速大幅贬值可能在一定程度上对冲了关税措施对产品出口竞争力的冲击；三是“稳就业”问题已经开始显现，7月城镇调查失业率环比上升0.3个百分点至5.1%，持平去年同期，而上半年各月均低于上年同期水平。在贸易冲突没有实质缓解之前，建议持续关注后续就业和出口的回落压力。 证券分析师：牛播坤 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 证券分析师：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518060002 联系人：张伟 电话：010-66500846 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 联系人：王丹 电话：010-66500851 邮箱：wangdan@hcyjs.com 《【华创宏观】6月工业企业利润点评：上半年利润进一步向上游集中》 2018-07-29 《【华创宏观】7月31日中央政治局会议点评：一次精细化的政治局会议》 2018-08-01 《【华创宏观】7月经济数据前瞻：需求短期下行压力加大，PPI开启回落通道》 2018-08-01 《【华创宏观】第二轮反制措施姗姗来迟，中国企业可以从哪些国家进口？》 2018-08-04 《【华创宏观】7月财政数据点评：不宜对预算内积极财政预期过高》 2018-08-14 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2018年08月14日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、汽车产量增速创新低，是拖累工业生产低增的主因 .........................................................................................4 二、基建投资延续下滑，制造业投资受益于低基数回升 .........................................................................................4 三、销售、投资、到位资金增速纷纷回升，下半年地产投资仍有望保持较强韧性 ..................................................5 四、汽车零售同比降幅收窄，地产相关消费低迷拖累社消增速降至8.8%...............................................................5 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 7月汽车产量单月增速创新低...................................................................................................................4 图表 2 7月基数偏低是制造业投资回升的主因.....................................................................................................5 图表 3 各分项对社消当月同比拉动的变化（7月-6月） ......................................................................................6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、汽车产量增速创新低，是拖累工业生产低增的主因 7月规上工业增加值同比增长6%，持平前值。拆分来看，（1）贸易战目前对出口的影响尚未明显显现，受人民币贬值的影响，7月出口交货值同比增长8.7%，较前值回升5.9个百分点，7月以美元计价的出口增速也保持12.2%的高增；出口相关度较高的设备制造业生产保持平稳，电气设备和通信设备制造业生产分别较前值回升1.9和2.6个百分点。（2）内需稳中趋降，钢材、水泥、有色等工业品日均产量平稳回落，但在低基数下同比增速分别较前值回升0.8、1.6和6.6个百分点。（3）工业生产的超预期低增主要来自汽车行业的拖累，7月汽车产量同比下降0.5%，较前值大幅回落5.8个百分点；汽车制造业生产增长6.3%，创下15年10月以来低点。由于目前汽车行业是工业生产中占比第二的行业，汽车生产的大幅走弱是拖累7月工业生产的主因。 图表 1 7月汽车产量单月增速创新低 资料来源：Wind，华创证券 二、基建投资延续下滑，制造业投资受益于低基数回升 1-7月固投同比增长5.5%，增速较前值回落0.5个百分点。分类来看，制造业投资和地产投资回升，而基建投资则延续回落。1-7月基建投资同比增速进一步较前值回落1.6个百分点至5.7%，国常会以来政策纠偏对7月经济影响还未显现，政策向下传导仍然需要时间和空间。拆分来看，交运仓储、水利和公共设施管理业和电力、热力、燃气和水的生产和供应业分别较前值回落1.7、1.5和1.3个百分点。制造业投资和民间投资同比分别增长7.3%和8.8%，增速分别较前值加快0.5和0.4个百分点。去年同期基数偏低是支撑7月制造业和民间投资大幅回升的主因，初步估算，剔除基数的扰动，制造业投资增速会小幅下滑至6%以下。 10.80 9.50 5.30 -0.50 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00产量:汽车:当月值产量:汽车:当月同比 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 2 7月基数偏低是制造业投资回升的主因 资料来源：Wind，华创证券 三、销售、投资、到位资金增速纷纷回升，下半年地产投资仍有望保持较强韧性 1-7月地产投资同比增长10.2%，较前值回升0.5个百分点，单月增速更是大幅回升至13.2%。除了总量投资数据的亮眼，施工面积、新开工面积、地产销售和到位资金各分项数据均延续回升。施工面积和新开工面积同比增速分别较前值加快0.5和2.6个百分点，1-7月累计增速分别回升至3.0%和14.4%。1-7月商品房销售面积同比增长4.2%，增速较上半年加快0.9个百分点。受销售回款和自筹资金增速回升的影响，1-7月地产投资到位资金同比增长6.4%，增速比1-6月份提高1.8个百分点。7月政治局会议对地产调控定调趋严，下半年需求侧调控尤其是打击投机性需求的政策还会持续收紧，纠偏紧信用对房企融资约束边际缓解，下半年地产投资仍有望保持较强韧性。 四、汽车零售同比降幅收窄，地产相关消费低迷拖累社消增速降至8.8% 7月社消名义和实际同比分别增长8.8%和6.5%，分别较前值回落0.2和0.5个百分点。拆分来看，占比最大的汽车零售仍然低迷，单月同比下降2%，但降幅较前值收窄5个百分点，拉动社消单月增速较前值回升1.4个百分点。受益于去年同期油价偏低，石油及制品类零售同比增长18.4%，较前值回升1.9个百分内点。地产相关消费均表现低迷，建筑及装潢材料类、家具类、家用电器和音像器材类三项合计拖累社消增速较前值回落1.15个百分点。 -30-20-1001020304月5月6月7月8月9月10月11月12月制造业投资:单月环比（%）2014201520162017 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表 3 各分项对社消当月同比拉动的变化（7月-6月） 资料来源：Wind，华创证券 -0.95-0.19-0.15-0.12-0.08-0.05-0.040.060.060.080.181.43-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00家用电器和音像器材类通讯器材类日用品类家具类建筑及装潢材料类文化办公用品类化妆品类中西药品类金银珠宝类服装鞋帽针纺织品类石油及制品类汽车类各分项对社消当月同比拉动变化 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 宏观组团队介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 分析师：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：张伟 厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 8 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwe