海外宏观周报：全球7月制造业PMI下滑，美劳动力市场稳步改善

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S 1130516060001 b i anquanshui＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 ( 8 6 21)61 038260 d uanxiaole＠gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 全球7月制造业PMI下滑，美劳动力市场稳步改善 主要结论： 一、全球制造业PMI下滑，物价指数小幅下滑 1 . 美国7月ISM制造业PMI小幅回落（7月为58.1，前值60.2）  新订单、生产指数小幅下滑，就业指数小幅回升，物价指数小幅回落。  美国7月ISM制造业不及预期可能是受到贸易战的消极影响。 2 . 欧元区7月制造业小幅回升 （7月为55.1，前值54.9）  德国、法国制造业PMI均小幅回升。  欧元区其他国家制造业大部分扩张减缓。 3 . 英国7月制造业小幅下滑（7月为54.0，前值54.3）  受产出和新订单增速拖累，投入成本增长导致价格压力上升。  英央行8月加息25bps，并维持4350亿英镑的月度资产购买规模。 4 . 日本7月制造业PMI小幅回落（7月为52.3，前值53.0）  产出和新订单增速均放缓，劳动力成本的上升促使销售价格上涨。 5 . 俄罗斯7月制造业PMI进一步收缩（7月为48.1，前值49.5）  主因产量的下降和新订单连续下滑2个月。  在价格方面，投入成本显著上升。 6 . 印度7月制造业PMI回落（7月52.3，前值53.1），大部分东南亚国家扩张放缓  产出、新订单和就业的增长放缓。  其他东南亚地区制造业大部分有所回升 。 7 . 全球7月制造业PMI小幅回落，通胀压力有所缓解（7月为52.7，前值53.0）  7月全球制造业产出的增速再次放缓，主要归因于国际贸易降温，新出口订单的增速放缓到接近停滞。料主要发达经济体货币政策维持现状。 二、美国核心PCE物价、非农不及预期， ADP高于预期，工厂订单符合预期 1 . 美国6月核心PCE物价指数不及预期：个人收入和个人支出符合预期 2 . 美国7月ADP就业超预期：教育和医疗和专业和商业服务部门为主要提振。 3. 美国6月工厂订单符合预期：交通设备为主要提振。 4 . 美国7月非农不及预期：交通和公用事业部门拖累非农就业增长。 三、本周重点关注美联储公布利率决议、物价指数、零售销售和信心指数  财经数据： 美国JOLTs职位空缺、美国核心PPI年率、未季调CPI年率和英国工业产出 。 风险提示：  美国制造业PMI加速下滑，软指标趋势性回落，带动硬指标走弱。  欧元区的制造业PMI回升仅昙花一现，未来加速下滑并陷入萎缩区间。  中美贸易战加剧，拖累全球贸易，导致制造业PMI中的新订单和新出口订单开始明显下降。 2018年08月06日 海外宏观周报（0730-0805） 宏观经济报告 证券研究报告 总量研究中心 宏观经济报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 正文如下： 一、全球7月制造业PMI下滑，物价指数小幅回落 1. 美国7月ISM制造业PMI小幅回落 8月1日晚间，美国ISM公布数据显示，7月ISM制造业PMI下降至58.1，低于预期59.3并低于前值60.2。新订单、生产指数小幅下滑，就业指数小幅回升。新订单指数为60.2，较6月下滑3.3个百分点；生产指数为58.5，较6月下滑3.8个百分点；就业指数为56.5，较上月上升0.5个百分点；同时，供应交货指数为62.1，较6月下滑6.1个百分点；库存指数为53.3，较6月上升2.5个百分点。物价指数小幅回落。7月价格指数为73.2，较6月下滑3.6个百分点。需求依然强劲，新订单指数连续第15个月保持在60或以上，而客户库存指数则保持低位，订单积压指数继续扩大，但在较低水平。尽管劳动力和物资短缺，生产和就业指数仍在继续扩大。价格和需求依然强劲，但国家的就业资源和供应链问题仍需解决。美国7月ISM制造业不及预期可能是受到关税问题的消极影响。7月美国Markit制造业PMI终值为55.3，仅略低于前值55.4。 2. 欧元区7月制造业PMI小幅回升 8月1日傍晚Markit 公布数据显示，欧元区7月制造PMI终值为55.1，较前值54.9小幅回升。7月德国制造业回升。数据显示，7月德国制造业PMI终值为56.9，较前值55.9 有所上升。产出和新订单增速加快。整体制造业增长的回升得益于产出的强劲上升，产出增速为3个月来最快。新业务的好转受国内外客户需求增强和新订单数量的推动。就业增长继续大幅加速，就业创造增速略高于6月。在价格方面，投入成本通胀依然显著，主要归因于原材料价格进一步上涨。7月企业对未来持乐观态度，其积极情绪达到3个月来的新高，主要得益于对未来新订单增长的预期。然而，部分企业对关税的不确定性提出了担忧。7月法国制造业PMI小幅回升。数据显示，7月法国制造业PMI终值53.3，较前值52.5小幅回升。产出和新订单的增长速度加快。新订单集中于国内客户，新出口订单为2016年9月以来首次下降，主要受到全球贸易紧张影响，外部对法国商品的需求受到了抑制。产出和新订单加速提振了7月就业增速，此外，就业创造的速度加快至6个月来的最高。在价格方面，随着钢铁、木材和石油等原材料价格上涨，投入成本上升加速。由于公司将更高的成本负担转嫁给客户，平均售价也有所上升。法国制造商的乐观情绪在7月依然强劲。欧元区其图表1：主要国家Markit制造业PMI指数一览 国家 当月值（7月） 前值 差值 有调查以来最高 有调查以来最低 美国 55.3 55.4 -0.1 57.9 50.7 欧元区 55.1 54.9 +0.2 60.6 33.5 德国 56.9 55.9 +1.0 63.3 32.0 法国 53.3 52.5 +0.8 58.8 42.7 英国 54.0 54.3 -0.3 61.5 34.4 日本 52.3 53.0 -1.0 56.2 29.6 俄罗斯 48.1 49.5 -1.4 54.7 47.6 印度 52.3 53.1 -0.8 55 47.9 来源： Markit，国金证券研究所 宏观经济报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 他国家制造业大部分扩张减缓。数据显示，荷兰7月制造业为58.0（14个月低点）、奥地利56.8（2个月高点）、爱尔兰56.3（2个月低点）、希腊53.5（未变）、西班牙52.9（11个月低点）、意大利51.5（21个月低点）。欧元区制造业在第三季度初依然疲弱，较6月的18个月最低点仅有微小回升。尽管产出在7月有轻微的改善，但仍是2016年11月以来第二弱。新业务的增速与6月的22个月来最低的增长率相同，新出口订单增速减弱，主要受到对关税和贸易战争的担忧的拖累。企业通过增加就业来应对持续不断的产能压力，员工人数连续第47个月上升。在价格方面，7月价格压力仍在升高。受到关税、贸易战、供应链延误和原材料短缺影响，投入成本和产出费用均以高于平均值的速度上升。7月企业对未来的乐观情绪略有改善，因为有信心在一年内产出水平会更高。然而，积极情绪的程度仍然低于过去2年的平均水平。 3. 英国7月制造业PMI小幅回落 8月1日傍晚Markit公布数据显示，英国7月制造业PMI终值为54.0，较前值54.3小幅下降，跌至3个月低点。英国制造业在三季度初始依然疲软，产出和新订单的增速放缓。国内市场需求疲软为新业务增长放缓的主要原因，而新出口订单增速为6个月最快，主要得益于欧元区、美国、中国和中东的需求有所改善。就业人数连续第24个月上升，在消费者、中间产品和投资品行业的就业增速均上升。在价格方面，投入成本的强劲增长导致销售价格急剧上升，价格压力也继续升高。由于大宗商品价格上涨和某些原材料短缺导致成本上升，投入成本通胀率在7月依然居高不下。企业将部分压力传递给了客户，导致了销售价格自2月以来为最大幅度的上升。由于对汇率和英国退出欧盟的不确定性的担忧，7月企业积极情绪的程度下降到了21个月最低。尽管如此，近48%的公司预计在一年内产出将会上升，乐观情绪主要由于资本投资、计划中的公司扩张、新产品发布和研发活动。英央行8月加息25个基点。同时，维持4350亿英镑的月度资产购买规模不变，并维持100亿英镑非金融投资级企业债购买规模不变。英国央行声明指出，任何加息预计都会是渐进且有限的，决策者同意未来将需要更多加息。 4. 日本7月制造业PMI小幅回落 8月1日上午Markit 公布数据显示，日本7月制造业PMI终值为52.3，较上月53.0小幅回落。产出和新订单增速均放缓。新订单增长放缓至21个月来最低，受国内外需求减弱的影响。产出增速为4个月来最慢，但仍相对强劲。由于产出和就业的增加，7月积压的工作有所缓和。投入的平均交货时间延长到2011年5月以来的最大程度，供应商业绩变差由于库存短缺和投入价格上升。在价格方面，通胀率加速至88个月来高位。7月石油、金属、食品和劳动力等成本急剧上升，企业提高销售价格将成本压力转嫁给了客户。企业对未来的产出仍持乐观态度，主要是由于新市场和新产品发布会的计划扩张。然而，积极情绪的水平降至4个月最低。货币政策料维持不变。日央行收紧货币为时尚早，其通胀水平仍远离日本央行目标 ，料日央行或不急于收紧货币。 宏观经济报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 5. 俄罗斯7月制造业PMI进一步收缩 8月1日Markit公布数据显示，7月俄罗斯制造业PMI终值为48.1，较前值49.5小幅回落，为俄罗斯制造业连续第三个月萎缩。7月制造业的回落主要是由于产量的下降和新订单连续连续两个月下滑。7月新订单再次减少，主要由于国内外的需求下降。此外，新出口订单为2018年首次回落。受到客户需求疲软和新订单下降影响，产量为2016年4月以来首次收缩 。7月裁员率加速，制造商报告劳动力数量减少。在价格方面，投入成本显著上升。尽管通货膨胀率下滑至四月低，但企业的投入成本受到原材料和能源成本较高以及汇率不利影响，在7月继续显著上升。7月经济放缓至今年新低，但商业信心依然强劲。货币政策短期将维持不变。3月俄罗斯央行宣布降息25个基点至7.25%，随着通胀的回升，俄罗斯短期内料不会进一步降息。 6. 印度7月制造业PMI小幅回落，大部分东南亚国家扩张放缓 8月1日Nikkei公布的数据显示，7月印度制造业PMI终值为52.3，较前值53.1小幅回落。产出、新订单和就业的增长放缓。新订单在7月连续九个月上涨，主要受到国内外强劲的潜在需求提振。反映了产出和新订单持续增长的趋势，企业在7月连续第四个月提高其人员配臵水平，但招聘速度放缓。生产需求的增加促使7月的采购活动投入增加。与此同时，制造业公司在7月略微提高了成品库存。在价格方面，印度制造业公司在7月面临更高的投入成本，主要由于钢铁和原油价格上涨。 企业仍对接下来12个月的产出做出了乐观预测，得益于预期中的需求改善、促销活动和扩张计划。7月积极情绪水平增强至3个月来高位，但仍低于历史平均值。其他东南亚地区制造业大部分有所回升，越南加速扩张，菲律宾、泰国、印尼、新加坡扩张减缓，马来西亚萎缩放缓，缅甸萎缩加剧。数据显示，越南7月制造业指数54.9（扩张加速），泰国50.1（扩张放缓），菲律宾50.9（扩张放缓），马来西亚49.7（萎缩放缓），印尼50.5（扩张放缓），新加坡50.2（扩张放缓）、缅甸47.9（萎缩加剧）。 7. 全球7月制造业PMI小幅回落，通胀压力有所缓解 Markit公布数据显示，7月JP. Morgan 制造业PMI终值为5