海外宏观周报：全球6月制造业PMI总体继续下滑

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S 1130516060001 b i anquanshui＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 ( 8 6 21)61 038260 d uanxiaole＠gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 全球6月制造业PMI总体继续下滑 主要结论： 一、全球制造业PMI总体继续下滑，物价指数小幅上升 1 . 美国6月ISM制造业PMI小幅回升（6月为60.2，前值58.7）  生产指数上行，新订单指数和就业指数出现回落，物价指数小幅下滑。  ISM制造业超预期意味着减税对制造业的影响开始有所显现。 2 . 欧元区6月制造业持续放缓 （6月为54.9，前值55.5）  6月德国、法国制造业PMI均下滑。  欧元区其他国家制造业大部分扩张减缓。 3 . 英国6月制造业小幅回升（6月为54.4，前值54.3）  产出增长放缓, 在很大程度上抵消了新订单增长和就业扩张的轻微加速。  在价格方面，英国制造商面临成本上涨压力上升，通胀处于高位。 4 . 日本6月制造业PMI小幅上升（6月为53.0，前值52.8）  产出扩张加速，新订单扩张增速减弱。  在价格方面，通胀压力有所加速。石油和金属成本上涨导致了投入、产出价格上涨。 5 . 俄罗斯6月制造业PMI萎缩加剧（6月为49.5，前值49.8）  俄罗斯制造业主要受到新订单以及就业率的下降所拖累。  在价格方面，成本负担的上升速度超过了长期平均水平。 6 . 印度制造业PMI上升，大部分东南亚国家扩张放缓（6月为53.1，前值51.2）  印度产出、新订单和就业扩张加速。  其他东南亚地区制造业大部分轻微放缓，越南、新加坡加速扩张，马来西亚萎缩有所缓和，泰国、菲律宾、印尼、缅甸扩张减缓。 7 . 全球6月制造业PMI小幅回落，通胀压力有所上升（6月为53，前值53.1）  6月全球制造业产出和新出口放缓，对国际的贸易的担忧，导致企业乐观情绪下滑；价格压力再次上升；全球货币政策料进一步分化。 二、美国工厂订单高于预期、非农超预期 1 . 美国5月工厂订单高于预期（交通设备为主要提振） 2 . 美国6月ADP就业人数低于预期（教育和医疗部门就业人数为主要提振） 3 . 美国6月非农数据超预期  专业和商业服务部门、教育和医疗行业和制造业拉动非农就业增长。 三、本周重点关注美联储货币政策报告、美国劳动力市场和物价指数  财经事件：欧央行公布货币政策会议纪要、美联储披露货币政策报告  财经数据：美国6月物价指数、英国5月工业产出、美国7月密歇根大学消费者信心指数 风险提示：  欧元区PMI持续下滑传导至工业生产等领域，导致预期进一步走向悲观。  全球主要发达经济体央行对经济过于乐观，造成货币收紧过快、过早。  中美贸易对抗出现反复，令中美经济都受到伤害，外部需求下降幅度过大引发欧元区经济增长进一步下降。 2018年07月09日 海外宏观周报（0702-0708） 宏观经济报告 证券研究报告 总量研究中心 宏观经济报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 正文如下： 一、全球6月制造业PMI总体继续下滑，物价指数持续上升 1. 美国6月ISM制造业PMI持续回升 7月2日晚间，美国ISM公布数据显示，6月ISM制造业PMI上升至60.2，高于预期58.5，并高于前值58.7。生产指数上行，但新订单指数和就业指数出现回落。生产指数为62.3，较5月上升0.8个百分点；新订单指数为63.5，较上月回落0.2个百分点；供应交货指数为68.2，较上月上升6.2个百分点；库存指数为50.8，较上月上升0.6个百分点。物价指数出现下滑。6月价格指数为76.8，较上月回落了2.7个百分点。需求依然强劲，新订单指数连续第14个月保持在60以上，客户库存指数保持低位。尽管劳动力技能和材料短缺，但制造业仍在持续扩张加速。价格上行压力仍然很大，但该指数自2017年11月以来首次出现扩张放缓。美国6月ISM制造业超预期表明美国减税对制造业的影响开始有所表现。6月美国Markit制造业PMI终值为55.4，低于前值56.4。 2. 欧元区6月制造业PMI持续放缓 7月2日傍晚Markit 公布数据显示，欧元区6月制造PMI终值为54.9，较前值55.5大幅回落。6月德国制造业持续下滑。数据显示，6月德国制造业PMI终值为55.9，较前值56.9大幅下滑。新订单的扩张速度进一步放缓，为2016年3月以来最弱的月度涨幅。产量增长的速度慢于新订单的增速, 但总体而言, 由于制造商的大量积压工作, 整体上仍保持着扩张的水平。由于公司期望提高生产能力,就业的扩张速度达到四个月来的最高点。价格方面，制造商的投入成本急剧上升, 主要受到最近欧元贬值和金属、塑料高价的影响, 投入成本通胀率上升至四个月来高位。商业信心为三年来最低, 是在过去六个月中的第五次疲软。6月法国制造业PMI跌至16个月来最低。数据显示，6月法国制造业PMI终值52.5，较前值54.4大幅下滑，增长势头大幅下降。新订单、产出和出口销售额增速均放缓。产出增长率为2016年11月以来最弱, 客户需求的疲软对生产计划产生了阻碍。尽管新订单疲软，但六月的就业人数又一次强劲增长。由于供应商业绩的急剧恶化, 供应链压力不断加剧，库存短缺和供应商提供的材料减少是库存投资的主要阻力。价格方面，6月的投入成本通胀率为四个月来的最高水平, 主要归因于钢材和铝价格上升。欧元区其他国家制造业大部分扩张减缓。数据显示，荷兰6月制造业为60.1（9个月低点）、奥地利56.6（18个月低点）、爱尔兰56.6（5个月高点）、希腊53.5（2个月低点）、西班牙53.4（维持不变）、意大利53.3（2个月高点）。欧元区制造业的回升在第二季度末进一步放缓。6月生产图表1：主要国家Markit制造业PMI指数一览 国家 当月值 前值 差值 有调查以来最高 有调查以来最低 美国 55.4 56.4 -1.0 57.9 50.7 欧元区 54.9 55.5 -0.6 60.6 33.5 德国 55.9 56.9 -1.0 63.3 32.0 法国 52.5 54.4 -1.9 58.8 42.7 英国 54.4 54.3 +0.1 61.5 34.4 日本 53.0 52.8 +0.2 56.2 29.6 俄罗斯 49.5 49.8 -0.3 54.7 47.6 印度 53.1 51.2 +1.9 55.0 47.9 来源： Markit，国金证券研究所 宏观经济报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 和新订单的增长率分别是2016年11月和2016年8月以来的最低水平。这也对商业信心产生了影响, 乐观程度降到了两年半来最低水平。就业人数在6月继续增加, 就业岗位创造率也在上升，高就业主要由于日益增长的生产和积压的工作。在价格方面，欧元区制造商面临的投入价格通胀保持强劲。欧元区制造业的投入价格通胀率升至四个月来最高位，受到石油和燃料成本较高的影响。相比之下, 6月的产出费用通胀率降至九个月来最低, 但仍保持强劲。 3. 英国6月制造业PMI小幅回升 7月2日傍晚Markit公布数据显示，英国6月制造业PMI终值为54.4，较前值54.3小幅回升（前值由54.4下修为54.3），制造业的表现保持相对疲弱。产出增长放缓, 在很大程度上抵消了新订单增长和就业扩张的轻微加速。在消费者、中间产品和投资品行业，产量和新订单上升。由于新订单的增长仅略有改善，制造业产出的整体增速仍旧放缓。部分产出保持了较高的水平，主要依赖于库存建设和清理积压的工作。新业务的增长率上升到了三个月来的最高点，但在过去一年半中仍相对低速。6月创造就业的速度有了显著的提高, 然而就业增长率仍然低于2017年的大部分。在价格方面，英国制造商面临成本上涨压力上升，通胀处于高位。投入成本通胀加速至四个月来最高位，由于某些原材料的短缺和持续的供应链中断, 成本的增加正在加剧。6月英国制造商依然乐观，超过51% 的企业预测未来一年的产出将上升。然而, 积极程度降至七月低点, 因为一些企业对投入价格上涨、未来可能的贸易关税、汇率和英国退出欧盟的不确定性表示担忧。货币政策料维持不变。PMI数据显示英国制造业PMI处于扩张区间，英国2017年10月加息导致货币收紧，未来数月通胀水平料难以大幅上升。 4. 日本6月制造业PMI小幅上升 7月2日上午Markit 公布数据显示，日本6月制造业PMI终值为53.0，较上月52.8小幅上升，表明日本制造业的业务状况进一步改善。产出和新订单都在继续增长，产出扩张加速，但新订单扩张增速减弱。6月新订单有所增长，但增速为十个月以来最慢。积压增速较快，但相对于总体仍适度，而就业的扩张速度是2018年的第二慢。供应链问题在6月也很明显, 平均交货期在很大程度上延长了投入量。在价格方面，通胀压力有所加速。由于石油和金属成本上涨, 通货膨胀率升至三年来的最高水平。产出价格的增幅只是总体上的适度, 而且明显比投入成本还要慢。企业仍然乐观，认为未来12月的产出增长将继续。积极的情绪归因于计划中的新工厂开业和产品发布, 以及对更大需求的预测。货币政策料维持不变。日央行收紧货币为时尚早，其通胀水平仍远离日本央行目标 ，料日央行或不急于收紧货币。 5. 俄罗斯6月制造业PMI萎缩加剧 7月2日Markit公布数据显示，6月俄罗斯制造业PMI终值为49.5，较前值49.8有所回落，连续第二个月运营状况恶化。6月俄罗斯制造业主要受到新订单的下降以及就业率的进一步下降所拖累。新订单为2016年7月以来第一次下降，6月份的产出也有所放缓，下降主要归因于客户需求疲软和新客户减少。新业务仍在增长, 但增速已放缓到了一个小幅度。新订单减少导致就业和积压工作进一步萎缩。在价格方面，成本负担的上升速度超过了长期平均水平。尽管经济放缓至三月来的最低水平, 但6月的投入成本通胀仍在上升，主要归因于原材料成本上涨, 特别是石油和汇率贬值。成本负担的上升速度超过了长期系列平均水平。俄罗斯制造商对更大的产出增长和产品开发抱有希望，对未来一年的产出 宏观经济报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 前景持强烈乐观态度。货币政策维持中性。3月俄罗斯央行宣布降息25个基点至7.25%，随后，俄罗斯通胀开始稳步上升，俄罗斯也结束了降息周期，目前保持货币政策中性，预计短期维持货币政策不变。 6. 印度6月制造业PMI上升，大部分东南亚国家扩张放缓 7月2日Nikkei公布的数据显示，6月印度制造业PMI终值为53.1，较前值51.2上升。产出、新订单和就业扩张增速变快。产量、新订单和就业扩张增长速度为2018年以来最快，企业在6月份从事采购活动并提高员工水平，反映出了更大的生产需求。与此同时，6月份成品库存小幅上升。在价格方面, 投入成本通胀率为2014年7月以来高, 而产出费用则以更强劲的速度增长。印度制造业企业面临更高的成本，主要石油和钢铁等原材料价格持续上涨。尽管需求状况有所加强, 但从去年10月以来, 商业情绪处于最薄弱的水平，乐观情绪的下跌部分反映了未来一年潜在市场放缓的担忧。其他东南亚地区制造业大部分轻微放缓，越南、新加坡加速扩张，马来西亚萎缩有所缓和，泰国、菲律宾、印尼、缅甸扩张减缓。数据显示，越南6月制造业指数55.7（扩张加速），泰国50.2（扩张放缓），菲律宾52.9（扩张放缓），马来西亚49.5（萎缩缓和），印尼50.3（扩张放缓），新加坡53.6（扩张加速）、缅甸50.0（扩张放