海外宏观周报：全球5月制造业PMI下滑，通胀压力有所上升
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S 1130516060001 b i anquanshui＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 ( 8 6 21)61 038260 d uanxiaole＠gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 全球5月制造业PMI下滑，通胀压力有所上升 主要结论： 一、全球制造业PMI下滑，物价指数小幅上升 1 . 美国5月ISM制造业PMI小幅回升（5月为58.7，前值57.3） 新订单、生产指数以及就业指数均小幅回升，物价指数小幅上升。 ISM制造业超预期可能暗示美国减税对制造业的影响开始有所表现。 2 . 欧元区5月制造业持续放缓 （5月为55.5，前值56.2） 5月德国制造业PMI持续下滑，法国制造业PMI连续2个月回升。 欧元区其他国家制造业扩张5月表现略分化，但大部分扩张减缓。 3 . 英国5月制造业小幅回升（5月为54.4，前值53.9） 虽然生产增速达到了最佳水平，但这主要由于在成品库存增速达到历史最高，积压的工作大幅减少，表明存在潜在的忧患。 在价格方面，英国制造商面临成本上涨和供应链压力上升。 4 . 日本5月制造业PMI回落（5月为52.8，前值53.8） 产出和新订单扩张增速均减弱。 在价格方面，通胀压力有所加速。投入价格的上升促使产出价格上涨。 5 . 俄罗斯5月制造业PMI大幅回落进入萎缩区（5月为49.8，前值51.3） 俄罗斯制造业主要受到就业以及购买力下降所拖累。 在价格方面，商品生产者面临的成本负担继续显著增加。 6 . 印度5月制造业回落，大部分东南亚国家扩张加速 （5月为51.2，前值51.6） 印度产出、新订单和就业扩张增速均放缓。 其他东南亚地区制造业大部分有所回升，越南、泰国、菲律宾、印尼、新加坡加速扩张，马来西亚加剧加剧萎缩，缅甸扩张减缓。 7 . 全球5月制造业PMI小幅回落，通胀压力有所上升（5月为53.1，前值53.5） 5月全球制造业产出的增速放缓，主要归因于新企业扩张步伐放缓以及新出口订单增长近乎停滞。货币政策基调短期将维持不变。 二、美国工厂订单不及预期、JOLTs职位空缺数再创新高 1 . 美国4月工厂订单不及预期 交通设备和机械设备为主要拖累。 2 . 美国4月JOLTs职位空缺数超预期 职位空缺数增加主要来自于私营部门。 三、本周重点关注美联储公布利率决议、物价指数、零售销售和信心指数 财经事件：特朗普和金正恩会晤和6月美联储公布利率决议 财经数据：美国5月物价指数、零售销售、工业产出和6月密歇根大学消费者信心指数初值 风险提示： 欧央行货币宽松力度不够，实际利率依然上行，加大经济下行压力。 美联储加息引发资金流出欧元区，对欧元区经济带来资本外流压力。 中美贸易对抗出现反复，令中美经济都受到伤害，外部需求下降幅度过大引发欧元区经济增长进一步下降。 2018年06月11日 海外宏观周报（0604-0610） 宏观经济报告 证券研究报告 总量研究中心 宏观经济报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 正文如下： 一、 全球5月制造业PMI下滑，物价指数小幅上升 1. 美国5月ISM制造业PMI小幅回升 6月1日晚间，美国ISM公布数据显示，5月ISM制造业PMI上升至58.7，高于预期58.1并高于前值57.3。新订单、生产指数以及就业指数均小幅回升。新订单指数为63.7，较4月上升2.5个百分点；生产指数为61.5，较4月上升4.3个百分点；就业指数为56.3，较上月上升2.1个百分点；同时，供应交货指数为62.0，较4月上升0.9个百分点；库存指数为50.2，较4月下滑2.7个百分点。物价指数小幅上升。5月价格指数为79.5，较4月上升0.2个百分点。需求依然强劲，新订单指数连续第13个月保持在60或以上，客户库存指数保持在非常低的水平，订单积压指数继续扩大，达到2004年4月以来的最高水平。尽管劳动力技能短缺，生产和就业指数仍在继续扩大，出口订单以较低的速度增长。价格指数目前处于2011年4月以来的最高水平。美国5月ISM制造业超预期可能暗示美国减税对制造业的影响开始有所表现。5月美国Markit制造业PMI终值为56.4，仅略低于前值56.5。 2. 欧元区5月制造业PMI持续放缓 6月1日傍晚Markit 公布数据显示，欧元区5月制造PMI终值为55.5，较前值56.2大幅回落。5月德国制造业持续下滑。数据显示，5月德国制造业PMI终值为56.9，较前值58.1大幅下滑。产出、新订单和就业都在以更低的速度增长。尽管就业创造速度放缓至15个月低点，但工厂就业人数仍有进一步稳步增长。调查发现制造商产能受限，表明未完成订单数量进一步增加。在价格方面，由于高需求以及不断上涨的油价，导致该行业的投入成本进一步大幅增加，加大了制造商的压力。企业信心也有所恶化，对未来产出的预期为两年半以来的最低水平。5月法国制造业PMI连续两个月回升。数据显示，5月法国制造业PMI终值54.4，较前值53.8小幅回升。新订单、新出口订单和产出继续增长，但增幅相对较小。然而，客户需求的低迷并未阻止采购活动和就业的加速增长，这表明企业预计未来几个月的增长将持续下去，企业预期的数据突显出企业对未来12个月前景的信心进一步增强。在价格方面，5月份投入价格继续上涨，主要归因于原材料成本上升， 由于公司将更高的成本负担转嫁给客户，平均售图表1：主要国家Markit制造业PMI指数一览 国家 当月值 前值 差值 有调查以来最高 有调查以来最低 美国 56.4 56.5 -0.1 57.9 50.7 欧元区 55.5 56.2 -0.7 60.6 33.5 德国 56.9 58.1 -1.2 63.3 32.0 法国 54.4 53.8 +0.6 58.8 42.7 英国 54.4 53.9 +0.5 61.5 34.4 日本 52.8 53.8 -1.0 56.2 29.6 俄罗斯 49.8 51.3 -1.5 54.7 47.6 印度 51.2 51.6 -0.4 55 47.9 来源： Markit，国金证券研究所 宏观经济报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 价也有所上涨。商业信心与4月份持平，依然强劲。欧元区其他国家制造业扩张5月表现略分化，但大部分扩张减缓。数据显示，荷兰5月制造业为60.3（8个月低点）、奥地利57.3（14个月低点）、爱尔兰55.4（3个月高点）、希腊54.2（2个月高点）、西班牙53.4（9个月低点）、意大利52.7（18个月低点）。欧元区制造业虽然整体仍处于扩张区间，高于长期水平（51.9），但整体PMI进一步放缓，为13个月的低点，意味着经济复苏势头开始放缓。产出和新订单的扩张速度都有所放缓，就业增加和积压的工作也失去了动力。5月份，制造商和供应商的产能限制依然明显，制造业积压工作增速放缓至2016年9月以来的最低水平，同时就业增速下滑至14个月以来的最低点。在价格方面，欧元区制造商面临的投入价格通胀保持强劲。相比之下，产出价格通胀降至5个月低点，但仍远高于历史平均水平，欧元区中德国的投入成本和产出价格的增幅都是最大的。 3. 英国5月制造业PMI小幅回升 6月1日傍晚Markit公布数据显示，英国5月制造业PMI终值为54.4，较前值53.9小幅回升。PMI所显示的改善趋势，掩盖了一些潜在担忧的领域。尽管迄今年为止，生产增速达到了最佳水平，但这主要是由于在成品库存增速达到26年调查历史上最高，积压的工作大幅减少。5月份新业务的增长依然稳健，但扩张速度放缓至11个月低点。 5月份制造业创造就业的速度也失去了动力，就业仅略有增长，增长速度为15个月以来的最低水平。在价格方面，英国制造商面临成本上涨和供应链压力上升。平均投入价格的增长速度自1月份以来首次加快，主要由于原材料成本增长加剧。5月英国制造商对该行业的前景普遍持乐观态度，近52%的企业预计，未来一年英国制造业将出现增长。乐观情绪主要受到订单增加、出口市场增长、新产品发布和公司扩张计划的提振，尽管如此，总体的乐观情绪还是降到了六个月以来的最低点。货币政策料维持不变。PMI数据显示英国制造业PMI处于扩张区间，但是有所回落，英国2017年10月加息导致货币收紧，未来数月通胀水平料难以大幅上升。 4. 日本5月制造业PMI回落 6月1日上午Markit 公布数据显示，日本5月制造业PMI终值为52.8，较上月53.8小幅回落。5月日本制造业增长势头放缓，扭转了4月的加速。尽管产出和新订单都在继续增长，但扩张增速减弱。随着新订单增长放缓，积压和就业的扩张速度都较4月份有所放缓。供应链压力上涨，投入的平均交货时间延长到7年来最显著的程度，主要归因于物质短缺和强劲的投入需求。在价格方面，通胀压力有所加速。投入价格的通货膨胀率仍然很高，增速达到了41个月来的最高水平，更高的原材料成本促使公司提高销售费用，产出价格已经连续17个月上涨 。企业对未来12个月的产出前景依然乐观，乐观情绪增强到四个月来的最高点，主要是由于计划中的资本投资和预计将推出的新产品支持了正面情绪。货币政策料维持不变。日央行收紧货币为时尚早，其通胀水平仍远离日本央行目标 ，料日央行或不急于收紧货币。 宏观经济报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 5. 俄罗斯5月制造业PMI大幅回落进入萎缩区间 6月1日Markit公布数据显示，5月俄罗斯制造业PMI终值为49.8，较前值51.3大幅回落，自2016年7月以来首次进入萎缩区。5月俄罗斯制造业主要受到就业以及购买存量下降所拖累。5月份的产出和新订单增长也有所放缓，主要由于传统客户需求放缓。同样，制造业企业的新业务增速放缓，为22个月的低点。与此同时，新出口订单仅微幅增加，且增幅为四个月来最低。5月份的就业水平有所下降，裁员与新订单增长放缓以及削减成本有关。在价格方面，商品生产者面临的成本负担继续显著增加。主要由于汇率疲软导致进口价格上涨。虽然企业对未来一年的产出预期滑落到5个月以来的低点，但仍然保持相对强劲。货币政策短期将维持宽松。3月俄罗斯央行宣布降息25个基点至7.25%，预计俄罗斯央行在今年将继续降息周期，以带动消费者需求和整体经济。 6. 印度5月制造业PMI小幅回落，大部分东南亚国家扩张加速 6月1日Nikkei公布的数据显示，5月印度制造业PMI终值为51.2，较前值51.6小幅回落。产出、新订单和就业扩张增速均放缓。新出口订单自2月份以来增长最为强劲。反映了产出和新订单的趋势，企业在5月份提高了员工水平，尽管速度有所放缓，更大的生产需求被认为是最近就业增加的主要原因。5月份的采购活动7个月来首次出现小幅下降。与此同时，5月份成品库存进一步下降。在价格方面，印度制造业企业面临更高的投入成本，主要石油和钢铁等原材料价格上涨发，成本负担增加，导致企业提高了售价，投入和产出价格通胀均升至2月份以来的最高水平。企业仍对接下来12个月的产出前景充满信心， 乐观情绪反映出人们对未来12个月新业务和需求状况将改善的预期。其他东南亚地区制造业大部分有所回升，越南、泰国、菲律宾、印尼、新加坡加速扩张，马来西亚加剧萎缩，缅甸扩张减缓。数据显示，越南5月制造业指数53.9（扩张加速），泰国51.1（进入扩张），菲律宾53.7（扩张加速），马来西亚47.6（萎缩加剧），印尼51.7（扩张加速），新加坡56.8（扩张加速）、缅甸52.6（扩张放缓）。 7. 全球5月制造业PMI小幅回
