息差不良呈企稳趋势，规模持平拨备充足

银行 2017年10月29日 兴业银行 (601166) 息差不良呈企稳趋势，规模持平拨备充足 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：17.70元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.cib.com.cn 大股东/持股 福建省财政厅/18.78% 实际控制人 总股本(百万股) 20,774 流通A股(百万股) 19,052 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 3,677.03 流通A股市值(亿元) 3,372.26 每股净资产(元) 19.66 资产负债率(%) 93.50 行情走势图 证券分析师 缴文超 投资咨询资格编号 S1060513080002 010-56800136 JIAOWENCHAO233@PINGAN.COM.CN 研究助理 王思敏 一般从业资格编号 S1060115120019 021-20660384 WANGSIMIN134@PINGAN.COM.CN 林颖颖 一般从业资格编号 S1060117080018 021-20662386 LINYINGYING728@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：兴业银行公布17年三季报，2017年三季度净利润同比增7.2%。营业收入同比下降13.16%，净利息收入同比下降20.18%，手续费净收入同比增8.68%。总资产6.41万亿元（+10.14%，YoY/+0.35%，QoQ），其中贷款+20.45%YoY/+3.2%，QoQ；存款+17.28%YoY/-1.98%，QoQ。不良贷款率1.6%（0bps，QoQ）；拨贷比3.53%（-4bps，QoQ），拨备覆盖率220.41%（-2.1pct，QoQ）；年化ROE 12.74%（-1.37pct，YoY），年化ROA 0.74%（-6bps，YoY）；资本充足率11.99%（+12bps，QoQ）。 平安观点：  净利增速符合预期，息差企稳带动净利息收入改善 兴业银行前三季度净利润同比增7.2%（VS上半年7.34%），净利增速基本保持稳定。前三季度营收同比下降13.16%，其中净利息收入同比下降20.18%，较1季度-24%的同比降速有所改善，我们认为主要由于公司息差的进一步企稳，根据我们测算公司年化季度息差环比上升6bp。前三季度手续费收入同比增8.68%，较上半年6.8%的增速小幅回升，公司综合化业务布局有利于公司手续费收入的持续增长。公司3季度拨备计提同比下降35%，拨备计提的减少是净利维持稳定增长的重要原因。  贷款保持稳定增长，存款占比与年初基本持平 公司3季度资产觃模环比增0.35%，基本与2季度末持平。3季度贷款3.2%，高于资产增速。3季度末公司投资下降2.5%，同业资产增加19.4%，主要由于存放同业的增加所致。负债端，公司的存款环比下降2%，同业负债环比微增1.2%.公司存款在负债中占比与年初基本持平为49.2%，考虑到行业存款增长乏力，兴业银行的存款增长仍然面临较大压力。  不良率环比持平，拨备水平较为充足 公司3季末不良贷款率1.6%，环比2季末持平，较年初下降5BP，不良率连续两个个季度保持稳定。根据我们测算3季度年化不良生成率为1.21%，环比下行28BP，关注类贷款占比3%，比年初提升41BP。3季末拨备覆盖率为220%，环比下降2pct，拨贷比为3.52%，环比下降5BP，拨备水平在股份行位居前列。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 154348 157060 167120 188506 215146 YoY(%) 23.6 1.8 6.4 12.8 14.1 净利润(百万元) 50,207 53,850 58,114 63,924 72,671 YoY(%) 6.5 7.3 7.9 10.0 13.7 ROE(%) 17.6 16.2 15.1 14.5 14.8 EPS(摊薄/元) 2.64 2.83 2.80 3.08 3.50 P/E(倍) 6.72 6.26 6.33 5.75 5.06 P/B(倍) 1.17 1.04 0.94 0.84 0.75 -10%0%10%20%30%Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17兴业银行 沪深300 证券研究报告 兴业银行﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3  投资建议： 考虑到兴业的息差和不良表现有望进一步改善，我们上调兴业银行 17/18 年净利润增速至7.9%/10%（原为7.7%/9.6%），目前股价对应 17/18 年 PB 为 0.94x/0.84x，PE 6.33x/5.75x。公司对市场变化有较快的反应能力，积极进行资产和负债的调整和结构优化，结合兴业自身综合化业务优势，公司的转型成效值得关注，维持公司“强烈推荐”评级。  风险提示：资产质量下滑超预期。 图表1 银行盈利预测表 资料来源：公司年报、平安证券研究所 百万元2015A2016A2017E2018E2019E百万元/元2015A2016A2017E2018E2019E损益表数据指标和估值生息资产4,784,8095,618,2266,358,9367,083,2117,952,119ROAA (%)1.030.950.910.900.91净息差（%）2.452.111.971.981.99ROAE (%)17.5716.2315.1214.4614.76 利息收入255,972236,279274,569326,098387,355 利息费用136,138123,960158,544196,411241,153每股净资产15.1017.0218.9021.1623.74净利息收入119,834112,319116,025129,688146,202EPS2.642.832.803.083.50非利息收入股利1162212672140631546917585佣金手续费净收入32,19036,55242,90650,62960,755DPS0.610.670.660.730.83交易性收入2,0107,9757,9757,9757,975股利分配率 (%)2424242424其他收入314214214214214股本1905219052207742077420774非利息收入合计34,51444,74151,09558,81868,944业绩指标非利息费用增长率 (% )业务管理费32,84936,40138,74343,78250,809净利息收入25.4(6.3)3.311.812.7其他管理费用474334334334334非利息收入17.629.614.215.117.2营业税金及附加12,9555,6678,66510,51912,935非利息费用19.3(8.4)12.614.417.3非利息费用合计46,27842,40247,74254,63564,079净利润6.57.37.910.013.7生息资产19.317.413.211.412.3税前利润63,24463,92569,92878,67389,328总付息负债19.39.99.411.713.5所得税12,5949,59811,81414,74916,656风险加权资产17.710.914.010.214.1净利润50,20753,85058,11463,92472,671收入分解资产负债表数据净利息收入/营业收入77.671.569.468.868.0总资产5,298,8806,085,8956,718,6797,498,2438,410,391手续费净收入/营业收入20.923.325.726.928.2客户贷款1,779,4082,079,8142,373,1572,712,3463,122,869客户存款2,483,9232,694,7512,964,2263,319,9333,751,525效率（%）其他付息负债2,399,9352,930,4553,219,9873,591,2914,012,385成本收入比21.323.223.223.223.6股东权益313,648350,129418,592465,565519,169资产质量流动性 (% )不良贷款25,98334,41640,15445,40050,916客户贷款/生息资产35.234.335.035.936.7不良贷款率1.461.651.691.671.63贷存比71.074.578.780.982.5贷款拨备覆盖54,58672,44890,749114,407150,203拨备覆盖率210211226252295资本信息(% )核心一级资本充足率8.48.69.19.29.1信贷成本37,09346,37649,99355,74162,282一级资本充足率9.29.29.79.89.5信贷成本（%）2.202.402.252.192.13资本充足率11.212.012.412.612.5 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司2017版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼