业绩快报点评：规模带动营收回暖，拨备核销维持稳定

公司深度报告 公司报告 公司事项点评 银行 2016年1月26日 华夏银行 (600015)业绩快报点评 规模带动营收回暖，拨备核销维持稳定 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 事项：华夏银行公布2015业绩快报，2015年净利润同比增5.02%，营业收入同比增7.21%，总资产觃模达到2.01万亿，同比增9%，不良率1.43%，环比增6BP。 平安观点:  生息资产增速提升带动营收回暖 华夏银行2015年净利润增速5.0%，略超我们预期，营收增速7.21%，我们认为和先前已经披露业绩快报的中信、浦収类似，公司4季度生息资产有所回升，环比三季度末增加4%，预计主要增长来自非标和债券投资，证券投资科目环比增速超10%。  不良环比提升，拨备核销维持稳定 公司2015年不良率为1.43%，环比增6BP，同比增34BP，公司资产质量相对稳定，前三季不良净生成率为0.6%/1.7%/0.8%，我们认为公司4季度的拨备计提和核销维持稳定，幵没有大幅增加，预计公司4季度信贷成本与三季度1%的水平接近。  投资建议：股权结构重归稳定，维持“推荐”评级 公司前期公告人保通过协议转让方式受让德银19.9%的股权，公司股权结构的不稳定因素消除，200亿优先股的収行也将使公司资本金重新得到充实，觃模增长重获保证，基于“互联网+平台金融”的业务创新以及与蚂蚁金服的全面合作使公司仍不乏看点，目前公司对应2016年PB0.81x，维持“推荐”评级。  风险提示：资产质量下滑超预期。推荐 (维持) 现价：9.91元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.hxb.com.cn; www.95577.com.cn 大股东/持股 首钢总公司/20.28% 实际控制人/持股 北京市国有资产监督管理委员会/20.28% 总股本(百万股) 10,686 流通A股(百万股) 7,785 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 1,058 流通A股市值(亿元) 771 每股净资产(元) 11.39 资本充足率(%) 10.72 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 研究助理 袁喆奇 一般证券业务资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@pingan.com.cn -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%15-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-12华夏银行沪深300 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 45,200 54,674 58,796 63,581 70,051 YoY(%) 13.7 21.0 7.5 8.1 10.2 净利润(百万元) 15,506 17,981 18,914 19,085 19,549 YoY(%) 21.2 16.0 5.2 0.9 2.4 ROE(%) 19.4 19.2 17.4 15.5 14.1 EPS(摊薄/元) 1.74 1.68 1.77 1.79 1.83 P/E(倍) 5.69 5.89 5.60 5.55 5.42 P/B(倍) 1.03 0.87 0.91 0.81 0.72 证券研究报告 2 / 3 华夏银行﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 图表1 上市银行盈利预测 资料来源：WIND、平安证券研究所 201320142015E2016E2017E201320142015E2016E2017E每股指标 (RMB)经营管理（%）EPS（摊薄/元）1.741.681.771.791.83贷款增长率14.3%14.2%13.0%12.0%12.0%BVPS（摊薄/元）9.5911.3910.8412.2613.70生息资产增长率12.2%10.7%8.0%12.1%12.1%每股股利0.440.430.350.360.37总资产增长率12.3%10.7%8.3%11.8%12.1%分红率25.1%21.5%20.0%20.0%20.0%存款增长率13.7%10.7%7.0%7.0%7.0%资产负债表 (Rmb mn)付息负债增长率12.0%9.9%9.1%9.3%9.4%贷款总额823,169939,9891,062,1881,189,6501,332,408净利息收入增长率10.1%18.9%6.2%4.8%9.3%证券投资195,202410,550447,500514,624591,818手续费及佣金净收入增长率56.0%21.2%25.0%25.0%14.0%应收金融机构的款项389,257204,910215,156243,126274,732营业收入增长率13.7%21.0%7.5%8.1%10.2%生息资产总额1,647,4121,823,8131,969,3322,208,4172,475,183拨备前利润增长率15.8%24.1%11.8%7.2%10.1%资产合计1,672,4471,851,6282,004,7802,241,9772,512,812税前利润增长率20.0%15.9%5.2%0.9%2.4%客户存款1,177,5921,303,2161,394,4411,492,0521,596,496净利润增长率21.2%16.0%5.2%0.9%2.4%计息负债总额1,560,4301,714,2931,870,7562,043,9372,236,775非息收入占比14.0%14.0%16.3%18.8%19.5%负债合计1,586,4281,749,5291,888,2502,110,1772,365,531#成本收入比38.9%37.7%35.5%36.0%36.0%股本8,9058,90510,68610,68610,686#信贷成本0.48%0.71%0.86%0.96%1.10%股东权益合计85,420101,458115,799130,972146,357#所得税率25.1%24.9%24.9%24.9%24.9%利润表 (Rmb mn)盈利能力（%）净利息收入38,90246,24149,11451,48756,259#NIM2.67%2.69%2.49%2.37%2.31%净手续费及佣金收入 6,3127,6529,56511,95613,630拨备前 ROAA1.54%1.72%1.76%1.71%1.68%营业收入45,20054,67458,79663,58170,051拨备前 ROAE30.5%32.4%31.2%29.4%28.8%营业税金及附加-3,246-3,885-4,178-4,518-4,978ROAA0.98%1.02%0.98%0.90%0.82%拨备前利润24,39530,27933,85736,28639,967ROAE19.4%19.2%17.4%15.5%14.1%计提拨备-3,690-6,276-8,609-10,809-13,871流动性（%）税前利润20,70524,00325,24825,47726,096#分红率25.1%21.5%20.00%20.00%20.00%净利润15,50617,98118,91419,08519,549#贷存比69.9%72.1%76.17%79.73%83.46%资产质量贷款/总资产49.2%50.8%52.98%53.06%53.02%NPL ratio0.90%1.09%1.43%1.62%1.72%债券投资/总资产11.7%22.2%22.32%22.95%23.55%NPLs7,44310,24515,18919,27222,917银行同业/总资产23.3%11.1%10.73%10.84%10.93%拨备覆盖率302%233%181%155%153%资本状况拨贷比2.71%2.54%2.58%2.52%2.63%#核心一级资本充足率28.03%8.49%9.01%9.10%9.08%一般准备/风险加权资产2.10%1.99%2.11%2.06%2.15%#资本充足率9.88%11.03%11.35%11.20%10.95%不良贷款生成率0.34%0.87%1.00%1.10%0.98%#加权风险资产-一般法1,069,4561,201,1011,300,4461,454,3101,629,993不良贷款核销率-0.20%-0.55%-0.51%-0.74%-0.69%# % RWA/总资产63.9%64.9%64.9%64.9%64.9% 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2016版权所有