2015年业绩快报点评：规模驱动，拨备较充足

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 南京银行(601009) 公司研究/简评报告 规模驱动，拨备较充足 —南京银行2015年业绩快报点评 简评报告/银行业 2016年1月14日 [Table_Summary] 一、事件概述 南京银行1月14日晚发布了《2015年业绩快告》，该行2015年全年净利润70.0亿元， YoY+24.9%；年末不良率0.83%，同比-11bps；资产规模8050亿元。同日晚，公告称拟设立资产管理公司。 一、 二、分析与判断  规模扩张驱动业绩增长，领跑上市银行 2015年实现净利润70亿元，YoY+24.9%，符合预期，领跑A股上市银行。年末资产规模达8050亿元,YoY+40%，营收 YoY+42.7%，规模扩张乃业绩增长主因。2015年前三季度，债券及应收款项投资（主要为“非标”）分别同比大增63%和61%，带动资产规模迅速扩张。  不良率保持较低水平，资产质量可控 2015年末不良贷款率0.83%，同比-11bps，环比-12bps，不良率同比与环比降幅较大与四季度加大核销与转出力度有关。预计四季度单季度核销与转出规模为9亿元左右，全年核销30亿元左右。据测算，全年计提拨备68亿元左右，年末拨备覆盖率超400%，拨备相对充足，资产质量可控。  理财业务分拆有望落地，综合经营提速 2015年上半年累计发行银行理财1833亿元，预计年末理财时点规模1800亿元左右。当前，南京银行资管部专营理财业务，分拆条件成熟，拟设立资管公司意味着分拆有望落地，符合银监会16年工作会议“指导条件成熟的银行对信用卡、理财、私人银行等业务板块进行牌照管理和子公司改革试点”之方向。 子公司制将有利于实现理财业务与自营的风险隔离，促进理财产品向净值化方向发展，打破刚性兑付；同时也可发挥市场化优势，推动产品创新。理财业务分拆意味着综合经营提速，转型加快。子公司将来若上市，有望提升整体估值水平。 二、 三、投资建议 南京银行作为银行股中的成长股，有望成为长寿的“现金奶牛”，目前股价具有较高安全边际（定增价20.15元/股，高管增持均价18.02元/股）。预测15-17年BVPS为14.0/17.1/18.1元，对应1.1/0.9/0.9xPB，银行板块首推南京。 三、 四、风险提示： 经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（亿元） 160 228 255 282 增长率（%） 52.2 42.3 12.1 10.4 归属母公司股东净利润（亿元） 57 71 81 94 增长率（%） 24.7 24.9 15.1 16.3 每股收益（元） 1.89 2.08 2.39 2.78 PE 8.2 7.4 6.5 5.6 PB 1.4 1.1 0.9 0.9 资料来源：WIND, 民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 17.55—20.25元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2016-1-14 收盘价（元） 15.46 近12个月最高/最低 23.23/11.63 总股本（亿股） 33.66 流通股本（亿股） 29.69 流通股比例（%） 88.20 总市值（亿元） 520.38 流通市值（亿元) 459.00 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师 分析师： 李少君 执业证号 S0100513010001 研究助理 廖志明 执业证号 S0100115070011 电话： 010-85127535 邮箱 liaozhiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《南京银行三季报点评：规模驱动业绩增长，银行股中的成长股》2015-10-28 2、《南京银行中报点评：增速堪比成长股，业绩领跑上市银行》2015-07-29 -50%0%50%100%150%15/115/315/515/715/915/11南京银行沪深300 南京银行(601009) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance] 利润表 资产负债表 项目（亿元） 14A 15E 16E 17E 项目（亿元） 14A 15E 16E 17E 净利息收入 134 180 205 219 贷款总额 1747 2236 2616 3061 手续费及佣金 20 33 48 60 同业资产 416 445 653 490 其他收入 6 3 3 4 证券投资 2761 4466 5778 7332 营业收入 160 228 255 282 生息资产 5589 7848 9870 11876 营业税及附加 (13) (16) (20) (31) 非生息资产 143 202 252 304 业务管理费 (45) (57) (68) (78) 总资产 5732 8050 10123 12180 拨备前利润 103 139 167 174 客户存款 3683 4788 5746 6895 计提拨备 (32) (51) (66) (56) 其他计息负债 1598 2644 3586 4416 税前利润 71 88 102 118 非计息负债 122 143 212 257 所得税 (14) (18) (20) (24) 总负债 5404 7575 9544 11568 净利润 57 71 81 94 股东权益 328 476 579 612 总股本（亿） 29.69 33.66 33.66 33.66 每股指标（元） 收入增速 每股净利润 1.89 2.08 2.39 2.78 净利润 24.7% 24.9% 15.1% 16.3% 每股拨备前利润 3.47 4.14 4.97 5.17 拨备前利润 60.2% 35.3% 20.0% 3.9% 每股净资产 10.93 14.01 17.07 18.06 税前利润 25.8% 25.2% 14.9% 16.2% 每股总资产 193 239 301 362 营业收入 52.2% 42.3% 12.1% 10.4% P/E 8.2 7.4 6.5 5.6 净利息收入 47.7% 34.1% 13.7% 6.7% P/PPOP 4.5 3.7 3.1 3.0 手续费及佣金 65.6% 66.9% 47.2% 25.0% P/B 1.4 1.1 0.9 0.9 营业费用 39.6% 28.3% 20.1% 22.8% 利率指标 规模增速 净息差(NIM) 2.59% 2.68% 2.31% 2.01% 生息资产 31.84% 40.44% 25.76% 20.32% 净利差 2.41% 2.52% 2.15% 1.85% 贷款余额 18.86% 28.00% 17.00% 17.00% 贷款利率 7.25% 6.37% 6.28% 6.16% 同业资产 -47.90% 7.00% 10.00% 10.00% 存款利率 2.57% 2.41% 2.47% 2.45% 证券投资 82.44% 61.72% 29.39% 26.89% 生息资产收益率 6.02% 5.56% 5.18% 5.04% 其他资产 2.49% 2.49% 2.49% 2.49% 计息负债成本率 3.48% 3.04% 3.03% 3.19% 计息负债 31.72% 40.72% 25.57% 21.20% 盈利能力 存款 41.58% 30.00% 20.00% 20.00% ROAA 1.11% 1.07% 1.06% 1.06% 同业负债 -13.66% 50.50% 30.00% 20.00% ROAE 18.8% 18.3% 18.4% 20.3% 股东权益 22.07% 19.37% 61.32% 86.80% 拨备前利润率 2.05% 2.13% 2.19% 1.97% 资本状况 资产质量 资本充足率 12.00% 11.40% 11.32% 11.57% 不良贷款率 0.94% 0.83% 1.03% 1.01% 核心资本充足率 8.59% 8.96% 9.38% 9.93% 拨备覆盖率 326% 359% 368% 366% 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 南京银行(601009) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_AuthorIntroduce] 分析师及研究助理简介 廖志明, 银行业研究员，东京大学经济学硕士，并获东京大学全额奖学金。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角和分行的业务能力，于2015年加入民生证券研究院。 李少君, 博士，CFA，FRM，民生证券研究院副院长，首席策略分析师，研究业务部总经理。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 南京银行(601009) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测