深圳具有品牌影响力的专业化连锁口腔医疗机构

新三板证券研究报告 报告日期：2018年7月12日 基本数据 2018年7月12日 收盘价(元) 总股本(万股) 2000 流通股本(万股) 0 总市值(亿元) 每股净资产(元) 1.84 PB(倍) 财务指标 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入 (万元) 2019.71 7405.01 13491.31 17538.70 22800.31 归属于挂牌公司净利润 (万元) 129.25 513.03 1260.00 1840.48 2505.17 毛利率（%） 47.32 50.02 51.08 51.08 51.08 净利率（%） 6.40 6.60 9.34 10.49 10.99 ROE（%） 61.13 57.76 27.64 25.82 26.93 EPS(元) 0.86 1.37 0.63 0.92 1.25 深圳市同步齿科医疗股份有限公司是国内最早的专业化连锁口腔医疗机构之一。经过多年发展，同步齿科目前已成为在深圳地区具有影响力的口腔连锁品牌之一，目前在深圳、东莞、珠海等地设有二十余家分支机构。 我国人口基数大，但牙医数量相对较少。与发达国家相比，我国口腔医疗方面的医师资源差距仍较大。此外医生水平分化极大，单个医师不能轻易获得患者认可和信任而前往就医，而且单个口腔诊所的影响力有限，服务人群有限，诊所之间缺少学习交流机会，如果有个统一的连锁经营机构提供资金搭建平台，提供学习交流机会、标准管理模式，则能够更好的发挥医师资源，树立品牌影响力，从而更快的争夺口腔市场份额。因此，建立连锁口腔模式成为一种较好的模式，需求大、风险相对较小、通过优质服务和较低的治疗费用（定位于高端服务的则强调高端的服务，费用也相对较高）等优势和依靠品牌和管理迅速扩张。 目前，公司已在珠三角的深圳、珠海、 东莞等城市初步建立起涵盖中心旗舰门诊部和社区门诊部的多层次口腔医疗服务体系，未来逐步建立和完善“三级诊疗”口腔医疗服务体系。 盈利预测 根据对行业状况及公司情况的分析，预测公司2018、2019年归属于挂牌公司股东净利润为1840.48万元和2505.17万元，每股收益0.92元和1.25元。 风险提示 短期偿债能力较低，关联方资金依赖风险，人才流失风险，快速扩张风险。李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 同步齿科（872700） 深圳具有品牌影响力的专业化连锁口腔医疗机构 教学方案提供商 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  国内最早的专业化连锁口腔医疗机构之一 ........................................................ 2  公司实际控制人及员工概况 ................................................................................ 3  口腔医疗服务发展空间巨大 ................................................................................ 4  在深圳地区具有较强品牌影响力 ........................................................................ 7  规模迅速扩张，业绩高速增长 ............................................................................ 7  盈利预测及估值 .................................................................................................... 8 图表目录 图表 1 公司近三年来各业务板块营收 ......................................................................................... 2 图表 2 公司2017年各业务板块营收占比 ................................................................................... 2 图表 3 公司股权结构..................................................................................................................... 3 图表 4 公司人员结构..................................................................................................................... 3 图表 5 公司员工学历结构............................................................................................................. 4 图表 6 台湾地区人均GDP与牙医数 .......................................................................................... 5 图表 7 我国口腔医疗行业经营主体 ............................................................................................. 5 图表 8 我国每十万人牙医数量与发达国家差距巨大 ................................................................. 6 图表 9 公司2015年以来营业收入和扣非净利润 ....................................................................... 8 图表 10 公司2015年以来毛利率、净利润率和期间费用率 ..................................................... 8 图表 11 公司盈利预测 ................................................................................................................... 9 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 通过公开信息，未发现实际控制人及管理团队存在明显风险。 财务方面： 1、短期偿债能力较低 公司近年来业务扩展较快，公司2017年末流动比率和速动比率分别为0.90和0.82，处于较低水平公司短期偿债能力均相对较低。 2、关联方资金依赖风险 由于公司处于快速发展阶段，开设新门诊部、采购设备投入较大，为了减轻公司经营需要的资金压力，向股东及其他关联方拆入一定周转资金，存在对股东及其他关联方资金支持的一定依赖性。 公司业务及行业方面： 1、人才流失风险 医师是口腔科医疗机构最核心、最关键的资源，主导着口腔科医疗机构的诊疗服务水平。当前，我国合格的口腔医师资源较为稀缺，同时口腔科医师比较注重业务发展基础、学术研究环境、职称晋升机会等条件，新进入者难以在短时间内搭建相应的平台，以吸引和留住足够数量的高素质口腔科医师。但随着行业的快速发展和竞争的加剧，人才争夺也必将日益激烈。如果公司在人才引进和培养方面落后于行业内其他公司，公司将面临核心技术人员不足甚至流失的风险。 2、快速扩张风险 与发达国家相比，中国口腔医疗市场尚处于发展初期。随着中国经济的发展、大众保健意识的增强，国内口腔医疗服务行业处于不断快速增长的状态。近年来，公司业务扩张较快，业务扩张的同时，也使得公司面临扩张带来的经营管理、内部控制、人力资源配备、资金流管理等方面的风险。 新三板证券研究报告 2  国内最早的专业化连锁口腔医疗机构之一 深圳市同步齿科医疗股份有限公司成立于2006年12月，2018年6月挂牌新三板。公司是国内最早的专业化连锁口腔医疗机构之一。公司专注于为百姓提供各类口腔疾病诊疗、牙齿正畸、修复、美容等综合口腔医疗服务的连锁型口腔医疗机构。经过多年发展，同步齿科目前已成为在深圳地区具有影响力的口腔连锁品牌之一，目前在深圳、东莞、珠海等地设有二十余家分支机构。 公司及各分支机构主要为患者供各种口腔疾病的诊疗、牙齿种植、牙齿正畸、牙齿美容修复、儿童齿科等综合口腔医疗服务，全方位满足患者需求；具体而言，公司提供的口腔医疗服务主要有口腔全科、口腔种植及口腔正畸三大类。 图表 1 公司近三年来各业务板块营收 资料来源：Choice 图表 2 公司2017年各业务板块营收占比 资料来源：Choice 01000200030004000500060007000201520162017全科服务正畸服务种植服务44.45%32.26%23.28%全科服务正畸服务种植服务 新三板证券研究报告 3  公司实际控制人及员工概况 公司控股股东和实际控制人为唐毅强先生。 唐毅强先生，1963年10月出生，中国国籍，无境外永久居留权，中专学历。1982年10月至1987年11月，就职于中国人民解放军32114部队卫生队；1988年2月至1993年10月，就职于江西省奉新县人民医院，担任口腔科医师；1993年12月至2006年11月，就职于深圳张芦光口腔诊所，担任口腔医师；2006年12月至2017年9月，创立深圳市同步齿科投资顾问有限公司，担任总经理；2017年9月至今，担任股份公司董事长兼总经理。 公司股权