贵金属研究报告：外盘金银如预期回升 内盘维持区间震荡

银河期货研究所 贵金属研究报告 外盘金银如预期回升 内盘维持区间震荡 一、 行情回顾 本周，外盘金银受利空因素逐步消化的影响，在底部盘整之后，略有回升；内盘方面，受人民币汇率的影响，近期沪金指数缓慢上行，长周期看，依然处于区间内震荡，而沪银指数在前期上冲回调之后，一直在窄幅区间震荡。本周金银走势与我们上周预判较为一致。 持仓方面，SPDR黄金ETF持仓本周不断创出新低，目前为803.42吨；SLV白银ETF持仓本周开始回升，为10087.04吨。黄金ETF持仓持续下行说明，市场悲观情绪尚未修复，主要原因是基本面偏空尚未改变，但技术面上看，由于前期跌幅加大，利空影响已经逐步消化，在基本面没有变化前，预计底部震荡概率较大。 表1：期货市场表现(数据截止至当周五9:00) 期货合约收盘价周涨跌幅周成交量周最高价周最低价周持仓量周增仓纽约黄金主力合约1258.80.3710561581262.41238.83214983085纽约白银主力合约16.09-0.4326764016.19515.8160096-1395上期所黄金主力合约272.750.50453584273.7271343862-19964上期所白银主力合约37480.0810210063767372066424823820资料来源：Wind、银河期货研究所 表２:现货市场表现 (数据截止至当周五9:00) 现货合约收盘价周涨跌幅周成交量周最高价周最低价周持仓量周增仓伦敦金1257.60.42-1261.201237.6--伦敦银16.01-0.57-16.1515.75--黄金T+D268.330.41192608269.39267207878207878白银T+D36600.089147616367836421031303610313036 资料来源：Wind、银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 二、 影响因素分析 （一） 美联储6月会议纪要不偏不倚，9月加息概率依然较强 今日凌晨，美联储公布6月会议纪要。纪要显示：在经济强劲的环境下需要逐步加息，逐步加息可能在明年某个时候让美联储联邦基金利率高于中性水平；现在宣布通胀取得胜利还为时尚早，价格走势支持2%通胀的前景；多数美联储官员指出，围绕贸易政策的风险正在加强，担心不确定性最终可能有负面影响；美联储票委表示在声明中移除前瞻性指引并不代表未来政策路径的转变。 从本次会议纪要的内容来看，美联储态度不偏不倚，市场认为9月加息概率依然较大。据CME“美联储观察”最新数据，美联储今年9月加息25个基点至2%-2.25%区间的概率上升至79.7%，12月至该区间概率为37.3%。由于9月加息预期并未有改变，基本符合预期，因此纪要后对市场影响较小。 （二） 全球贸易风险加剧 中美贸易战一触即发 中美贸易方面，开始征关税的日期临近。若美国正式开始对价值340亿美元来自中国的进口商品加征关税，则贸易战或将不可避免。昨日，中国商务部再度声明立场，并且誓言将对美国商品加征关税作为回应。中国海关总署日内警告，对原产于美国的部分进口商品加征关税措施，将在美方的加征关税措施生效后即行实施。 美国为拉拢同盟，近日似有意与欧盟缓解贸易紧张关系。据外媒报道，美国驻德大使向德国汽车生产商的负责人表示，如果欧盟取消对美国汽车的关税，美方将准备暂停威胁对进口自欧盟的汽车加征高额关税，即“零关税解决方案”。欧盟委员会周四邮件声明称，由于美国特朗普政府在全球范围内对主要贸易伙伴征收钢铝关税，25个欧盟成员国投票支持采取临时措施，防止贸易转移引发的大量钢铁流入欧洲。知情人士透露，临时限制最早7月中旬生效。 贸易战的全面爆发，或将引发市场对未来全球经济的担忧，贵金属避险情绪则有望被激发，人民币贬值的预期或令内盘金银走势强于外围市场。 （三） 美国经济数据喜忧参半 美元指数回调下行 昨日公布的ADP、初请以及ISM非制造业等数据表现喜忧参半。美国6月ADP就业人数录得增加17.7万人，低于预期；美国截至6月30日当周初请失业金人数增加23.1万，这表明美国劳动力市场趋紧。因此，数据公布后美元指数短线下挫，提振金银。而今年6月美国ISM非制造业指数录得59.1，为3月以来最高值，接近逾十二年来最高水平，连续101个月处于荣枯分水岭50上方。这意味着美国的服务业稳步扩张，但由于目前贸易战争一触即发，因此市场对美国经济此后走向亦尚存疑虑。美国经济数据表现不一，加上对贸易问题的担忧，本周美元指数开始回落，因此，给金银提供了喘息的机会。 （四） 实物黄金需求下降 德国商业银行报告在周四发布的报告中称，与2017年同期相比，印度的黄金需求一直疲软。继中国之后，全球第二大黄金消费国印度6月份进口了54吨贵金属，比去年同期低约四分之一。印度财政部的数据显示，今年上半年黄金进口量下降40％至343吨。结合近期公布的需求数据看，全球实物黄金需求开始走弱。 银河期货研究所 贵金属研究报告 三、 后市展望 今日晚间将公布美国6月失业率和美国6月季调后非农就业人口。目前，市场预期6月失业率保持在3.8%，非农新增人口预期值为19.5万人。目前市场对非农数据较为关注，尤其是薪酬水平问题，市场希望由此推断此后通膨的预期。加上，由于6月的非农数据包括美国向多个国家开始征收钢铝关税后的数周，数据的好坏或对市场判断关税影响有一定的影响。因此，本期非农报告对此后市场资金走向有较大的参考价值。此前，在非农前特朗普发推文有“泄密”的嫌疑，市场目前盯紧特朗普的推特，以望提前获得消息。 此外， 美国计划于当地时间7月6日起对中国340亿美元输美商品加征关税，而中国商务部新闻发言人5日表示，中方决不打第一枪，但如果美方实施加征关税措施，中方将被迫进行反制。若中美贸易战正式打响，则不仅对中美双方来说会形成较大的影响，对此后全球贸易格局乃至经济走向都会产生较为深远的影响，市场对金融资产配置亦会发生结构性的改变。若全球经济均大幅度衰退的话，则贵金属避险情绪有望激发，届时将获得较大支撑。目前看，受基本面与汇率的影响，内盘金银依然维持区间内震荡格局的概率较大。 参考数据 图1:COMEX黄金持仓 多头空头套利净多头多头空头多头空头多头空头4685731184465143476,6721716012665644181534364445042032129-7,79712,043-5448-19,84010126-9,035-3119-24403,3472,668未平仓合约变化（与上一统计结果的差）未平仓合约总数468,573未平仓合约总数变化228黄金CTFC持仓数据 截止至6月12日当周商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约投机类商业类总计100012001400160018002000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000投机性净多头COMEX黄金8001000120014001600180020000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000未平仓合约COMEX黄金 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 图2:COMEX白银持仓 多头空头套利净多头多头空头多头空头多头空头93565593442039934221733971224281873612021713113116321-1,7584,923-176-6,6811,598-7,912-336-3,165142,843未平仓合约变化（与上一统计结果的差）未平仓合约总数218,492未平仓合约总数变化-322白银CTFC持仓数据 截止至6月12日当周商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约投机类商业类总计051015202530354045-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000白银投机性净多头白银收盘价051015202530354045050,000100,000150,000200,000250,000未平仓合约白银收盘价 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 图3:SPDR黄金ETF持仓 图4: SLV白银ETF持仓 0400800120016002000500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金101214161820222015-08-262015-10-262015-12-262016- 02-262016- 04-262016- 06-262016- 08-262016-10-262016-12-262017-02-262017-04-262017-06-262017-08-262017- 10-262017- 12-262018-02-262018- 04-262018-06-269200970010200107001120011700SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 图5:沪金活跃合约持仓量 图6: 沪金活跃合约成交量 20022024026028030032020000700001200001700002200002700003200003700004200004700002015-08-312015-10-312015- 12-312016-02-292016-04-302016-06-302016- 08-312016-10-312016-12-312017-02-282017- 04-302017-06-302017-08-312017-10-312017- 12-312018- 02-282018-04-302018-06-30期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金2002202402602803003200200000400000600000800000100000012000002015-08-312015- 10-312015-12-312016- 02-292016-04-302016- 06-302016-08-312016- 10-312016-12-312017-02-282017-04-302017-06-302017-08-312