黑色建材策略日报：库存继续回升 钢价弱势震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-06-27 库存继续回升 钢价弱势震荡 重点关注： 钢材观点：库存继续回升 钢价弱势震荡 逻辑：现货价格大幅下跌，恐慌情绪短期蔓延，成交极度低迷。从中西南地区库存看，本周继续上升。加之本周现货成交不佳，预计周四钢联口径社会库存仍将继续上行，钢价短期弱势震荡。 展望：高位震荡 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存重新下降、环保限产升级。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：库存继续回升 钢价弱势震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格大幅下跌。上海螺纹跌70至4020元/吨，折合盘面4144元/吨。上海热卷跌10至4220元/吨。唐山钢坯跌40至3550元/吨。 （2）本周据大汉物流统计，中西南地区建材社会库存357.4万吨，环比上升2.5%。 （3）现货价格大跌，现货市场悲观情绪蔓延，成交极度低迷，钢联统计237贸易商，总成交量仅有14.3万吨。 逻辑：现货价格大幅下跌，恐慌情绪短期蔓延，成交极度低迷。从中西南地区库存看，本周继续上升。加之本周现货成交不佳，预计周四钢联口径社会库存仍将继续上行，钢价短期弱势震荡。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存重新下降、环保限产升级。 高位震荡 铁矿石 观点：补库预期叠加贬值 支撑短期抗跌 信息分析： （1）港口现货小幅下跌，青岛港PB粉跌3至449元/湿吨，折合盘面496元/吨。金布巴粉跌3至414元/湿吨，折合盘面475元/吨。普氏指数涨0.05至64.65美元。 （2）离岸人民币连续第九天下跌，跌破6.59关口；在岸人民币跌破6.58关口，双双创下2017年12月以来新低。 （3）矿山结标17万吨PB粉(Fe 61%)，装期：2018-7-12~2018-7-21，成交价格：62.92美元/干吨。 逻辑：受钢价大跌冲击，现货矿价小幅下跌，成交一般，美金市场表现较为坚挺。徐州地区钢厂复产预期仍在，汇率仍在快速贬值，已经直奔6.6关口，对于矿价均有支撑。但钢价短期低迷，将限制其涨幅。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡 焦炭 观点：多重压力叠加 双焦承压下行 信息分析： （1）6月26日，山西吕梁准一级焦 2200元/吨（-），山东日照准一级焦 2400 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2410 元/吨（-），天津港准一级焦 2375元/吨（-）。 （2）6月26日，09期货贴水现货（天津准一）336 元。 （3）新华社消息，湖北省钢铁行业化解过剩产能实现脱困升级领导小组办公室25日就建立打击取缔“地条钢”有奖举报机制，向社会公开发布通告，有奖征集企业违法违规线索，举报“地条钢”生产企业，一经查实，将对举报人最高给予10000元奖励。 逻辑：焦强煤弱下，焦企利润进一步扩大，阶段性环保限产虽对焦炉开工率有一定影响，但高利润驱使下产量难有较大下降，短期焦炭供给比较稳定；多数钢企前期补库积极，近期雨季来临后，钢材库存有所回升、成材成交偏弱，下游需求不振缓解了钢企的补库需求，市场情绪有所转变，短期焦炭上行压力增大，但供需格局仍支撑现货价格，预计将以震荡为主。期货方面，受近期贸易摩擦、央行降准、棚改传闻、徐州复产预期等因素叠加现货价格上行遇阻影响，09合约今日低开后震荡下行，预计焦炭经过近期调整后将维持震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度(上行风险)；钢企需求减弱，复产力度超预期，港口焦炭库存较高(下行风险)。 震荡 焦煤 观点：部分高价煤回落 短期偏弱运行 信息分析： （1）6月26日，柳林低硫主焦价格 1610 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1120 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 205 美元/吨（-）。 （2）6月26日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）393.5 元。 （3）前期低硫焦煤供给偏紧，因此下游焦企置换配方等方式减少低硫煤用量，安泽、长治地区高价低硫煤价格有所回落，其他部分地区也隐现库存压力，产地焦煤近期偏弱运行，谨防跟跌风险。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 逻辑：炼焦煤整体供应偏宽松，焦企补库较为顺利，库存多维持合理水平，且环保政策趋严形势下，上周焦炉开工率继续回落，焦企采购将以维持刚需为主，部分库存较为充足的高硫煤以及前期价格较高的煤种价格出现回落；另一方面，焦企提涨逐渐落实后利润高企对煤价形成一定支撑，预计焦煤现货价格短期将稳定偏弱运行；期货方面，宏观预期较差叠加焦炭等周边拖累，09合约今日低开后震荡运行，预计短期呈区间震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩，焦企补库需求进一步放缓(下行风险)。 动力煤 观点：旺季尚未展开 郑煤弱势震荡 信息分析： （1）据经济日报消息，针对迎峰度夏即将到来，煤电油气运需求将大幅增加、局部地区高峰时段仍存保障压力等情况，国家发展改革委日前下发《关于做好2018年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》 ，在全力做好迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的同时，要着力建立健全煤电油气优化运行长效机制，千方百计消纳清洁能源，加强天然气产供储销体系建设，充分认识煤电联营在破解“煤电顶牛”难题上的重要意义，务实推进煤电联营。 （2）6月26日，山西省统计局消息，1-5月份，山西全省全社会用电量861.2亿千瓦时，同比增长9.8%，增速比1-4月份（9.0%）上升0.8个百分点；1-5月份，山西全省工业用电量656.5亿千瓦时，增长9.0%，增速比1-4月份（7.5%）上升1.5个百分点，占全社会用电量的比重为76.2%。5月份，全省工业用电量增长15.2%。 （3）6月26日，秦港库存633.5万吨(+11)，六大电厂库存1490.7万吨(+57.03)，日耗65.64万吨(-3.05)，存煤可用天数23天(+2)；CCI进口价格指数91美元/吨(-)，秦港（Q5500）动力煤价格682元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格765元/吨（-）。期货贴水现货50。 逻辑：迎峰度夏煤炭旺季即将到来，产区环保叠加安全检查对产量形成收紧的影响，电厂日耗预计将呈现大幅增长的态势，供需紧平衡状态逐步凸显；但是发改委政策调控预期仍然存在，下游高库存、低日耗也对市场采购情绪存在压制，旺季高潮来临前，煤价继续拉升难度加大。供给方面，主产地部分地区环保检查力度升级，部分优质煤种结构性短缺，坑口库存较低；需求方面，港口现货回落达到成本线，支撑较强，但电厂库存加速累积，采购积极性下降；期货方面，受库存累积、需求低迷压制，市场继续处于弱势空间，09合约破位下跌，但成本支撑跌幅有限，预计短期呈现宽幅震荡的走势。 操作建议：区间操作为主。 风险因素：政策打压、水电增发（下行风险）；环保升级、迎峰度夏将至（上行风险）。 宽幅震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月1051上海6527574695-10月-288-7北京65075546710-1月1836广州7788835951-5月1025上海6037054155-10月-290-17北京67377548510-1月18812广州6237254351-5月-31青岛港3230335-9月429-1月-1-31-5月34-15-9月-4649-1月11-31-5月17-45-9月-3549-1月1811-5月47-85-9月-13479-1月8711-5月1105-9月-70-59-1月59591-5月186245-9月-280-649-1月94401-5月288-345-9月-766449-1月478-10-180928沙河14615787394.2483.0月间价差最新值螺纹跨期价差436.0动力煤跨期价差动力煤基差58.6硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差377.7焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数5859热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-366-460 硅锰基差内蒙640055593.016247.4349.5359.7数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 204060801001201401601802002018/03/012018/03/082018/03/152018/03/222018/03/292018/04/052018/04/122018/04/192018/04/262018/05/032018/05/102018/05/172018/05/242018/05/312018/06/072018/06/142018/06/21RB10-01 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/012018/06/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 -10-5051015202018/03/012018/03/082018/03/152018/03/222018/03/292018/04/052018/04/122018/04/192018/04/262018/05/032018/05/102018/05/172018/05/242018/05/312018/06/072018/06/142018/06/21I09-01 -150-100-