黑色建材策略日报：库存现实博弈复工预期，钢价弱势震荡为主

-4%-2%0%2%4%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 2020 02-28 库存现实博弈复工预期，钢价弱势震荡为主 重点关注： 钢材：库存现实博弈复工预期，钢价弱势震荡为主 逻辑：杭州螺纹3520元/吨，整体成交依旧冷清。据调研了解，多地建筑工地均加紧复工，但是受制于工人返岗比例较低，实际需求回升迟缓。当前废钢产出、回收环节均受限，电炉利润难以支撑生产，短流程产量恢复尚需时日，长流程虽进一步减产，但转炉废钢减量空间已不大，高炉铁水调节相对缓 慢。供需格局宽松，随着港口作业和汽运逐步恢复，部分前期压港货物和厂库加速向社会库存转移，贸易商进一步承压。未来库存压力与复工预期相互博弈，贸易商心态对现货下跌空间有较大影响，近期现货持续阴跌或逐步释放压力，快速大幅下跌风险有限，但期现在接近平水后，或回归基本面逻辑，叠加海外疫情的情绪冲击，期价短期弱势震荡为主。 风险因素：疫情持续肆虐（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 操作建议：05合约逢高卖出和区间操作相结合 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：库存现实博弈复工预期，钢价弱势震荡为主 逻辑：杭州螺纹3520元/吨，整体成交依旧冷清。据调研了解，多地建筑工地均加紧复工，但是受制于工人返岗比例较低，实际需求回升迟缓。当前废钢产出、回收环节均受限，电炉利润难以支撑生产，短流程产量恢复尚需时日，长流程虽进一步减产，但转炉废钢减量空间已不大，高炉铁水调节相对缓慢。供需格局宽松，随着港口作业和汽运逐步恢复，部分前期压港货物和厂库加速向社会库存转移，贸易商进一步承压。未来库存压力与复工预期相互博弈，贸易商心态对现货下跌空间有较大影响，近期现货持续阴跌或逐步释放压力，快速大幅下跌风险有限，但期现在接近平水后，或回归基本面逻辑，叠加海外疫情的情绪冲击，期价短期弱势震荡为主。 操作建议：05合约逢高卖出和区间操作相结合 风险因素：疫情持续肆虐（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 弱势震荡 铁矿石 铁矿：海外疫情蔓延，铁矿价格回落 逻辑：今日铁矿成交平稳，钢厂询盘有所改观，现货价格回落，基差扩大，5—9期差收缩。受疫情影响终端需求启动延迟，钢厂检修减产仍将不断增加，而澳洲铁矿发运也已基本恢复，将持续打压铁矿需求。近期受日韩等国疫情扩大影响，引发了市场对海外需求的担忧，铁矿价格持续回调。铁矿后期中线偏弱趋势不改，节奏上需重点关注钢厂铁水减量及巴西矿山供应恢复程度。 操作建议：区间操作 风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险) 弱势震荡 焦炭 焦炭：首轮提降落地，焦炭震荡下跌 逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，港口现货价下跌20元/吨，山西、陕西、内蒙焦化厂已接受50元/吨提降。焦煤原料及运输缓解后，焦炭产量大幅提升。需求来看，钢厂库存大幅累积，长流程钢厂维持减产。昨日焦炭期价大幅下跌，主要是受黑色系整体下跌及现货提降的综合影响。整体来看，当前焦炭供需格局逐步转弱，现货仍有下行压力，或考验焦煤的成本支撑，短期内将维持弱势震荡。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：焦煤上涨、终端需求恢复（上行风险）；钢价下跌、煤矿复产（下行风险） 弱势震荡 焦煤 焦煤: 供供给缺口逐步缩小，焦煤上涨空间有限 逻辑：昨日焦煤现货价格稳中偏强运行，煤矿事故导致的山东2700万吨停产煤矿已开始复产，当前各地煤矿处于陆续复产状态，但短期国内供给仍偏紧。蒙古国口岸恢复时间延长至3月15日，海外疫情蔓延或影响海运煤需求。国内需求来看，焦炭产量增加，焦煤实际需求良好。昨日焦煤期价震荡运行，整体来看，短期焦煤供给偏紧格局仍维持，但供需缺口在缩小，下游焦炭价格下跌，焦煤继续上涨空间已不大，短期内或维持弱势震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿复工延迟、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险） 弱势震荡 动力煤 动力煤：货源日益增加，现货支撑转弱 逻辑：随着疫情发展逐步好转，国有煤矿基本复产复工，民营煤矿也逐步进入复产进程，煤矿开工率大幅增加，市场货源供应量逐步增加，但疫情防控阶段人员返工返岗依旧存在困难，煤矿达产率6成左右，且主产区用煤行业的复工争夺了部分资源，港口货源仍显偏紧；而下游企业由于多集中于东部省份，受疫情影响较重，工业企业及服务业等复产难度较煤炭行业大，实际达产率3成左右，用电需求增加不明显，日耗持续低迷，整体市场依旧呈现供需两弱的弱势震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿达产加速、疫情二次爆发（下行风险）；下游需求超预期启动（上行风险） 弱势震荡 rQsPqNyRmMtOtOpPnMqPrNaQ8Q7NoMpPsQqQkPpPoMjMnPxP6MnMmPNZtQuNNZrRrO中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-9317杭州18289433410-105-10月-46-12天津3242311853460-2010-1月139-5广州497404358383001-5月-1304上海250120152356005-10月32-2天津19060923410-1010-1月98-2广州210801123520-201-5月-469青岛港PB粉1086280635-105-9月19-7普氏指数119739185.40-1.959-1月28-2金步巴651938578-41-5月-215-9月3-19-1月-101-5月-86-8蒙煤(沙河驿)13517274136105-9月533澳煤(中挥发)882551271.72.09-1月335澳煤(峰景)2061211741388.90.01-5月-2911日照准一平仓207178178200005-9月-1-2日照准一出库6738621860-209-1月29-10吕梁准一出厂175001-5月24-6宁夏-82-58-132565005-9月-74-169-1月50221-5月40585-9月-58-89-1月18-50电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东3568-25螺纹435438515237-13华北34510热卷2222612601517电炉利润华东三线-218-5焦炭195108180116-50华北9-203208-17废钢价格二级破碎料2260-20轻废1770-20小废1930-20（张家港）三级破碎料2210-20轻薄压块2070-20华东均价2235-20建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比5206749255343529907181319320169028401422焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯6892185800-200硅锰内蒙螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛21.219.622.6566-2.070110526150-25 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/012020/02元/吨螺纹05螺纹-上海基差：杭州-螺纹05 -200020040060080010001200300032003400360038004000420044002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/022020/02元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 -100-5005010015020030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/022020/02元/吨螺纹05螺纹10RB05-10 33003500370039004100430045004700490051002019/042019/052019/052019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/122020/012020/02元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -300-200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/012020/02元/吨热卷05热卷-上海基差：上海-热轧05 -100010020030040050060070030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/022020/02元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图7: 热卷期差 单位：元/吨 图8: 热卷现货价格 单位：元/吨 02040608010012014016018020030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/0