黑色建材策略日报：高库存叠加海外风险，钢价弱势震荡

-5%0%5%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 2020 03-10 高库存叠加海外风险，钢价弱势震荡 重点关注： 钢材： 高库存叠加海外风险，钢价弱势震荡 逻辑：杭州螺纹3480元/吨。建筑业工人返岗率仍较低，螺纹终端需求回升相对迟缓。而螺纹长流程产量保持相对平稳、短流程出现边际回升，高库存下产量的边际增加会进一步打击市场对后续去库阶段的信心。从当前需求恢复进度推测，库存高点将约在2200万吨左右，基本面压力将持续施压钢价，叠加海外疫情阴霾笼罩下全球经济衰退预期影响，钢价弱势区间震荡为主，复工预期逐步兑现后，盘面或重新承受高库存带来的现实压力。 风险因素：海外疫情继续发酵（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 操作建议：05合约逢高卖出和区间操作相结合 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：高库存叠加海外风险，钢价弱势震荡 逻辑：杭州螺纹3480元/吨。建筑业工人返岗率仍较低，螺纹终端需求回升相对迟缓。而螺纹长流程产量保持相对平稳、短流程出现边际回升，高库存下产量的边际增加会进一步打击市场对后续去库阶段的信心。从当前需求恢复进度推测，库存高点将约在2200万吨左右，基本面压力将持续施压钢价，叠加海外疫情阴霾笼罩下全球经济衰退预期影响，钢价弱势区间震荡为主，复工预期逐步兑现后，盘面或重新承受高库存带来的现实压力。 操作建议：05合约逢高卖出和区间操作相结合 风险因素：海外疫情继续发酵（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 弱势震荡 铁矿石 铁矿：铁矿价格弱势震荡，港口成交略有增加 逻辑：今日铁矿成交明显增加，但钢厂补库谨慎，期现价格收跌，基差缩小，5—9期差持平。受疫情影响终端需求启动延迟，钢厂检修减产仍将不断增加，后期港口库存将企稳回升。目前仍维持铁矿中线偏弱趋势判断，节奏上需重点关注钢厂铁水减量及澳巴矿山供应恢复程度。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险) 弱势震荡 焦炭 焦炭：现货第三轮提降，焦炭弱势震荡 逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，山西、河北等地钢厂开启第三轮提降，港口现货价维持在1800元/吨。焦煤原料及运输缓解后，焦炭产量继续提升，焦化厂库存开始累积。需求来看，钢材库存大幅累积，长流程钢厂维持减产。昨日焦炭期价低开高走，当前焦炭供需格局持续走弱，焦炭利润压缩，焦煤的成本支撑并不牢固，期货价格已升水港口现货，短期内将弱势震荡。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：焦煤上涨、终端需求恢复（上行风险）；钢价下跌、煤矿复产（下行风险） 弱势震荡 焦煤 焦煤: 供给持续恢复，焦煤震荡走弱 逻辑：昨日焦煤现货价格弱稳运行，山西吕梁、长治部分主焦煤坑口价下跌20-50元/吨不等，海运煤价格暂稳，当前各地煤矿处于陆续复产状态，国内供给偏紧格局缓解。蒙古国口岸恢复时间或有提前，海外疫情蔓延，海运煤总体需求承压。国内需求来看，焦化厂提产，焦煤实际需求良好，但采购积极性已减弱，供需维持平衡的状态。昨日焦煤期价震荡下跌，整体来看，焦煤供需缺口在缩小，下游焦炭价格下跌，受产业链利润传导影响，短期内焦煤或维持弱势震荡。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：煤矿复工延迟、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险） 弱势震荡 动力煤 动力煤：外围风险加大，价格连续下行 逻辑：主产地煤矿基本复产复工，煤矿开工率大幅增加，而随着人员返岗的逐步增加以及隔离时间的结束，产能利用率提升明显，市场货源供应量逐步增加，港口可调入货源量同步增加；下游企业随着疫情得到有效控制，工商业企业逐步复产复工，但由于燃煤旺季即将结束，日耗回升增幅有限，需求释放增量不及供给增量，叠加外围国际形势恶化风险加大，整体市场依旧呈现供需两弱的弱势震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿达产加速、疫情二次爆发（下行风险）；下游需求超预期启动（上行风险） 震荡 oPsPmRzQnNqNtOrRoPrOsOaQcM6MpNpPoMoOfQpPnOiNqRpP6MpPwPNZnOmQwMnPtR中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-6517杭州13974213370-305-10月-53-9天津178113603320-2010-1月118-8广州445380327378001-5月-1172上海19578120351005-10月423天津14528703370-1010-1月75-5广州14528703460-101-5月-547青岛港PB粉1226894637-135-9月26-4普氏指数1348110787.20-2.309-1月28-3金步巴843056584-121-5月225-9月-1-19-1月-1-11-5月-68-10蒙煤(沙河驿)13417374138305-9月4311澳煤(中挥发)66-2411251.00.09-1月25-2澳煤(峰景)2021341771380.10.01-5月-32-17日照准一平仓168137133195005-9月-47日照准一出库784762186009-1月3510吕梁准一出厂175001-5月14-48宁夏4458-48565005-9月-106-109-1月92581-5月16-165-9月-56-69-1月4022电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东35430螺纹51147456922417华北342463热卷26528028017227电炉利润华东三线-243-20焦炭179109170870华北-104-833141-37废钢价格二级破碎料22400轻废17500小废19100（张家港）三级破碎料21900轻薄压块20500华东均价22150建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比142354310361161238201018192459908870143543974焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯19420810258000硅锰内蒙螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛18.220.419.4561-1.0-91-75-1315925-25 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/012020/022020/03元/吨螺纹05螺纹-上海基差：杭州-螺纹05 -200020040060080010001200300032003400360038004000420044002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/022020/022020/03元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 -100-5005010015020030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/022020/022020/03元/吨螺纹05螺纹10RB05-10 33003500370039004100430045004700490051002019/042019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/012020/02元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -300-200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/012020/022020/03元/吨热卷05热卷-上海基差：上海-热轧05 -100010020030040050060070030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/022020/022020/03元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图7: 热卷期差 单位：元/吨 图8: 热卷现货价格 单位：元/吨 02040608010012014016018020030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/022020/022020/03元/吨热卷05热卷10HC05-10 3200340036003800400042002019/042019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/012020/02元/吨热卷-上海热卷-北京热卷-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图9: 铁矿基差-近月合约