国债期货分析报告：基本面支撑国债价格 阶段性上行延续

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货于前高附近震荡整理，继续保持阶段性强势。目前国内经济下行压力增加，基本面对国债期货价格形成支撑，在经济下行压力增大与信用风险凸显的背景下，货币政策出现明显转向，预计货币市场资金面将继续保持宽松，并带动中长期利率水平下行，维持对国债期货价格中长期走高的判断。 货币市场： 周二（6月26日），央行进行800亿元7天逆回购操作，当日有1700亿元逆回购到期，净回笼900亿元。本周是年中重要节点，市场对于资金面关注度较高，但鉴于近期财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，叠加7月初降准生效后释放的资金规模较大，市场对于资金面预期良好，货币市场将保持宽松格局。 债券市场： 一级市场，昨日国开行3年期固息增发债中标收益率4.0846%，全场倍数4.67；5年期中标收益率4.1389%，全场倍数2.86；7年期中标收益率4.3677%，全场倍数2.81；10年期固息增发债中标收益率4.2467%，全场倍数3.2，边际倍数2.76。整体中标收益率低于中债估值，投标倍数较高，市场需求良好。 基本面上，5月份宏观经济数据全面走弱，下半年经济下行压力增加，叠加信用风险释放，国内政策出现明显转向。弱经济、宽货币叠加国际避险因素较多，国债仍面临较强的基本面支撑。 基本面支撑国债价格 阶段性上行延续 2018/6/27 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：通胀压力减轻 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 46.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.002012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05PMI财新PMI50% 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-192018-06-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-06-262018-06-25涨跌（bp）1D2.51802.5640-4.60001W2.83102.82600.50002W3.78003.76002.00001M4.26104.2720-1.1000 期限2018-06-262018-06-19涨跌（bp）1D2.51802.5900-7.20001W2.83102.80902.20002W3.78003.69009.00001M4.26104.3460-8.5000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.303.303.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.40中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-102018-04-252018-05-102018-05-252018-06-095年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-06-252017-08-172018-05-23 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-06-252018-06-22点差（bp）02.26452.2865(2.2000)0.253.06153.04331.82000.53.18173.17210.96000.753.19123.18160.960013.27923.27750.170023.36823.36470.350033.39043.38440.600043.413.39931.340053.43633.412.140063.523.50551.250073.57533.570.520083.57863.56721.1400103.58033.56041.9900153.87973.86971.0000203.91863.90861.0000304.08624.0864(0.0200)504.10154.10150.0000 期限（年）2018-06-252018-06-15点差（bp）02.26452.3005(3.6000)0.253.06152.950511.10000.53.18173.15432.74000.753.19123.15443.680013.27923.21836.090023.36823.33503.320033.39043.3952(0.4800)43.413.4331(2.0400)53.43633.46(2.0200)63.523.5453(2.7300)73.57533.61(2.9800)83.57863.6044(2.5800)103.58033.6028(2.2500)153.87973.9021(2.2400)203.91863.9410(2.2400)304.08624.1087(2.2500)504.10154.1238(2.2300) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。