2016年中报点评：规模增长助推业绩，拨备充足

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、 一、事件概述 南京银行8月30日晚发布了2016年半年度报告，上半年营业收入149.77亿元，同比增长37.21%；归属母公司所有者净利润43.62亿元，同比增长22.26%；基本每股收益为0.72元。 二、 二、分析与判断  资产规模过万亿，规模扩张驱动利润增长 规模增长是驱动利润增长的主要因子，贡献39.7个百分点。二季度末，南京银行总资产过万亿元大关，达1.02万亿元，同比增速38.8%。净息差收窄影响利润增长-10.2个百分点。上半年净息差为2.44%，环比一季度下降13BP，同比下降21BP，主要由于生息资产收益率降幅（66BP）大于计息负债成本率降幅（52BP）。  非息收入持续增长，仍存优化空间 非息收入与成本控制分别贡献7.7和5.0个百分点。上半年成本收入比20.59%，同比下降61BP。上半年营业收入同比增长37.21%，非息收入同比增长71.8%，其中代理委托、证券承销、托管及其他受托业务手续费收入增速均超100%。上半年非息收入占比同比上升4.6个百分点至22.87%，与上市银行二季度平均水平31.58%相比较，目前仍处同业较低水平。  不良生成压力仍存，拨备水平较高 二季度末不良率0.87%，较年初上升4BP，环比上升2BP。我们测算上半年不良净生成率1.84%，与2015年下半年相比上升58BP，同比下降22Bp。逾期贷款率1.71%，较上年末上升36BP；关注贷款率2.13%，较上年末上升21BP。从关注与逾期贷款率两项先行指标来看，未来不良资产生成压力仍存。 上半年核销20亿元，占年初不良余额的102%，核销规模不减。二季度末拨备覆盖率458.73%，较年初上升27.8个百分点，风险抵御能力有所巩固。 三、 三、盈利预测与投资建议 目前南京银行PB（LF）1.2倍。维持强烈推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为8.95/9.30/10.04元，对应PB分别为1.2/1.2/1.1。 四、 四、风险提示： 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（亿元） 228 296 354 432 增长率（%） 42.8 29.7 19.6 22.1 归属母公司股东净利润（亿元） 71 84 99 121 增长率（%） 24.8 18.5 18.2 23.2 每股收益（元） 2.08 1.37 1.62 1.99 PE（现价） 5.2 7.9 6.7 5.4 PB 0.8 1.2 1.2 1.1 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 12.53—14.32元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2016-8-30 收盘价（元） 10.77 近12个月最高/最低（元） 18.98/9.22 总股本（百万股） 6,059 流通股本（百万股） 5,764 流通股比例（%） 95.13 总市值（亿元） 653 流通市值（亿元) 621 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：李少君 执业证号： S0100513010001 邮箱： lishaojun@mszq.com 研究助理：解巍巍 执业证号： S0100116010021 电话： 010-85127535 邮箱： xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.南京银行（601009）2015年报及2016年一季报点评：息差平稳,业绩靓丽 2.南京银行（601009）业绩快报点评：规模驱动，拨备较充足 3.南京银行（601009）三季报点评：规模驱动业绩增长，银行股中的成长股 -20%-10%0%10%20%30%40%15/915/1216/316/6沪深300 南京银行 [Table_Title] 南京银行（601009） 公司研究/简评报告 规模增长助推业绩，拨备充足 —南京银行2016年中报点评 简评报告/银行 2016年08月31日 8070653/21311/20160901 14:50 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 南京银行（601009） 图1：多项因子驱动南京银行业绩增长 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：南京银行成本收入比同比略降 图3：南京银行非息收入占比同比上升 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图4：南京银行不良较年初略有上升 图5：南京银行拨备水平较高 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 0%10%20%30%40%50% 规模增长 净息差 非息收入 成本 拨备 税收 0%10%20%30%40%20122Q1320132Q1420142Q1520151Q162Q16南京 上市银行 0%10%20%30%40%201120122013201420151Q162Q16南京 五大行 股份制 城商行 上市银行 0%1%1%2%2%20122Q1320132Q1420142Q1520152Q16南京 五大行 股份制 城商行 上市银行 0%100%200%300%400%500%20122013201420151Q162Q16南京 五大行 股份制 城商行 上市银行 8070653/21311/20160901 14:50 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 南京银行（601009） 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance] 利润表 资产负债表 项目（亿元） 15A 16E 17E 18E 项目（亿元） 15A 16E 17E 18E 净利息收入 188 245 290 354 贷款总额 2,512 3,140 3,768 4,522 手续费及佣金 33 48 61 75 同业资产 406 594 426 561 其他收入 7 3 4 4 证券投资 4,241 5,508 7,131 8,984 营业收入 228 296 354 432 生息资产 7,857 10,077 12,309 15,228 营业税及附加 (17) (25) (33) (41) 非生息资产 193 248 302 374 业务管理费 (55) (77) (92) (112) 总资产 8,050 10,324 12,612 15,602 拨备前利润 156 194 229 279 客户存款 5,042 6,302 7,563 9,076 计提拨备 (66) (83) (97) (117) 其他计息负债 2,232 3,064 3,996 5,333 税前利润 90 111 132 162 非计息负债 252 314 387 482 所得税 (20) (28) (33) (40) 总负债 7,526 9,680 11,945 14,891 净利润 71 84 99 121 股东权益 524 645 666 711 总股本（亿） 34 61 61 61 每股指标（元） 收入增速 每股净利润 2.08 1.37 1.62 1.99 净利润 24.82% 18.47% 18.23% 23.17% 每股拨备前利润 4.64 3.21 3.78 4.60 拨备前利润 51.72% 24.37% 17.71% 21.83% 每股净资产 14.01 8.95 9.30 10.04 税前利润 27.80% 23.56% 18.09% 23.01% 每股总资产 239.2 170.4 208.2 257.5 营业收入 42.77% 29.65% 19.62% 22.13% P/E 5.2 7.9 6.7 5.4 净利息收入 40.15% 30.38% 18.11% 22.07% P/PPOP 2.3 3.4 2.9 2.3 手续费及佣金 66.49% 47.59% 26.28% 23.68% P/B 0.8 1.2 1.2 1.1 营业费用 26.55% 41.13% 23.27% 22.66% 利率指标 规模增速 净息差(NIM) 2.59% 2.74% 2.59% 2.57% 生息资产 40.59% 28.25% 22.15% 23.71% 净利差 2.41% 2.52% 2.40% 2.40% 贷款余额 43.80% 25.00% 20.00% 20.00% 贷款利率 7.10% 6.92% 6.79% 6.79% 同业资产 -2.52% 0.00% 5.00% 5.00% 存款利率 2.61% 2.34% 2.29% 2.29% 证券投资 53.60% 29.85% 29.47% 25.98% 生息资产收益率 5.71% 5.54% 5.36% 5.42% 其他资产 2.40% 2.40% 2.40% 2.40% 计息负债成本率 3.11% 3.02% 2.96% 3.02% 计息负债 37.74% 28.76% 23.41% 24.66% 盈利能力 存款 36.89% 25.00% 20.00% 20.00% ROAA 1.07% 1.07% 1.09% 1.13% 同业负债 8.25% 10.00% 10.00% 10.00% ROAE 17.25% 17.65% 20.09% 23.25% 股东权益 19.37% 77.82% 108.18% 103.22% 拨备前利润率 2.39% 2.51% 2.53% 2.61% 资本状况 资产质量 资本充足率 13.11% 12.45% 12.23% 11.73% 不良贷款率 0.83% 1.04% 1.03% 1.03% 核心资本充足率 10.35% 10.31% 10.48% 10.31% 拨备覆盖率 431% 425% 473% 514% 资料来源：公司公告，民生证券研究院8070653/21311/20160901 14:50 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明