业绩快报点评：规模保持快速扩张，拨备计提力度加大

银行 2017年01月26日 贵阳银行 (601997) 业绩快报点评 觃模保持快速扩张，拨备计提力度加大 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司事项点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：15.51元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.gyccb.cn 大股东/持股 贵州省国有资产投资管理 公司/19.46% 实际控制人/持股 贵州省国有资产投资管理 公司/19.46% 总股本(百万股) 2,299 流通A股(百万股) 500 流通B/H股(百万股) 无 总市值（亿元） 356.51 流通A股市值(亿元) 77.55 每股净资产(元) 8.93 资本充足率 (%) 13.71 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 王思敏 一般从业资格编号 S1060115120019 021-20660384 Wangsimin134@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项： 贵阳银行披露2016年度业绩快报。公司2016年实现营业收入101.23亿元（+31.38% YoY），净利润36.78亿元（+14.15% YoY），每股收益1.87元（+4.47% YoY）,每股净资产9.21元（+18.69% YoY）。资产总额为3723亿元（+56.31% YoY）。不良贷款率为1.42%，较上年末下降0.06个百分点。 平安观点：  规模保持快速扩张，营收增速表现强劲 贵阳银行16年总资产增速达到56%，环比三季度增长14%左右，觃模持续快速扩张。我们认为觃模增长主要因为公司加大债券投资、同业存单等投资业务以及贷款觃模扩大所致。公司觃模快速扩张驱动营收高速增长达31%，但由于受贷款重定价及营改增影响，预计公司16年净息差较15年3.63%收窄至3%，部分对冲了觃模对营收的正面贡献。虽然净息差大幅收窄，但3%左右的净息差水平仍明显高于行业平均水平。净利润同比增加14%，低于营收增速，预计主要因为公司在四季度加大拨备计提所致。  不良贷款率略有下降，预计拨备计提力度加大 贵阳银行16年末不良贷款率较15年末下降6bps。考虑到公司16年不良生成率较15年有加速上升趋势（我们预计16年全年不良生成率在2.5%以上，较15年上升100bps以上），预计公司不良率的下行来自核销力度的明显提升。公司拨备计提力度预计也将进一步加大，我们判断公司16年信贷成本在2 %以上，较15年提升超过50bps。  投资建议：区域优势明显，业绩高成长确定性高，维持“推荐”评级 贵阳银行深耕当地金融市场，拥有大量优质客户。作为当地龙头金融企业，当地基础设施建设的収展和财政转移支付将有利于贵阳银行的未来収展。贵州银行息差表现亮眼，预计16年末ROE仍然保持在20%以上，盈利能力保持行业领先水平。在国家重视西南地区经济建设的大背景下，贵阳银行将利用地方资源优势，维持业绩的高增长性。目前股价对应17/18年PB为1.45x/1.26x，PE为7.89x/6.70x，EPS1.97元/2.32元，维持公司 “推荐”评级。  风险提示：资产质量恶化超预期。 2015A 2016E 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 7,697 9,705 11,251 13,144 15,291 YoY 101.5 26.1 15.9 16.8 16.3 净利润(百万元) 3,222 3,797 4,517 5,322 6,173 YoY 78.6 17.8 19.0 17.8 16.0 ROE 29.5 21.5 19.7 20.1 20.2 EPS(摊薄/元) 1.40 1.65 1.97 2.32 2.69 P/E(倍) 11.07 9.39 7.89 6.70 5.78 P/B(倍) 2.00 1.67 1.45 1.26 1.09 -35.0%-15.0%5.0%25.0%45.0%65.0%85.0%2016-082016-092016-102016-112016-122017-01银行(中信)贵阳银行涨跌幅证券研究报告 贵阳银行﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 图表1 上市银行模型 资料来源：wind，平安证券研究所 2015A2016E2017E2018E2019E2015A2016E2017E2018E2019E每股指标 (RMB)经营管理（%）EPS（摊薄/元）1.401.651.972.322.69贷款增长率45.5%17.0%17.0%17.0%17.0%BVPS（摊薄/元）7.769.2910.6912.3514.29生息资产增长率94.8%22.2%19.9%19.2%18.8%每股股利0.120.330.390.460.54总资产增长率94.4%21.8%19.9%19.2%18.8%分红率6.7%20.0%20.0%20.0%20.0%存款增长率65.1%20.0%18.0%18.0%18.0%资产负债表 (Rmb mn)付息负债增长率95.3%21.3%18.6%17.9%17.9%贷款总额83,17497,314113,857133,213155,859净利息收入增长率69.5%24.1%15.5%16.5%15.9%证券投资112,672146,474187,486228,733276,767手续费及佣金净收入增长率529.1%50.0%20.0%20.0%20.0%应收金融机构的款项10,3398,7887,9097,5147,138营业收入增长率101.5%26.1%15.9%16.8%16.3%生息资产总额232,716284,346340,949406,296482,806拨备前利润增长率115.4%26.4%27.3%16.8%16.3%资产合计238,197290,033347,768414,422492,463税前利润增长率75.8%19.0%18.9%17.8%15.9%客户存款180,987217,184256,278302,408356,841净利润增长率78.6%17.8%19.0%17.8%16.0%计息负债总额219,998266,898316,412373,039439,946非息收入占比8.8%10.4%10.8%11.1%11.4%负债合计224,063268,409322,886385,675459,188#成本收入比26.4%26.0%26.0%26.0%26.0%股本1,7992,2992,2992,2992,299###信贷成本1.56%2.00%2.55%2.50%2.50%股东权益合计13,95421,34924,56628,38132,852#所得税率18.3%18.3%18.3%18.3%18.3%利润表 (Rmb mn)盈利能力（%）净利息收入6,8268,4699,78211,39613,211#NIM3.62%3.34%3.19%3.11%3.03%净手续费及佣金收入 6741,0111,2131,4561,747拨备前 ROAA2.84%2.45%2.59%2.53%2.47%营业收入7,6979,70511,25113,14415,291拨备前 ROAE46.9%36.7%35.9%36.4%36.6%营业税金及附加-570-738-113-131-153ROAA1.79%1.44%1.42%1.40%1.36%拨备前利润5,1236,4768,2469,62811,195ROAE29.5%21.5%19.7%20.1%20.2%计提拨备-1,198-1,805-2,692-3,088-3,613流动性（%）税前利润3,9254,6715,5536,5397,581#分红率6.7%20.00%20.00%20.00%20.00%净利润3,2223,7974,5175,3226,173#贷存比46.0%44.81%44.43%44.05%43.68%资产质量贷款/总资产34.9%33.55%32.74%32.14%31.65%NPL ratio1.48%1.75%1.95%2.10%2.10%债券投资/总资产47.3%50.50%53.91%55.19%56.20%NPLs1,2341,7032,2202,7973,273银行同业/总资产4.3%3.03%2.27%1.81%1.45%拨备覆盖率240%175%188%197%211%资本状况拨贷比3.56%3.06%3.67%4.13%4.44%#核心一级资本充足率210.68%13.30%12.97%12.74%12.53%一般准备/风险加权资产2.24%1.85%2.17%2.40%2.53%#资本充足率13.54%15.66%14.93%14.39%13.92%不良贷款生成率1.55%2.50%1.90%1.90%1.85%#加权风险资产-一般法131,978160,699192,688229,619272,859不良贷款核销率-0.68%-1.98%-1.41%-1.43%-1.52%# % RWA/总资产55.4%55.4%55.4%55.4%55.4% 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10至20之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情冴下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行