《微观》焦点第150期

风险提示：本报告中的所有观点仅代表个人看法，不作为直接入市投资依据。本报告中的所有数据和资料均来自网络和媒体的公开信息，不能保证数据和资料来源的准确性。若据此入市，应注意风险。作者和所在机构不承担由此产生的任何损失和风险。 《微 观》 www.btqh.com 2018年05月31日星期四 第150期 内 容 微观经济部门 ● ● 家 庭 ● ● 企 业 ● ● 产 业 微观经济配置 ● ● 要 素 ● ● 资 产 ● ● 市 场 微观经济其它 ● ● 其 它 东 篱 倍特期货有限公司研发中心 www.btqh.com 【微观评论】 企业需求反映微观经济稳定 1、2018年5月，制造业和非制造业综合PMI以及企业产出综合指数均平稳且略有反弹，企业需求较好促进了合理地提高产出，属于合理较好的市场经济行为。 目前企业产成品库存很低，所以后期将继续平稳，体现微观经济基础相对较好，也有利于宏观经济的平稳。 2、企业状况中，高技术产业和装备制造业PMI均明显较大幅度回升，这类企业活动依然最强；消费品制造业略有回软，但总体依然较高。制造业企业出口新订单有所好转，但是非制造业出口新订单下滑。 3、就传统大宗商品而言，主要工业品企业体现库存平稳增加，但是因为下游销售及新订单较强，仍然赶不上生产需要。一方面，目前企业产成品库存小，加上新需求平稳，所以原材料需求总体平稳较好，有效支撑大宗商品需求和价格；但另一方面，由于企业主要原材料采集有一定的集中特点，前期采购较多，所以也限制了原料大宗商品的价格的过快上涨。综合看来，如同我们去年底以来多次预计的那样，工业品大宗商品市场及期货价格难以大涨大跌。像3月份明显下跌阶段后，往往阶段性结束，不会持续也不宜偏执看空，4-5月份出现的工业品价格慢速、平稳回升局面，属于基本合理。以目前的基本面情形看，工业类大宗商品价格尚难看到大涨大跌阶段，需要其它因素或等待新的基本因素评估。 4月份，宏观经济指标中的工业增加值从3月的6%快速反弹到7%，预计5月份因为企业生产活动较强，也会体现工业产值增速的相对较高在6.5%左右。其中，4月份主要因为水泥的特例，在3月份产量大降接近20%之后出现增产属于正常，也有需求或季节性需求回升促成汽车、发电、成品油产量的增加，对工业增加值贡献较多。 以钢铁业为例，尽管4月份出现了产量从日均290万吨到310万吨的大幅扩产，但是因为季节规律每年4月产量均较大，形成了同比看今年4月比去年4月钢材产品还是总体减产。所以，钢材价格并未因4月大幅扩产就下跌，期货价格也并未予以理会。 与钢材类似，目前多数传统产品行业涨价能力都较高，可能与需求平稳、按订单生产平衡较好、产成品库存低等有利因素有关。所以，大多数行业产品目前价格可稳定，只有除去那些独立不同情形的少数行业（比如铅锌、玻璃、个别化工品种）。 4、4月份，工业企业和国有企业收入、利润的同比增速均出现回升，一方面，收入增长和生产活动平稳扩张较好有关，这有利于股指；另一方面，企业效益回升主要来自两大因素，一是去年4月基数较低，二是，今年4月企业利润主要因为降费和减税的贡献最大。 焦 点 大 众 版 仅供参考 ● 本文件难度系数1.0 焦点评论—东篱 请使用Adobe或其它可自动兼容阅读器打开PDF文件，或选择设置“全字匹配” 以还原原件，可正常显示多字体、多语种、数字、半符等，并能清晰幻灯片播放。 ■ 免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，倍特期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的完整性及其应用不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成投资建议，也未考虑到特殊的投资目标、财务状况等需要。客户需考虑本报告中的任何直接或引申线索是否符合自身及市场特定状况。 倍特期货研发中心 2 ● 要 素 ● ● 市 场 ● 中国制造业主要原材料库存充足度指标39.039.540.040.541.041.542.042.543.043.544.044.545.045.546.046.547.047.548.048.549.049.550.050.551.051.552.052.52005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-04数据基础：中国物流采购联合会、国家统计局 数据研究：倍特期货东篱制造业PMI之主要原材料库存指数%-550-520-490-460-430-400-370-340-310-280-250-220-190-160-130-100-70-40-10205080110140170200230260290320350380410440470500月 度制造业主要原材料库存的充足度指标PMI制造业主要原材料库存指数文华商品期货综合指数原料库存充足度0线1 倍特期货研发中心 3 ● 微观经济 ● ● 金融市场 ● 微观市场经济——中国制造业的企业市场供求行为2015年6月2014年6月2009年6月1001051101151201251301351401451501551601651701751801851901952002052102152202252302352402005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-04数据基础：中国物流采购联合会、国家统计局 数据研究：倍特期货东篱中国大宗商品期货文华综合指数-6.1-5.7-5.3-4.9-4.5-4.1-3.7-3.3-2.9-2.5-2.1-1.7-1.3-0.9-0.5-0.10.30.71.11.51.92.32.73.13.53.94.34.75.15.55.9月制造业供应、需求对比指标文华商品期货综合指数制造业企业供应扩张曲线制造业企业需求扩张曲线0线制造业供应差值对比(PMI生产量-PMI新订单)制造业需求差值对比(PMI新订单-PMI生产量)期货价格指数均线10期货价格指数均线20期货价格指数均线30 倍特期货研发中心 4 中国微观经济主要同步指标—生产动态、产品产出、企业收入(简化放大版)484950515253545556575859602012年01月2012年03月2012年05月2012年07月2012年09月2012年11月2013年01月2013年03月2013年05月2013年07月2013年09月2013年11月2014年01月2014年03月2014年05月2014年07月2014年09月2014年11月2015年01月2015年03月2015年05月2015年07月2015年09月2015年11月2016年01月2016年03月2016年05月2016年07月2016年09月2016年11月2017年01月2017年03月2017年05月2017年07月2017年09月2017年11月2018年01月2018年03月2018年05月2018年07月数据基础：物流采购联合会、国家统计局、财政部 数据研究：倍特期货东篱制造业及非制造业的企业生产活动——PMI产出同步指数-22-20-18-16-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224262830323436384042月同比%中国PMI综合产出指数中国制造业生产量指数中国非制造业产出活动指数企业扩张收缩分界线=50工业企业收入同比增速%(右)工业企业利润同比增速%(右)国有企业收入同比增速%(右)国有企业利润同比增速%(右)主要传统工业品产出数量同比增速%(右)主要传统工业品产出产值同比增速%(右)线性 (中国制造业生产量指数)线性 (中国PMI综合产出指数) 倍特期货研发中心 5 中国企业主要经营指标增速与股市指数（短图放大版）-24-22-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20246810121416182022242628303234363840422013年01月2013年03月2013年05月2013年07月2013年09月2013年11月2014年01月2014年03月2014年05月2014年07月2014年09月2014年11月2015年01月2015年03月2015年05月2015年07月2015年09月2015年11月2016年01月2016年03月2016年05月2016年07月2016年09月2016年11月2017年01月2017年03月2017年05月2017年07月2017年09月2017年11月2018年01月2018年03月2018年05月2018年07月2018年09月2018年11月月企业主要经营指标增速 (%)17501850195020502150225023502450255026502750285029503050315032503350345035503650375038503950405041504250435044504550465047504850495