国债期货分析报告：美债收益率大幅上行 内债做多心态不足

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货探底回升，近期基本面对债市影响中性。债市的压力主要来自于国外利率水平的普遍上行，昨日10年期美债收益率突破3.1%，为近七年来首次。中美债券收益率利差收窄将继续影响国债期货做多心态。国债期货连续调整后出现技术性见底信号，预计短期将延续震荡走势。 货币市场： 昨日货币市场资金面明显趋紧，央行公开市场加大投放规模，其中央行进行1400亿元7天、1200亿元14天逆回购操作，当日有600亿元逆回购到期，净投放2000亿元。预计在税期及金融机构缴存法定存款准备金的阶段性压力下，央行将维持资金投放以对冲其对资金面的影响。 债券市场： 一级市场，昨日农发行1年期新发债中标利率3.89%，全场倍数1.6；5年期固息增发债中标收益率4.4584%，全场倍数2.5；7年期固息增发债中标利率4.5913%，全场倍数3.44；10年期固息增发债中标收益率4.6765%，全场倍数2.84。其中短期品种认购情况偏差，市场出现分化。 外围方面，受通胀上行，美联储加息临近等因素影响，昨日10年期美债收益率突破3.1%，为近七年来首次。中美债券收益率利差收窄将影响国债期货做多心态。 美债收益率大幅上行 内债做多心态不足 2018/5/17 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1806.CFE97.680.0170416784160006.IB4.3983-0.1120-0.0672TF1809.CFE97.610.02439210154160006.IB3.1125-0.09150.1211TF1812.CFE97.490.00024160006.IB2.8999-0.03620.3399 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1806.CFE94.100.102999018310170018.IB2.64420.07300.0602T1809.CFE94.100.151835924543170018.IB3.15210.17650.1225T1812.CFE94.050.05563170018.IB2.64420.32710.2419 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：通胀压力减轻 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-05-162018-05-15涨跌（bp）1D2.76602.641012.50001W2.83502.77306.20002W3.64903.61103.80001M4.08204.07201.0000 期限2018-05-162018-05-09涨跌（bp）1D2.76602.520024.60001W2.83502.734010.10002W3.64903.63901.00001M4.08204.01306.9000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.752.752.752.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.303.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.402016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-102018-04-252018-05-105年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-05-162017-07-112018-04-13 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-05-162018-05-15点差（bp）02.53152.391514.00000.252.74972.7735(2.3800)0.52.92492.920.49000.753.00692.9238.390013.01852.96695.160023.11083.10160.920033.24043.22151.890043.343.32461.230053.42733.421.010063.563.55370.980073.65953.660.300083.69093.6928(0.1900)103.70763.7151(0.7500)153.98033.9878(0.7500)204.01924.0267(0.7500)304.14394.1514(0.7500)504.19874.2062(0.7500) 期限（年）2018-05-162018-05-09点差（bp）02.53152.190634.09000.252.74972.70624.35000.52.92492.793813.11000.753.00692.892911.400013.01852.92958.900023.11083.08402.680033.24043.23490.550043.343.32681.010053.42733.393.760063.563.55980.370073.65953.68(1.6300)83.69093.6967(0.5800)103.70763.70740.0200153.98033.97530.5000204.01924.01420.5000304.14394.13151.2400504.19874.18631.2400 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给