国债期货分析报告：市场做多意愿不足，国债期货延续震荡

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货探底回升，整体仍维持近期的震荡表现。阶段性临近春节，市场做多意愿不足，叠加债国债牛市延续一年后，高位市场分歧加大，部分做多资金开始止盈。但基本面偏弱对债市的支撑仍在，限制国债期货阶段性下行空间。虽然部分数据出现转暖迹象，但整体经济下行压力依然较大，并仍处于探底过程中，因此当前收益率下行过程仍有一定的时间与空间。资金面上央行通过系列措施有限保证了中长期资金需求，货币市场资金面保持稳定。总体来看，国债期货中长期牛市格局仍处于延续过程中，但价格高位导致想象空间收窄，国内经济数据偏弱的事实基本兑现，市场配置上趋向于保守，整体高位波动料加剧。 货币市场： 周一央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收现金投放、政府债券发行缴款等因素的影响，1月28日不开展逆回购操作。鉴于本周公开市场没有逆回购到期，叠加上周央行通过开展定向中期借贷便利（TMLF）操作以及降准的第二笔操作将正式生效，央行中长期资金投放规模较大，系列政策保证下节前资金面将保持稳定，货币市场资金面整体保持宽松。 债券市场： 一级市场，周一农发行增发两期金融债，其中增发的3年期金融债中标利率3.0532%，全场倍数3.14，边际倍数1.82；增发5年期金融债中标利率3.3310%，全场倍数2.93，边际倍数1.14。，边际倍数2.09。整体市场需求较为乐观。 市场做多意愿不足 国债期货延续震荡 2019/1/29 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 图：国内GDP 图：外贸数据 1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.805.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.002008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09GDP:当季同比GDP:环比:季调 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 图：投资数据 图：消费数据 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-08社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.002010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-11工业增加值:当月同比 -20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-11产量:发电量:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-106大发电集团耗煤量:当月同比 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.002009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-09装载机挖掘机起重机推土机压路机 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 图：国内物价走势 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-12PMI财新中国PMI50 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-11CPI:环比PPI:全部工业品:环比CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 图：货币供应量 图：存款准备金率 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 M1-M2同比M1:同比M2:同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11社会融资总量:当月值 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 2018-072018-082018-092018-102018-112018-12社会融资规模分项同比多增人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、央行操作 图：公开市场净投放 图：逆回购投放 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 -3,200.00-7,600.00-2,200.000.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-