国债期货分析报告：美债收益率大幅上行 内债跟随承压

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 十年期美债收益率上破3%关键点位，内债收益率跟随上行，期货盘面上国债期货价格承压。此外，美国近期将派代表团赴华磋商贸易问题，贸易战及中美之间的对抗出现解决曙光，国债避险需求下降。随着国内转向刺激内需，财政与货币政策料积极配合，阶段性国债吸引力将低于股市，预计国债期货将迎来短期调整。 货币市场： 周三（4月25日），央行公告称，当日下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利，考虑到以上安排净释放的流动性可吸收央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，不开展公开市场操作。当日有1500亿元逆回购到期，净回笼1500亿元。下调存准率后货币市场资金面有所回稳，结束此前资金利率快速上行的态势，预计随着央行货币政策适当放松，资金面将保持稳定。 债券市场： 一级市场，昨日财政部1年期国债中标收益率2.9437%，边际利率3.0214%，全场倍数1.97，边际倍数1.78；10年期国债中标收益率3.5509%，边际利率3.5834%，全场倍数2.09，边际倍数1.26。整体中标利率低于中债估值，但投标倍数偏低，市场需求一般。 外围市场，美债收益率继续快速上行，10年期美债收益率升至3.017%，刷新2014年1月以来新高。鉴于国际市场上将3%定为十年美债收益率牛熊分界点，美债收益率上行会带动全球收益率水平的提升，对于金融产品定价产生负面影响。 美债收益率大幅上行 内债跟随承压 2018/4/26 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：通胀压力减轻 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1806.CFE97.89(0.11)8952195401700003.IB0.30870.43040.6074TF1809.CFE97.81(0.12)1391043160014.IB1.44850.61351.3455TF1812.CFE97.940.05025160014.IB2.27040.47401.6683合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1806.CFE94.66(0.42)3464843625170010.IB2.95050.07840.2423T1809.CFE94.63(0.40)13223696170010.IB3.03050.20430.7136T1812.CFE94.62(0.37)1448170010.IB2.95050.30931.1371 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-04-252018-04-24涨跌（bp）1D2.72802.7360-0.80001W2.91102.90700.40002W3.82103.81900.20001M3.98403.9910-0.7000 期限2018-04-252018-04-18涨跌（bp）1D2.72802.67904.90001W2.91102.85805.30002W3.82103.74807.30001M3.98404.1030-11.9000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.502.752.752.752.752.602.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.052.753.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.402016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-105年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -1.0000-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-04-242017-06-202018-03-22 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-04-242018-04-23点差（bp）03.39052.699269.13000.252.74952.69215.74000.52.82212.79193.02000.752.96342.96040.300013.01523.0484(3.3200)23.11333.1788(6.5500)33.17793.2170(3.9100)43.243.2744(3.6300)53.28583.33(4.4800)63.423.4361(1.6400)73.53673.54(0.1600)83.56843.5774(0.9000)103.58553.6019(1.6400)153.87363.8805(0.6900)203.91263.9195(0.6900)304.05094.0511(0.0200)504.10574.1059(0.0200) 期限（年）2018-04-242018-04-17点差（bp）03.39052.3396105.09000.252.74952.68566.39000.52.82212.9266(10.4500)0.752.96343.1377(17.4300)13.01523.1611(14.5900)23.11333.2200(10.6700)33.17793.3112(13.3300)43.243.3894(15.1300)53.28583.47(18.3800)63.423.5813(16.1600)73.53673.65(10.8900)83.56843.6488(8.0400)103.58553.6512(6.5700)153.87363.9381(6.4500)203.91263.9771(6.4500)304.05094.1139(6.3000)504.10574.1688(6.3100) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开