国债期货分析报告：美债收益率快速上行 国债期货延续震荡

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货昨日震荡走低，技术上前期市场低点成为反弹的重要阻力，美债收益率快速上行对国内债券也有负面影响。央行公开市场继续维持净回笼状态，但在临时性准备金动用安排和定向降准政策生效的背景下，资金面仍相对宽松。短期债市的表现仍然受制于强监管背景下市场预期谨慎，而宏观面与资金面对利率债压力减轻，预期收益率继续大幅上行的概率较低。国债期货料延续震荡筑底的态势。 货币市场： 央行公告称，考虑到金融机构有序动用“临时准备金动用安排(CRA)”和月末财政支出可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，1月30日不开展公开市场操作，当日有2400亿逆回购到期，自然净回笼2400亿。上周普惠金融定向降准预计释放资金规模在3000亿元以上，叠加“临时性准备金动用安排”，春节前资金面基本得以保证，货币市场资金利率继续回落，资金面稳定，央行适时暂停公开市场资金投放凸显削峰填谷的操作思路。预计春节前资金面偏紧但料不会出现较为明显的钱荒现象。 债券市场： 外围方面，周四（2月1日）凌晨美联储将公布2018年第一次利率决议，这也是现任美联储主席耶伦任期内主持召开的最后一次利率决议。据CME Fedwatch，联邦基金期货暗示，美联储3月加息概率由75%升至78%；2018年加息4次的概率升至27%，此前为10%。叠加美国核心物价指数符合预期，美元反弹，美债收益冲高，对国内债券也形成一定利空。 美债收益率快速上行 国债期货延续震荡 2018/1/31 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-01-302018-01-29涨跌（bp）1D2.55402.5660-1.20001W2.83802.8420-0.40002W3.85803.8630-0.50001M4.72674.7270-0.0300 期限2018-01-302018-01-23涨跌（bp）1D2.55402.6020-4.80001W2.83802.8630-2.50002W3.85803.8600-0.20001M4.72674.71631.0400 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.852.952.953.053.053.053.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-01-292017-03-282017-12-29 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-01-292018-01-26点差（bp）02.78832.77411.42000.253.31643.31630.01000.53.49993.5203(2.0400)0.753.49053.5013(1.0800)13.51013.5205(1.0400)23.56483.5843(1.9500)33.61123.6352(2.4000)43.723.7246(0.5700)53.84333.830.850063.913.90000.540073.92153.92(0.1300)83.93103.9314(0.0400)103.93683.93650.0300154.20404.20250.1500204.24284.24130.1500304.36964.36700.2600504.40054.40010.0400 期限（年）2018-01-292018-01-22点差（bp）02.78833.0024(21.4100)0.253.31643.3617(4.5300)0.53.49993.5494(4.9500)0.753.49053.5016(1.1100)13.51013.5198(0.9700)23.56483.5917(2.6900)33.61123.6585(4.7300)43.723.7637(4.4800)53.84333.87(2.7700)63.913.9176(1.2200)73.92153.93(1.0200)83.93103.9436(1.2600)103.93683.9522(1.5400)154.20404.2093(0.5300)204.24284.2481(0.5300)304.36964.36620.3400504.40054.4040(0.3500) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008