4月托管数据综述：政府债券发行增加，同业存单增减持分化

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  政府债券发行增加，同业存单增减持分化——4月托管数据综述 Wind口径4月末债券市场规模76.9万亿，环比增加8782.8亿，同比增14.2%，环比小幅回落。其中利率债其中利率债（包括国债、地方政府债、政策银行债、政府支持机构债）43.9万亿，占比57.2%，较3月末57.0%小幅回升。其中中债登托管51.8万亿，环比增加6664.5亿，同比增15.2%，同比低于前值，环比较3月大幅改善。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债、企业债及部分中票。上清所托管量17.7万亿，环比增2017.8亿，前值增7968.8亿。上清所托管品种主要包括同业存单、短融超短融及中票。中债登与上清所合计托管69.5万亿，环比增加8682.3亿，小幅低于前值1.1万亿。 4月商业银行主要增持国债，小幅减持政策性银行债以及同业存单。其中全国性商业银行变动较为一致，农商行、城商行增持各类利率债，并增持同业存单。基金主要增持同业存单及中票，小幅增持利率债。保险持仓结构稳定，券商增持短融，减持同业存单。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 xiTabl e_Title 2018年5月9日 政府债券发行增加，同业存单增减持分化——4月托管数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050003 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 张秋雨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090004 zhangqy1@essence.com.cn 010-83321037 Tab le_Report 相关报告 减配债券——5月自下而上看债市 2018-05-07 全面反弹，幅度有限——4月全球PMI综述 2018-05-07 改善动能日渐衰竭——上市公司年报和一季报拆析 2018-05-03 边际缩表，息差改善——上市银行年报和一季报拆析 2018-05-02 警惕信用风险——可转债月报 2018-05-01 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 政府债券发行增加，同业存单增减持分化——4月托管数据综述 Wind口径4月末债券市场规模76.9万亿，环比增加8782.8亿，同比增14.2%，环比小幅回落。其中利率债其中利率债（包括国债、地方政府债、政策银行债、政府支持机构债）43.9万亿，占比57.2%，较3月末57.0%小幅回升。其中中债登托管51.8万亿，环比增加6664.5亿，同比增15.2%，同比低于前值，环比较3月大幅改善。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债、企业债及部分中票。上清所托管量17.7万亿，环比增2017.8亿，前值增7968.8亿。上清所托管品种主要包括同业存单、短融超短融及中票。中债登与上清所合计托管69.5万亿，环比增加8682.3亿，小幅低于前值1.1万亿。 4月商业银行主要增持国债，小幅减持政策性银行债以及同业存单。其中全国性商业银行变动较为一致，农商行、城商行增持各类利率债，并增持同业存单。基金主要增持同业存单及中票，小幅增持利率债。保险持仓结构稳定，券商增持短融，减持同业存单。 （1）增量主要来自政府债券及中票。从品种看，4月利率债（除政府支持机构债券）托管增加5658.8亿，前值增加2712.9亿，增量主要来自地方债以及国债，政策性银行基本稳定。国债托管量合计13.1万亿，增加2284.9亿。地方政府债托管量15.3万亿，环比增3017.9亿。政策性银行债托管13.6万亿，环比增356.0亿。其中国开行托管下降，进出口银行上升，农发行基本稳定。政府支持机构债券托管增加400亿至1.6万亿。信用债中，企业债延续2017年9月以来下降趋势，继续减少554.6亿，托管量3.4万亿。上清所品种中，短融、中票为主要增量。同业存单托管量8.7万亿，环比降低373.6亿。短融与超短融托管1.8万亿，环比增294.8亿，前值增1660.0亿。中票5.0万亿，环比大幅增加1791.9亿，前值增加1212.1亿。 图1：券种托管环比变化（亿元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 （2）银行重新增持国债，基金主要增持中票及存单。投资者结构中，主要关注商业银行、保险、基金以及券商的主要券种持有变化。4月商业银行增持债券，品种主要为国债和中票，此前三月减持国债，增持政策性银行债。保险持仓较为稳定，券商减持同业存单，增持短融及政策性银行债。3月商业银行以及主要增持政策性银行债以及同业存单，减持国债。基金减持政策性银行债，增持其他券种，券商增持利率债及中票，保险保持相对稳定。 4月商业银行整体增持债券，增持品种主要为国债、中票。利率债方面，商业银行合计持有政策性银行债8.4万亿，环比减少167.8亿，前值增加864.8亿，环比减持的品种主要为国开债以及农发债。商业银行合计持有国债8.2万亿，环比增加1729.7亿，信用债方面， 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 商业银行持有企业债及普通债1.3万亿，环比小幅增加，前值减持141.2亿。持有中票1.1万亿，增持553.5亿，持有同业存单2.9万亿，环比减持766.9亿， 利率债品种中，全国性商业银行持有政策性银行债5.3万亿，减持国开债及农发债，增持口行债，持有国债6.1万亿，增持1344.41亿。城商行及农商行增持各类政策性银行债及国债。信用债方面，全国性商业银行持有企业债7347.2亿，环比保持相对稳定。城商行、农商行小幅增持。全国性商业银行及农商行增持，城商行减持中票。同业存单减持主要来自城商行、农商行，全国性银行小幅增持。 4月基金主要增持同业存单及中票，3月减持政策性银行债。基金持有同业存单4.2万亿，环比增持968亿，前值大幅增加3252.4亿。持有政策性银行3.5万亿，环比小幅增持357.7亿，前值减持446.2亿。其中增持主要来自农发行。其中持有国开债1.9万亿，农发债9921.1亿，口行债5425.4亿。持有国债7302.6亿，保持稳定。信用债中，持有中票3.4万亿，环比增持937.5亿，持有短融及超短融1.3万亿，增持342.3亿，前值增持987.2亿。 保险持有政策性银行债6092.1亿，环比保持稳定。持有国债2625.22亿，中票2526.2亿，企业债及普通债1146.9亿，同业存单676.5亿。 券商持有政策性银行债1713.9亿，增持227.9亿，持有国债789.9亿，持有中票1808.8亿，持有短融及超短融861.0亿，同业存单1677.8亿，较上月减持179.0亿。 4月银行间杠杆率1.09倍，低于前值1.12倍，低于1月水平1.11倍及去年同期1.10倍。季度均值1.10倍，低于前值。4月回购未到期余额4.2万亿，环比季节性回落1.1万亿，同比增速跌破10%。 图2：银行间杠杆率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰、徐阳、张秋雨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号3楼 邮编： 200122 北京市 地址： 北京市西城区西直门南小街147号国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实