3月托管数据综述：地方政府债发行回升，银行基金增持同业存单

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  地方政府债发行回升，银行基金增持同业存单——3月托管数据综述 数据显示，3月包括发达和新兴、制造和服务在内的各类PMI出现了全面的走弱，口径3月末债券市场规模76.0万亿，环比增加1.1万亿，同比增14.3%，环比为近四个月以来最高。其中利率债（包括国债、地方政府债、政策银行债、政府支持机构债）43.3万亿，环比增加2122.3亿，占比57.0%，小幅下降。中债登托管51.2万亿，环比增加2747.1亿，高于前值872.9亿。同比增加15.6%，低于2月。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债、企业债及部分中票。上清所托管量17.5万亿，环比增加7968.8亿，大幅高于前值3022.0亿，其中同业存单环比增加4594.0亿。上清所托管品种主要包括同业存单、短融超短融及中票。中债登与上清所合计托管68.7万亿，环比增加1.1万亿，前值增加3894.9亿。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 xiTabl e_Title 2018年4月9日 地方政府债发行回升，银行基金增持同业存单——3月托管数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050003 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 张秋雨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090004 zhangqy1@essence.com.cn 010-83321037 Tab le_Report 相关报告 全面走弱，发达更甚——3月全球PMI综述 2018-04-07 平成景气泡沫的诞生和破裂（1987-1996） 2018-04-02 继续增配债券——4月自下而上看债市 2018-04-02 信用利差收窄，关注违约风险——信用债月报 2018-04-01 经济数据走弱，通胀下行——3月高频数据观察 2018-04-01 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 地方政府债发行回升，银行基金增持同业存单——3月托管数据综述 数据显示，3月包括发达和新兴、制造和服务在内的各类PMI出现了全面的走弱，口径3月末债券市场规模76.0万亿，环比增加1.1万亿，同比增14.3%，环比为近四个月以来最高。其中利率债（包括国债、地方政府债、政策银行债、政府支持机构债）43.3万亿，环比增加2122.3亿，占比57.0%，小幅下降。中债登托管51.2万亿，环比增加2747.1亿，高于前值872.9亿。同比增加15.6%，低于2月。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债、企业债及部分中票。上清所托管量17.5万亿，环比增加7968.8亿，大幅高于前值3022.0亿，其中同业存单环比增加4594.0亿。上清所托管品种主要包括同业存单、短融超短融及中票。中债登与上清所合计托管68.7万亿，环比增加1.1万亿，前值增加3894.9亿。 3月商业银行以及主要增持政策性银行债以及同业存单，减持国债。其中同业存单主要由国有银行及农商行合作社增持。基金减持政策性银行债，增持其他券种，券商增持利率债及中票，保险保持相对稳定。2月商业银行增持政策性银行债以及同业存单，城商行全面减持，增持主要来自全国性商业银行以及农商行、农村合作社。基金持利率债以及同业存单，对信用债需求相对稳定。 （1）同业存单、短融、地方政府债大幅上升。从品种看，3月利率债（除政府支持机构债券）托管增加2712.9亿，前值增加1530.8亿，增幅主要来自地方政府债。国债托管量下降182.1亿至12.9万亿，地方政府债托管增加1994.9亿至15.0万亿。政策性银行托管13.6万亿，较上月增加900.1亿，前值增加1355.5亿。政策性银行中以农发行增加659.6亿为主，口行增加1745.亿，国开债小幅增加66.0亿。政府支持机构债券增加400.0亿。信用债中，企业债连续5个月减持，规模411.7亿，大于前值 293.4亿，托管量3.5万亿。上清所品种中，同业存单托管8.7万亿，较2月末增加4548.5亿，大于高于2月增量2190.6亿，3月同业存单净融资额3016.1亿，与2月持平。短融托管1.8万亿，增加1660.0亿，前值增439.9亿。中票4.9万亿，增加1212.1亿。 （2）银行基金增持同业存单。投资者结构中，主要关注商业银行、保险、基金以及券商的主要券种持有变化。3月商业银行以及主要增持政策性银行债以及同业存单，减持国债。基金减持政策性银行债，增持其他券种，券商增持利率债及中票，保险保持相对稳定。2月商业银行主要增持政策性银行债以及同业存单，小幅减持国债。基金3月减持政策性银行债，增持其他主要券种，2月增持政策性银行债及同业存单。券商继续增持中票，并增持利率债，2月增持同业存单及中票。保险持仓继续保持稳定。 商业银行大幅增持同业存单，其中以国有及农商行合作社为主。利率债方面，商业银行持有政策性银行债8.4万亿，环比增加864.8亿，前值增持117.8亿。其中持有国债8.0万亿，减持1118.9亿，前值小幅减持。全国性商业银行减持国债、国开债，增持农发债及口行债，整体持有利率债保持平稳。城商行整体减持，其中减持国债368.9亿，小幅减持口行、农发债。农商行变化较小。信用债方面，商业银行持有企业债及普通债1.3万亿，继续减持141.2亿，前值减持111.2亿；持有中票9987.8亿，小幅增持；持有同业存单3.0万亿，增持1321.6亿。同业存单增持主要来自国有商业银行、农商行及合作社，分别增持718.5亿、640.7亿。仅股份制银行减持存单395.8亿。 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 与2月相比，3月基金减持政策性银行债，增持其他主要券种。基金持有同业存单4.1万亿，环比增加3262.4亿，前值增持1554.1亿。持有政策性银行债3.4万亿，环比减持446.2亿，前值增加1002.6亿，其中增持国债，减持国开债为主。3月底持有国债7278.5亿，国开债1.9万亿，口行债5371.5亿，农发债9694.8亿。信用债中，持有中票3.3万亿，增持824.6亿，前值保持稳定。短融方面，持有超短融及短融合计1.2万亿，增持987.5亿，前值增持245.8亿。 保险持仓基本保持稳定。保险持有政策性银行债6137.1亿，规模继续保持稳定。持有国债2534.7亿，持有中票2520.3亿，持有企业债及普通债1155.4亿，同业存单735.6亿。 券商大幅增持利率债及中票。券商3月持有政策性银行债1486.1亿，较前值增持454.3亿，持有国债963.7亿，增持305.8亿。中票1878.8亿，增持303.5亿，小幅减持同业存单至1856.8亿。 （3）杠杆率低于前一季末。3月银行间杠杆率1.12倍，高于前值1.10倍，低于2017年末1.14倍水平，低于去年同期。以季度均值衡量，杠杆率1.11倍，低于前值。3月回购未到期余额5.0万亿，环比上升6231.9亿，前值下降2576.2亿，同比增10.5%，为2017年以来新低。 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰、徐阳、张秋雨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号3楼 邮编： 200122 北京市 地址： 北京市西城区西直门南小街147号国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@