债券市场周报：货币市场利率上行 中美利差回升

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 固定收益证券策略 [table_reportdate] 固定收益-债券货币 2018年5月2日 固定收益证券研究 数据跟踪 债券货币 货币市场利率上行 中美利差回升 -债券市场周报20180502 核心观点 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购2500亿，14天期逆回购0亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为5200亿元。上周总计净投放为-2700亿元。上周央行OMO操作整体以净回笼为主，但由于税收缴款与定向降准之间的时差，市场流动性一度有所偏紧。从货币政策上而言，虽定向降准开启，但外有美国国债收益率持续上行的压力，内有降杠杆的需求，货币政策难言转向或保持中性。本周及下周，OMO到期量中性，无大额MLF到期。 二、货币市场 上周，货币市场利率基本上行，14D利差跳升较大，7D及14D政策及市场利率拉大，非银机构后续流动性或有所偏紧，但跨月后流动性紧张应有所缓解。目前DR007依然维持区间窄幅震荡状态，在央行灵活OMO操作以及资金面的宽松状况下，其上行压力较小。 三、利率债市场 上周，国债、国开债利率基本上行，利率曲线上移且长端上升更多，但利率曲线整体低于上月均值，国债长端利率虽下跌后反弹较大，但在经济预期偏弱之下，短长端利差进一步扩大的空间不大。目前国债利率持续下降后处于低位，但我们认为其进一步下行的空间不大。 国债期货主力合约较上周下跌。 四、信用债市场 信用债利率全面上行，信用利差全面上行。如我们所预期，信用利差走低后反弹，经济整体下行，且目前预期偏弱，信用利差下行空间有限。从配置上而言，金融债优于信用债，高等级信用债优于低等级信用债。 五、境外市场 美国国债收益率短端上行，利率曲线趋于平缓。美国经济高位运行，且随其加息逐步步入后期，中长期而言，利率曲线长短端将有所收敛。中美利率大幅下降后有所回升，但依然低于年均值。近期美指有所走强，对人民币形成一定压力，但美指的趋势性上行还有待观察。上周，人民币兑美元调贬，兑欧元调升。我们对于人民币的观点依然为区间震荡。 [table_research] 研究员： 黎虹宏 电 话： 010-84183211 Email： lihonghong@guodu.com 执业证书编号： S0940516070002 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 正文目录 一、公开市场 ................................................................................................................. 5 二、货币市场 ................................................................................................................. 5 三、利率债市场 ............................................................................................................. 6 四、信用债市场 ............................................................................................................. 8 五、境外市场 ................................................................................................................. 9 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 图表目录 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） ............................................................................................................... 5 图2：货币市场利率走势 （单位：%） .................................................................................................................... 6 图3：国债收益率走势 （单位：%） .......................................................................................................................... 7 图4：国债收益率曲线 （单位：%） .......................................................................................................................... 7 图5：企业债与国债的利差走势 （单位：%） ...................................................................................................... 8 图6：中美国债利差走势 （单位：%） .................................................................................................................. 9 图7：人民币汇率走势 （单位：元） ................................................................................................................... 10 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） ............................................................................................................... 5 表2：近期到期量（单位：亿元） ............................................................................................................................... 5 表3：货币市场利率 （单位：%） ............................................................................................................................ 6 表4：利率债市场 （单位：%） .................................................................................................................................. 7 表5：国债期货 （单位：元） ................................................................................................................................. 7 表6：企业债收益率 （单位：%） ............................................................................................................................ 8 表7：信用债利差 （单位：%） .................................................................................................................................. 8 表8：美国国债收益率及中美国债利差 （单位：%） .......................................................................................... 9 表9：人民币汇率 （单位：元） ........................................................................................................................... 10 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购2500亿，14天期逆回购0亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为5200亿元。上周总计净投放为-2700亿元。上周央行OMO操作整体以净回笼为主，但由于税收缴款与定向降准之间的时差，市场流动性一度有所偏紧。从货币政策上而言，虽定向降准开启，但外有美国国债收益率持续上行的压力，内有降杠杆的需求，货币政策难言转向或保持中性。本周及下周，OMO到期量中性，无大额MLF到期。 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） 7D14D28D63D3M6M1Y投放量250000000002500到期量420000100000005200净投放国库定存总量上周公开市场操作逆回购-2700MLF 资料来源：国都证券 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） -1500-1000-5000500 数据来源：国都证券 表2：近期到期量（单位：亿元） 到期量逆回购MLF国库定存总计本周3800003800下周2000012003200 资料来源：国都证券 二、货币市场 上周，货币市场利率基本上行，14D利差跳升较大，7D及14D政策及市场利率拉大，非银机构后续流动性或有所偏紧，但跨月后流动性紧张应有所缓解。目前D