债券市场周报：货币市场利率下行 中美利差企稳

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 固定收益证券策略 [table_reportdate] 固定收益-债券货币 2018年4月16日 固定收益证券研究 数据跟踪 债券货币 货币市场利率下行 中美利差企稳 -债券市场周报20180416 核心观点 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购100亿，14天期逆回购0亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为1100亿元。上周总计净投放为-1000亿元。上周央行OMO操作以净回笼资金为主，市场资金持续宽松，利率整体下行。在全球货币政策收紧的大环境下，国内货币政策上的去杠杆、收缩流动性依然是趋势所向，央行的OMO操作灵活度提升但方向主旨不变。随税收缴款等影响，下旬资金面可能逐步收紧。本周有4575亿MLF到期。 二、货币市场 上周，货币市场利率以下行为主，1D/7D利差收窄，但依然处于高位。政策利率、市场利率差值低位，整体资金面宽松，更多的因素或来自于资金需求端的下降。目前DR007依然维持区间窄幅震荡状态，在央行灵活OMO操作以及资金面的宽松状况下，其上行压力较小。 三、利率债市场 上周，国债利率短期下降长期上升，利率曲线进一步陡峭。较之上月，利率曲线整体下移，而短长端利差大幅扩大的可能性不大。上旬的资金面宽松，但后期利率或有所回升。 国债期货主力合约较上周上涨。 四、信用债市场 信用债利率短长端下降，中期上升，信用利差短端降长端升。信用利差如预期低位反弹，经济下行，信用债利率走高的压力大于国债。中长期而言，我们认为债券的配置作用重于其交易性，金融债优于信用债。 五、境外市场 美国国债收益率整体上行，利率曲线整体上移，中期利率上升更大。美国空袭叙利亚，对美国的影响大于中国，市场风险情绪上升，黄金石油走强。中美利差略有下降，但中国贸易数据不及预期，对人民币的支撑减弱。上周，人民币兑美元调升，兑欧元调贬。对于人民币强势更多的来自与市场情绪的支撑，后续随经济以及贸易的长期趋势，人民币难以具备持续升值的动力。 [table_research] 研究员： 黎虹宏 电 话： 010-84183211 Email： lihonghong@guodu.com 执业证书编号： S0940516070002 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 正文目录 一、公开市场 ................................................................................................................. 5 二、货币市场 ................................................................................................................. 5 三、利率债市场 ............................................................................................................. 6 四、信用债市场 ............................................................................................................. 8 五、境外市场 ................................................................................................................. 9 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 图表目录 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） ............................................................................................................... 5 图2：货币市场利率走势 （单位：%） .................................................................................................................... 6 图3：国债收益率走势 （单位：%） .......................................................................................................................... 7 图4：国债收益率曲线 （单位：%） .......................................................................................................................... 7 图5：企业债与国债的利差走势 （单位：%） ...................................................................................................... 8 图6：中美国债利差走势 （单位：%） .................................................................................................................. 9 图7：人民币汇率走势 （单位：元） ................................................................................................................... 10 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） ............................................................................................................... 5 表2：近期到期量（单位：亿元） ............................................................................................................................... 5 表3：货币市场利率 （单位：%） ............................................................................................................................ 6 表4：利率债市场 （单位：%） .................................................................................................................................. 6 表5：国债期货 （单位：元） ................................................................................................................................. 7 表6：企业债收益率 （单位：%） ............................................................................................................................ 8 表7：信用债利差 （单位：%） .................................................................................................................................. 8 表8：美国国债收益率及中美国债利差 （单位：%） .......................................................................................... 9 表9：人民币汇率 （单位：元） ........................................................................................................................... 10 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购100亿，14天期逆回购0亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为1100亿元。上周总计净投放为-1000亿元。上周央行OMO操作以净回笼资金为主，市场资金持续宽松，利率整体下行。在全球货币政策收紧的大环境下，国内货币政策上的去杠杆、收缩流动性依然是趋势所向，央行的OMO操作灵活度提升但方向主旨不变。随税收缴款等影响，下旬资金面可能逐步收紧。本周有4575亿MLF到期。 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） 7D14D28D63D3M6M1Y投放量1000000000100到期量001100000001100净投放国库定存总量上周公开市场操作逆回购-1000MLF 资料来源：国都证券 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） -300-250-200-150-100-5002018-4-92018-4-102018-4-112018-4-122018-4-13 数据来源：国都证券 表2：近期到期量（单位：亿元） 到期量逆回购MLF国库定存总计本周10036758004575下周1800001800 资料来源：国都证券 二、货币市场 上周，货币市场利率以下行为主，1D/7D利差收窄，但依然处于高位。政策利率、市场利率差值低位，整体资金面宽松，更多的因素