澳门博彩业延续强势 永利澳门前景佳

元富證券(香港)有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 1 2018年4月27日 .;買買買買入入入入 股價﹕ 29.00港元 12個月目標價﹕ 34.00港元 潛在升幅﹕ 17.2% 業務簡介業務簡介業務簡介業務簡介 該公司主要營運澳門娛樂場博彩及渡假村設施，透過附屬公司WRM擁有及經營「永利澳門」及「永利皇宮」。 行業﹕ 酒店消閒 股份代號﹕ 1128 HK 發行股數﹕ 51.967億股 市值﹕ 1109.48億港元 1個月平均成交﹕ 4.38億港元 52周股價走勢﹕ 14.20 – 29.10港元 股息收益率﹕ 0.5% 巿盈率﹕ 44.8倍 巿賬率﹕ 4.1倍 14天RSI﹕ 58.7 啤打系數(beta)﹕ 0.8 永利澳門永利澳門永利澳門永利澳門股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖(日線日線日線日線) 資料來源 : 彭博 1M 3M 12M 股價表現 18.0% 8.9% 89.1% 相對恒生指數 20.1% 20.3% 54.9% 個股分析個股分析個股分析個股分析 永利澳門永利澳門永利澳門永利澳門 ( 1128 HK ) 澳澳澳澳門博彩業門博彩業門博彩業門博彩業延延延延續續續續強強強強勢勢勢勢 永永永永利利利利澳澳澳澳門門門門前前前前景景景景佳佳佳佳 今年澳門博彩業界氣氛正面今年澳門博彩業界氣氛正面今年澳門博彩業界氣氛正面今年澳門博彩業界氣氛正面，，，，延續去年第四季延續去年第四季延續去年第四季延續去年第四季的的的的增長強勢增長強勢增長強勢增長強勢，，，，首季博彩收入按年增長首季博彩收入按年增長首季博彩收入按年增長首季博彩收入按年增長20.1%至至至至765.1億澳門元億澳門元億澳門元億澳門元，，，，連升連升連升連升20個月個月個月個月。。。。受惠於高端中場業務市佔率的增加受惠於高端中場業務市佔率的增加受惠於高端中場業務市佔率的增加受惠於高端中場業務市佔率的增加，，，，永利永利永利永利澳門首季純利按年增長澳門首季純利按年增長澳門首季純利按年增長澳門首季純利按年增長1.19倍至倍至倍至倍至2.27億美元億美元億美元億美元，，，，收益總額增加收益總額增加收益總額增加收益總額增加27.8%至至至至12.84億美元億美元億美元億美元，，，，其中娛樂場收益增加其中娛樂場收益增加其中娛樂場收益增加其中娛樂場收益增加28%至至至至11.07億美元億美元億美元億美元，，，，客房收益增加客房收益增加客房收益增加客房收益增加29.4%至至至至6,885萬美元萬美元萬美元萬美元；；；；餐飲收益增加餐飲收益增加餐飲收益增加餐飲收益增加19%至至至至4,638億美元億美元億美元億美元；；；；零售租賃及其他收益增加零售租賃及其他收益增加零售租賃及其他收益增加零售租賃及其他收益增加28.5%至至至至6,135億美億美億美億美元元元元。。。。 旗下主要項目「永利澳門」經調整後物業EBITDA上升15.9%至2.1億美元，收益則升11.9%至6.18億美元。娛樂場收益增長10.5%至5.39億美元，貴賓業務賭枱轉碼數上升28.6%至170.9億美元，中場業務賭枱投注額上升16.4%至13.2億美元。 至於「永利皇宮」自2016年8月開業，由最初經營100張賭檯，至今年1月合共經營150張賭檯，因此各方面表現亦有顯著增幅。首季經調整後的物業EBITDA上升89.4%至2.12億美元，收益則升47.2%至6.66億美元，娛樂場收益增長50.7%至5.69億美元，貴賓業務賭枱轉碼數上升39.3%至153.9億美元，中場業務賭枱投注額上升58.1%至12.2億美元。 集團今年擬斥資集團今年擬斥資集團今年擬斥資集團今年擬斥資1億美元億美元億美元億美元，，，，投資於投資於投資於投資於「「「「永利澳門永利澳門永利澳門永利澳門」」」」項目項目項目項目，，，，包括更新原有賭場包括更新原有賭場包括更新原有賭場包括更新原有賭場、、、、興建兩興建兩興建兩興建兩間新餐廳間新餐廳間新餐廳間新餐廳、、、、清理盈利能力不足的外判貴賓廳清理盈利能力不足的外判貴賓廳清理盈利能力不足的外判貴賓廳清理盈利能力不足的外判貴賓廳，，，，以塑造更佳的環球氣氛以塑造更佳的環球氣氛以塑造更佳的環球氣氛以塑造更佳的環球氣氛。。。。另外另外另外另外，，，，永利永利永利永利正考慮將正考慮將正考慮將正考慮將「「「「永利皇宮永利皇宮永利皇宮永利皇宮」」」」附近附近附近附近11畝的地皮畝的地皮畝的地皮畝的地皮，，，，興建非博彩元素的設施興建非博彩元素的設施興建非博彩元素的設施興建非博彩元素的設施，，，，以迎合澳門政以迎合澳門政以迎合澳門政以迎合澳門政府對未來發展項目多元化的要求府對未來發展項目多元化的要求府對未來發展項目多元化的要求府對未來發展項目多元化的要求。。。。 今年初永利澳門前主席及創辦人史提芬今年初永利澳門前主席及創辦人史提芬今年初永利澳門前主席及創辦人史提芬今年初永利澳門前主席及創辦人史提芬．．．．永利永利永利永利(Stephen Wynn)，，，，涉及性侵女職員涉及性侵女職員涉及性侵女職員涉及性侵女職員，，，，受消息困擾受消息困擾受消息困擾受消息困擾，，，，該股股價一度由高位回落該股股價一度由高位回落該股股價一度由高位回落該股股價一度由高位回落。。。。其後永利澳門控股股東永利渡假村公布其後永利澳門控股股東永利渡假村公布其後永利澳門控股股東永利渡假村公布其後永利澳門控股股東永利渡假村公布，，，，同意按每股同意按每股同意按每股同意按每股175美元向銀河娛樂美元向銀河娛樂美元向銀河娛樂美元向銀河娛樂(27)出售出售出售出售530萬股新股萬股新股萬股新股萬股新股，，，，總值總值總值總值9.275億美元億美元億美元億美元，，，，銀娛銀娛銀娛銀娛入股反映看好永利前景入股反映看好永利前景入股反映看好永利前景入股反映看好永利前景，，，，相信史提芬相信史提芬相信史提芬相信史提芬．．．．永利辭職的負面消息已被消除永利辭職的負面消息已被消除永利辭職的負面消息已被消除永利辭職的負面消息已被消除。。。。首季濠賭業首季濠賭業首季濠賭業首季濠賭業持續表現強勁持續表現強勁持續表現強勁持續表現強勁，，，，其中永利澳門受惠於高端中場業務的持續增長其中永利澳門受惠於高端中場業務的持續增長其中永利澳門受惠於高端中場業務的持續增長其中永利澳門受惠於高端中場業務的持續增長，，，，整體增幅更跑贏同整體增幅更跑贏同整體增幅更跑贏同整體增幅更跑贏同業業業業，，，，可視之為行業首選可視之為行業首選可視之為行業首選可視之為行業首選。。。。 根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析，，，，預期預期預期預期永利澳門永利澳門永利澳門永利澳門2018、、、、2019及及及及2020年年年年每股每股每股每股盈利盈利盈利盈利為為為為1.317元元元元、、、、1.560元及元及元及元及1.810港港港港元元元元，，，，給予給予給予給予12個月個月個月個月目標價目標價目標價目標價34.0港港港港元元元元，，，，相當於相當於相當於相當於今年預測市盈率今年預測市盈率今年預測市盈率今年預測市盈率26.2倍倍倍倍，，，，評級評級評級評級「「「「買買買買入入入入」。」。」。」。 元富證券(香港)有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 2 2018年4月27日 綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬港港港港元元元元 )))) 2222015015015015 2222016016016016 2222017017017017 營業額營業額營業額營業額 19,096 22,099 36,041 銷售成本銷售成本銷售成本銷售成本 -8,701 -10,013 -16,737 毛利毛利毛利毛利 10,395 12,086 19,304 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA 3,979 3,851 7,744 折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷 -1,000 -1,591 -2,776 EBITEBITEBITEBIT 2,979 2,259 4,968 利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額 -562 -811 -1,255 除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利 2,417 1,448 3,713 股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利 2,410 1,436 3,700 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 ((((港元港元港元港元)))) 0.465 0.277 0.714 每股股息每股股息每股股息每股股息 ((((港元港元港元港元)))) 0.6 0.42 0.96 資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率 2222015015015015 2222016016016016 2222017017017017 股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率 (%)(%)(%)(%) 58.8 58.5 123.3 資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率 (%)(%)(%)(%) 6.6 4.1 11.9 總資產回報率總資產回報率總資產回報率總資產回報率 (%)(%)(%)(%) 5.7 3.3 8.6 債項淨額債項淨額債項淨額債項淨額////股東權益股東權益股東權益股東權益 (%)(%)(%)(%) 598.9 1,204.90 762 每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值 ((((港元港元港元港元)))) 0.79 0.472 0.578 流動比率流動比率流動比率流動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1.4 0.5 0.6 速動比率速動比率速動比率速動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1.3 0.5 0.5 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 8.7 12.1 6.9 存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數 7.5 12.3 7.2 應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數 72.5 61.7 24.8 營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數 -56.2 -37.3 -10.7 電郵電郵電郵電郵 : research@masterlink-hk.com 電話電話電話電話 : 2295-2098 聲明：金融投資具一定風險，價格可升可跌，投資者需知悉並了解本公司所提供各項金融理財服務之不同投資風與限制。本刊物内容謹供讀者參考，並不促使讀者作出任何投資决定。元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不保証其内容的準確性及完整性。若閣下因為本刊物内容而作出任何投資决定而導致任何損失，元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不負任何法律責任。 綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬港港港港元元元元 )))) 2222015015015015 2222016016016016 2222017017017017 現金現金現金現金 ....... 2,614 5,257