美债专题跟踪：美国国债拍卖需求依然强劲，10年期美债收益率小幅下行

———美债专题跟踪（2023.12.25-2023.12.29） 分析师白雪 美国国债拍卖需求依然强劲，10年期美债收益率小幅下行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年12月25日当周，10年期美债收益率总体小幅下行。具体来看：周一为圣诞节假期，美债市场休市一日；周二,当日公布的美国FHFA房价指数环比大幅降温，带动10年期美债收益率与前一周五（12月15日）相比下行1bp至3.89%；周三，美国财政部两年期和五年期国债拍卖需求强劲，带动10年期美债收益率大幅下行10bp至3.79%；周四，美国财政部拍卖400亿美元七年期国债需求疲软，导致长端美债价格下挫，10年期美债收益率上行5bp至3.84%；周五，受月末、季末和年末资金再平衡交易影响，10年期美债收益率上行4bp至3.88%，与前一周五（12月22日）相比小幅下行2bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 本周即将公布美联储12月货币政策会议纪要，以及12月非农就业数据，这 将成为影响10年期美债收益率走势的主要因素。考虑到12月货币政策会议已释 放降息信号，以及从11月就业市场数据来看，美国就业市场降温趋势不变，因此 12月就业数据难以超预期强劲，我们预计，本周公布的会议纪要和非农数据可能 会进一步强化市场对于美联储的降息预期，故短期内10年期美债收益率仍有一定 下行压力。不过，考虑到2024年一季度美债供给仍处于历史高位，或将制约美债收益率下行空间，预计近期10年期美债收益率将在3.7%-3.8%左右震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度继续收窄6bp至35bp 截至12月29日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，1年期、 3年期和5年期美债收益率均下行3bp；10年期和30年期美债收益率均下行2bp；2年期、7年期和20年期分别下行8bp、4bp和1bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄6bp至35bp。 图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度继续收窄6bp至35bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度小幅扩大1bp至132bp，短期内仍将维持深度倒挂状态 截至12月29日，与12月22日相比，由于10年期美债收益率下行2bp，而同期10年期中债收益率下行3bp，中美10年期国债利差倒挂幅度小幅扩大1bp至132bp。短期内，尽管10年期美债收益率还将有一定下行趋势，但10年期中债收益 率也将延续下行，因此预计中美10年期国债利差还将维持当前的深度倒挂状态。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大1bp至132bp 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。