股指期货周报：十年期美债收益率上行，股指或短期承压

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年4月8日股指期货周报产业研究中心 十年期美债收益率上行，股指或短期承压 市场回顾：4月初市场先扬后抑，受3月制造业PMI超预期扩张的提振、4月初的市场上攻，但海外鹰派预期升温、国内货币政策预期回 落，流动性偏紧的背景下增量资金不足，叠加经济修复的持续性待验证，市场风险偏好回落、指数承压下行，板块方面涨多跌少。截至4 月3日当周，机构前20会员持有IF、IH、IM净空单分别由48668手、24984手、19805手增加至49115手、25506手、20795手，IM、IF、IH净空单均增加。沪深两市资金净流出979.09亿，主板净流出564.09 亿，创业板净流出344.01亿，两融余额增加约31.38亿。外资方面， 北上资金净流出约15.58亿元。 观点策略：国内方面，3月制造业PMI超预期重回扩张区间带动了4月初市场的上攻，但随着十年期美债收益率的上行，以及季报和年报 的逐渐披露，市场风险偏好明显回落。十年期美债收益率持续上行、美联储降息预期降温，国内降息预期受到影响，中美利差延续高位运行，国内增量资金不足，同时4月是经济全年表现的分水岭、经济复苏持续性仍待验证，双重压力下预计中短期市场继续承压的可能性较大，十年期美债收益率上行背景下中小成长指数估值或继续承压。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：4月初市场先扬后抑，受3月制造业PMI超预期扩张的提振、4月初的市场上攻，但海外鹰派预期升温、国内货币政策预期回落，流动性偏紧的背景下增量资金不足，叠加经济修复的持续性待验证，市场风险偏好回落、指数承压下行。板块方面涨多跌少，计算机、通信、国防军工、传媒、房地产、电子、非银金融等板块调整，其余板块上行，其中有色金属、建筑化工、农林牧渔、钢铁、轻工制造、纺织服饰、电力设备等板块涨幅居前。截至4月3日当周，沪深 300涨0.86%、上证50涨0.63%、中证500涨1.67%、中证1000涨1.10%；IF涨 1%、IH涨0.65%、IC涨1.58%，IM涨1.16%。 持仓：截至4月3日当周，机构前20会员持有IF、IH、IM净空单分别由48668手、24984手、19805手增加至49115手、25506手、20795手，IM、IF、IH净空单均增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至4月3日当周，Shibor隔夜利率下行3个基点，DR007 下行19.89个基点，银行间市场利率边际下行。 股市资金面：截至4月3日当周，沪深两市资金净流出979.09亿，主板净 流出564.09亿，创业板净流出344.01亿，两融余额增加约31.38亿。外资方面， 北上资金净流出约15.58亿元。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/3/29 2024/4/3 涨跌幅度 上证综指 3041.17 3069.30 0.92% 深证成指 9400.85 9544.77 1.53% 创业板指数 1818.20 1840.41 1.22% 中小板指 5792.62 5862.42 1.21% 科创50指数 762.74 756.76 -0.78% 香港恒生指数 16541.42 16723.92 1.10% 沪深300 3537.48 3567.80 0.86% 上证50 2414.92 2430.17 0.63% 中证500 5286.16 5374.60 1.67% 中证1000 5441.26 5500.93 1.10% IM 5412.00 5475.00 1.16% IF 3539.20 3574.60 1.00% IH 2417.60 2433.40 0.65% IC 5288.40 5372.00 1.58% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 美国3月非农就业超预期、鹰派预期升温，权益市场承压。美东时间4月5日公布数据显示，美国3月失业率录得3.8%，前值3.9%，预期3.9%；美国3月季调后非农就业人口录得30.3万人，前值27万人，预期20万人；美国3月就业参与率录得62.7%，高于前值和预期62.5%；美国3月平均每小时工资同比增长4.1%，前值4.3%、预期4.1%；美国3月平均每周工时录得34.4，前值34.3，预期34.3。 美国3月非农就业数据超出预期主要由于商品生产增长拉动，与3月ISM制造业PMI重回扩张区间对应，服务生产就业情况与前期持平、展现出较强的韧性。 分部门来看，3月商品生产部门建筑业、采矿业和制造业就业环比均改善明显， 制造业投资改善；服务生产部门，休闲和酒店、教育和保健服务、批发业环比2月改善明显，零售业、运输仓储业、专业和商业服务就业人数环比下降，金融活动就业小幅增加、其余分项波动较小，总体来看美国服务业就业情况保持较强的韧性。从劳动参与率和平均时薪来看，3月劳动参与率提升、平均时薪同比增速回落、平均工作时长增加，显示就业市场的通胀压力正在逐步缓解。3月非农就业超预期主要由于制造业就业改善拉动，同时服务业就业保持强劲的态势，美国制造业逐渐走出库存周期底部、服务业维持韧性，美国经济表现超出市场预期，叠加就业市场的通胀压力缓解，鹰派预期再度升温。 结合3月ISM制造业和服务业PMI来看，美国制造业重回扩张、制造业产出和需求均改善，服务业扩张态势放缓但维持较高景气度，叠加近期美联储官员发言偏向鹰派，经济衰退担忧降温、降息预期修正，美股和美债承压调整，市场普遍预计美联储年内降息次数低于3次、首次降息时间推移至下半年。中短期来看美联储维持较高的利率水平对国内市场的货币政策或形成约束影响近期的权益市场风险偏好，大宗商品则谨防踏空风险，中长期来看美国利率下行趋势相对确定、短期的扰动不改美债和大宗商品的长期趋势。 图6：美国3月非农就业 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，美国3月非农就业人口录得30.3万人，远超前值和预期，3月 失业率录得3.8%、低于前值和预期，3月非农就业数据远超市场预期，就业市场展现出较强的韧性，叠加ISM制造业PMI重回扩张区间、制造业逐渐走出库存周期底部。美国经济和就业情况超出市场预期，同时通胀延续高位，美联储降息预期不断调整，美联储理事鲍曼最新发言称如果美国通胀仍高于美联储2%的长期目标，今年可能有必要进一步加息而不是降息，进一步加深了鹰派担忧情绪，目前美联储5、6月继续维持观望的可能性较大，年内首次降息的时间继续向后推延。 国内方面，3月制造业PMI超预期重回扩张区间带动了4月初市场的上攻，但随着十年期美债收益率的上行，以及季报和年报的逐渐披露，市场风险偏好明显回落。十年期美债收益率持续上行、美联储降息预期降温，国内降息预期受到影响，中美利差延续高位运行，国内增量资金不足，同时4月是经济全年表现的分水岭、经济复苏持续性仍待验证，双重压力下预计中短期市场继续承压的可能性较大，十年期美债收益率上行背景下中小成长指数估值或继续承压。 投资策略：套期保值或观望为主。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。