商品策略早报：利率市场暗潮涌动 全球流动性紧张局面正加剧

图 1： 国内商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%非金属建材化工黑色天胶棉纺糖煤炭油脂贵金属畜牧谷物金属D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%贵金属农产品能源工业金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-04-25 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 利率市场暗潮涌动 全球流动性紧张局面正加剧 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  法国总统马克龙在美国国会的联合会议上发表讲话  瑞典央行召开货币政策会议  法国央行行长维勒鲁瓦德加洛、荷兰央行行长诺特、爱尔兰央行行长连恩在巴黎发表讲话 全球宏观观察： 十年美债收益率破3%，四年多来首次。美国10年期国债收益率今日（4月24日）纽约时段早盘突破3%整数关口，为2014年1月来首次。造成美债利率持续上升的原因主要来自三方面：1、原油价格回升；2、美国通胀回升；3、美国经济预期改善。美债收益李的回升短期将不利于美国企业经营和美国股市，利好美元。美债收益率的持续攀升，同时也意味着过去低利率环境下的宽松信贷已时日无多。 特朗普：中美两国很有可能达成贸易协议，否则关税按计划生效。据路透社，美国总统特朗普美东时间周二表示，美国与中国“有非常好的机会”（very good chance）达成贸易协议。美国财长姆努钦未来数日将前往中国，磋商贸易问题，中美两国很有可能达成协议。特朗普是在会见法国总统马克龙后，在白宫召开联合记者会时做出上述表态。他的讲话还包括想要绕过欧盟、与法国直接开展贸易对话，以及就伊朗问题“很快将达成协议”等。特朗普在本次记者会上还表示，如果美中两国不能达成贸易协议，原定根据“301调查”、对价值500亿美元超1300种中国商品征收的惩罚性附加从价关税，将按照计划生效。 德意志银行：欧洲央行已悄悄开始缩减购债规模。据彭博社报道，德意志银行表示，欧洲央行可能已经开始缩减公司债购买计划。德意志银行周二公布报告称，欧洲央行4月份按照企业部门购买计划(CSPP)购买的债券规模下降了50%，从第一季度的每周14亿欧元下滑至每周约7亿欧元（8.53亿美元），这可能意味着欧洲央行已经提前启动将公司债购买操作从欧洲债券市场撤离的计划。作为QE的一部分，欧洲央行2016年6月份启动公司债购买计划，以求提振经济。自计划启动以来，欧洲央行购买了超过1500亿欧元（1830亿美元）的公司债。随着缩减QE的呼声不断加大，去年欧洲央行宣布从2018年1月开始削减购债计划，并持续9个月。 近期热点追踪： 美联储加息：据美国商务部统计，美国3月新屋销售年化总数为69.40万户，创四个月新高。今年前三个月的新屋销售年化总数，上修后较去年同期增长10.3%。3月新屋售价中位数33.72万美元，同比涨4.8%，接近历史最高。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 点评：鲍威尔表示将延续耶伦货币政策，释放出偏强的鹰派信号。同时日本央行表示2019年考虑如何退出宽松货币政策，欧盟QE今年9月到期。 市场数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 硅铁 3.74% 沪胶 0.85% 胶板 3.47% 豆粕 0.47% 甲醇 1.34% 热卷 0.46% PVC 0.89% 沪铜 0.44% 螺纹 0.48% 螺纹 0.36% 沪铝 -4.31% 动煤 -1.98% 鸡蛋 -1.92% 沥青 -1.17% 沪镍 -1.53% 甲醇 -0.44% 铁矿 -1.47% 焦煤 -0.42% 沪银 -1.35% 玻璃 -0.36% 沪深300期货 2.70% 上证50期货 2.69% 中证500期货 2.94% 5年期国债 0.12% 10年期国债 0.11% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.68% 标普500 -1.34% 美元指数 0.70% 白银 0.77% 德国DAX -0.17% 欧元兑美元 -0.64% 铜 0.79% 富时100 0.36% 美元兑日元 -0.97% 镍 -1.96% 日经225 0.86% 英镑对美元 -0.43% 布伦特原油 -1.14% 上证综指 1.99% 澳元兑美元 -0.87% 天然气 1.50% 印度NIFTY 0.54% 美元兑人民币 -0.07% 小麦 2.05% 巴西IBOVESPA 3.31% 大豆 0.17% 俄罗斯RTS 5.48% 瘦猪肉 -2.03% 咖啡 1.26% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/1 0/3 1201 7/1 1/1 4201 7/1 1/2 8201 7/1 2/1 2201 7/1 2/2 6201 8/0 1/0 9201 8/0 1/2 3201 8/0 2/0 6201 8/0 2/2 0201 8/0 3/0 6201 8/0 3/2 0201 8/0 4/0 3201 8/0 4/1 7国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -20-1001020Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 7/1 0/3 1201 7/1 1/1 4201 7/1 1/2 8201 7/1 2/1 2201 7/1 2/2 6201 8/0 1/0 9201 8/0 1/2 3201 8/0 2/0 6201 8/0 2/2 0201 8/0 3/0 6201 8/0 3/2 0201 8/0 4/0 3201 8/0 4/1 7国内银行回购利率(%)R001R007R014 0100200300400R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/1 1/0 1201 7/1 1/1 5201 7/1 1/2 9201 7/1 2/1 3201 7/1 2/2 7201 8/0 1/1 0201 8/0 1/2 4201 8/0 2/0 7201 8/0 2/2 1201 8/0 3/0 7201 8/0 3/2 1201 8/0 4/0 4201 8/0 4/1 8国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/1 0/3 0201 7/1 1/1 3201 7/1 1/2 7201 7/1 2/1 1201 7/1 2/2 5201 8/0 1/0 8201 8/0 1/2 2201 8/0 2/0 5201 8/0 2/1 9201 8/0 3/0 5201 8/0 3/1 9201 8/0 4/0 2201 8/0 4/1 6国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -20-15-10-501年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 1/0 2201 8/0 1/0 9201 8/0 1/1 6201 8/0 1/2 3201 8/0 1/3 0201 8/0 2/0 6201 8/0 2/1 3201 8/0 2/2 0201 8/0 2/2 7201 8/0 3/0 6201 8/0 3/1 3201 8/0 3/2 0201 8/0 3/2 7201 8/0 4/0 3201 8/0 4/1 0201 8/0 4/1 7全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -4.0-3.0-2.0-1.00.01.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源