商品策略早报：流动性紧张局面延续 市场对耶伦讲话翘首以待

中信期货研究|商品策略早报 2016-08-26 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%非金属建材畜牧谷物化工油脂煤炭金属贵金属黑色天胶棉纺糖D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%能源工业金属贵金属畜牧农产品D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 流动性紧张局面延续 市场对耶伦讲话翘首以待 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国第二季度实际GDP修正值、第二季度CPI修正值  法国第二季度GDP终值，英国第一季度GDP修正值、第二季度GDP修正值；日本7月全国CPI  美联储主席耶伦将在联储年度会议上讲话 全球宏观观察 李克强：增加“中国制造”有效供给，满足消费升级需求。8月24日，国务院总理李克强召开国务院常务会议，部署促进消费品标准和质量提升，增加“中国制造”有效供给满足消费升级需求。会议指出，以先进标准引领消费品质量提升，倒逼装备制造业升级，是实施“中国制造2025”、推动“中国制造”迈向中高端、夯实工业发展根基的关键所在，也是推进供给侧结构性改革的重要抓手。会议称，紧扣消费品质量安全要素，加快制定一批强制性国家标准。提高消费品国内国际标准一致性程度，推动实现内外销产品“同线同标同质”。此外，会议表示，把消费品标准与质量提升和装备制造升级紧密结合，以消费市场向中高端发展引导带动装备制造企业主动提高设备产品的性能、功能和工艺水平，促进 “中国制造”全产业链升级。今年，经济仍存在较大的下行压力，消费升级成为推动国内经济增长的亮点之一。从中国7月的消费数据来看，尽管粮油食品、烟酒等餐饮相关行业零售增速略有放缓，但消费升级类商品保持旺销。 保监会：6000亿万能险将陆续撤出A股传言不实。保监会周三下发限制力度空前的征求意见稿，拟进一步收紧高现价产品，并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。消息一出，今日市场即刻聚焦A股中现存的6000亿万能险。周四，保监会在官方网站对于“6000亿万能险将陆续撤出A股传言”辟谣：针对市场上有关“6000亿万能险将陆续撤出A股”的传言，中国保监会有关部门负责人指出该传言不实。近日，我会有关部门组织召开座谈会，就如何进一步完善人身保险产品监管制度征求了部分保险公司意见。相关文件尚在征求意见过程中，希望社会公众以监管部门正式发布的文件为准。 市场数据观察： 国内品种（注1）：菜粕升1.62%，锰硅升1.44%，玻璃升1.26%，甲醇升0.97%，动煤升0.80%，郑棉跌4.02%，沪镍跌3.08%，铁矿跌3.07%，硅铁跌2.13%，沪胶跌2.09%，沪深300期货跌0.55%，上证50期货跌0.61%，中证500期货跌0.59%，5年期国债跌0.03%，10年期国债跌0.05%。 国内商品夜盘（注2）：沪锌升0.89%，玻璃升0.58%，沥青升0.54%，郑棉升0.47%,动煤升0.21%，棕榈跌1.27%，菜粕跌1.16%，豆粕跌0.85%，豆油跌0.76%，铁矿跌0.68%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 中信期货研究|商品策略早报 2016年8月26日 2 / 15 全球商品：黄金跌0.38%，白银跌0.39%，铜跌0.04%，镍跌1.50%，布伦特原油升1.26%，天然气升1.79%，小麦跌0.59%，大豆跌2.96%，瘦猪肉跌0.98%，咖啡升0.94%。 全球股票：标普500跌0.14%，德国DAX跌0.88%，富时100跌0.28%，日经225跌0.25%，上证综指跌0.57%，印度NIFTY跌0.67%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升0.86%。 外汇：美元指数跌0.01%，欧元升0.19%，100日元跌0.08%，英镑跌0.30%，澳元升0.07%，人民币跌0.01%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国7月耐用品订单环比初值4.4%，好于预期的3.4%，增幅创去年10月以来最大。同时，7月核心资本耐用品订单（即扣除飞机非国防资本耐用品订单）连续第二个月上升，创6个月最大涨幅，这表明企业支出低迷有初步改善迹象。拥有投票权的美国堪萨斯联储主席周四在接受采访时表示，她认为现在是美联储应该开始采取加息行动的时候了，她预计美国经济下半年表现将更为强劲，从而帮助全年GDP增速达到2%；达拉斯联储主席同日表示加息越来越有动力，就业方面取得进展，劳动力市场在告别疲软。近一段时间以来，多位美联储官员暗示加息节点正在接近。美联储开启加息周期后相关经济数据及相关官员讲话或影响其后续加息路径。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2201 6/0 4/0 5201 6/0 4/1 9201 6/0 5/0 3201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8201 6/0 7/1 2201 6/0 7/2 6201 6/0 8/0 9201 6/0 8/2 3国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 011223Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2201 6/0 4/0 5201 6/0 4/1 9201 6/0 5/0 3201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8201 6/0 7/1 2201 6/0 7/2 6201 6/0 8/0 9201 6/0 8/2 3国内银行回购利率(%)R001R007R014 -1001020304050R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年8月26日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.22.42.62.83.03.2201 6/0 2/1 6201 6/0 3/0 1201 6/0 3/1 5201 6/0 3/2 9201 6/0 4/1 2201 6/0 4/2 6201 6/0 5/1 0201 6/0 5/2 4201 6/0 6/0 7201 6/0 6/2 1201 6/0 7/0 5201 6/0 7/1 9201 6/0 8/0 2201 6/0 8/1 6国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3201 6/0 3/0 7201 6/0 3/2 1201 6/0 4/0 4201 6/0 4/1 8201 6/0 5/0 2201 6/0 5/1 6201 6/0 5/3 0201 6/0 6/1 3201 6/0 6/2 7201 6/0 7/1 1201 6/0 7/2 5201 6/0 8/0 8201 6/0 8/2 2国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 024681年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 5/0 9201 6/0 5/1 6201 6/0 5/2 3201 6/0 5/3 0201 6/0 6/0 6201 6/0 6/1 3201 6/0 6/2 0201 6/0 6/2 7201 6/0 7/0 4201 6/0 7/1 1201 6/0 7/1 8201 6/0 7/2 5201 6/0 8/0 1201 6/0 8/0 8201 6/0 8/1 5201 6/0 8/2 2全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年8月26日