商品策略早报：特朗普新官上任三把火 全球金融市场暗潮涌动

中信期货研究|商品策略早报 2017-02-03 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品（内盘春节放假） 图 2： 全球商品 图 3： 全球股票 资料来源：Wind 中信期货研究部 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%天胶化工金属黑色煤炭棉纺糖非金属建材畜牧谷物油脂贵金属D%D-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%畜牧贵金属工业金属农产品能源D%D-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 特朗普新官上任三把火 全球金融市场暗潮涌动 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国1月非农就业人口变动、1月失业率、12月耐用品订单终值  欧元区12月零售销售  芝加哥联储主席发表讲话；日本央行公布12月货币政策会议纪要；俄罗斯央行公布利率决定 全球宏观观察： 美联储如期按兵不动，会议声明显示消费者和企业的信心有所改善。美联储周四维持联邦基金利率在0.5%-0.75%不变，符合市场的预期。会议声明显示消费者和企业的信心最近有所改善，多名美联储官员表示，劳动力市场正接近充分就业，失业率处在4.7%的低位，通胀也正接近美联储2%的目标。美联储表示今年将逐步加息，但是没有暗示下一次加息的时点。值得注意的是，美联储没有改变其继续投资到期债券的计划。美联储将继续再投资到期债券，直到基准利率的“正常化”基本完成。此消息公布后，美元指数涨幅收窄，美债价格和黄金有所下跌。 美国密集炮轰德日中，全球紧张应对贸易战。美国特朗普政府近日对中德日汇率操纵的指责，引发全球陷入新一轮贸易战的担忧。特朗普周二表示，日本等国多年来操纵外汇市场；特朗普的首席贸易顾问纳瓦罗周二指责德国利用“严重被低估”的欧元加强贸易优势。此外，特朗普在竞选期间一直表示将把中国宣布为“汇率操纵国”，截止目前尚未有表态。虽然尚未提及，韩国和中国台湾也可能被特朗普列入指责汇率干预的名单。特朗普此番贸易表态引发全球关注，日本首相安倍晋三和美国总统特朗普2月10日将在华盛顿参加首脑峰会，据贸易和汇率政策很可能将是此次首脑峰会的日程重点。特朗普宁可牺牲多边贸易换取双边贸易的态度，让数十年的全球贸易纽带悬于一线，引发市场高度关注。 特朗普签署多项行政令，引全球关注。上周五，特朗普上周五签署行政命令，暂停来自7个以穆斯林为主的国家的移民以及签证的发放，为期90天。同时，特朗普还使用行政命令，禁止所有难民入境美国，禁令将实施为期4个月的时间。这一举动已经招致从商界、政界到民间多方抗议。发布备受抨击的移民禁令之后，特朗普进一步兑现竞选承诺，于本周一签署行政令，以美国政府史上最大幅度削减现有监管举措。美国白宫发言人此后在例行新闻发布会上表示，削减监管的行政令不适用于独立监管机构，多德-弗兰克法案将基本不受影响。周一的行政令是针对多德-弗兰克法案的第一步。将会继续与国会合作改革该法案。正式签署上述行政令意味着特朗普向兑现竞选承诺又近了一步。随着特朗普正式上任总统，其出台的系列政策及相关发言都将会对美国以及全球其他经济体造成巨大影响。 中信期货研究|商品策略早报 2017年2月3日 2 / 16 中国12月规模以上工业企业利润同比增速回落。国家统计局数据显示，2016年12月，规模以上工业企业实现利润总额8443.5亿元，同比增长2.3%，增速比11月份回落12.2个百分点。从全年看，2016年全国规模以上工业企业实现利润总额68803.2亿元，比上年增长8.5%。统计局解读称，12月，少数大企业因产品结构调整、资产重组计提减值损失、投资收益波动等，利润明显下降。从全年看，统计局表示，2016年工业企业效益明显好转，工业领域去库存、去杠杆、降成本取得积极成效。 日本央行按兵不动，央行行长表示现在讨论退出QQE为时过早。周二，日本央行维持政策利率-0.1%不变，符合预期。同时央行提高了对于GDP的预期，显示其对日本经济持续温和复苏的信心，央行还决定将3月底到期的“贷款支援基金制度”延长一年，该基金对于向成长性领域等融资的金融机构提供低息贷款，在达到2%的稳定通胀目标前，日本央行将继续QQE并控制收益率曲线。日本央行行长黑田东彦在新闻发布会中指出，日本经济持续逐步复苏，至2018年经济增长将超过潜在增速，目前讨论如何退出宽松为时过早，日本央行将在考虑经济与物价的前提下采取最合适的政策。 英国央行按兵不动，但警告对通胀忍耐有限度 。周四，英国央行利率决议仍按兵不动，宣布维持关键利率0.25%不变，不过政策制定者对于正在加速的通胀表达了担忧。同时，英国央行还宣布维持资产购买规模4350亿英镑不变，并维持企业债购买规模100亿不变，均符合市场预期。在出现比预期更为强劲的增长后，英国央行对未来的前景展望也随之修订。新的预期反应了一个更加宽松的财政立场、旺盛的消费支出以及全球环境的改善。英国央行行长卡尼称，对于通胀超出目标的容忍度是有限的，自退欧公投后，英国经济增速表现出了弹性，不过经济展望进一步向好并不意味着退欧没有任何代价。会议决议公布后，英镑下跌。 议会首轮投票通过触发退欧议案，英国政府公布退欧策略细节。周三，英国议会首轮投票以压倒性多数通过议案，授权政府触发退欧流程，扫清了退欧的第一道法律障碍，给下周的第二轮投票开了好头。但最大反对党工党内部爆出严重分歧，给英国政府计划下月末以前启动退欧谈判的前景蒙上阴影。随后英国政府在周四首度正式披露了其退欧策略细节，将移民问题置于核心位置，表示英国政府将寻求与欧洲建立“新型战略伙伴关系”，英国政府希望达成欧盟国民在英国地位的“初步协议”。白皮书也明确英国将脱离单一市场，退出至少部分海关同盟，并且结束欧盟法官对英国法律的执法权。退欧策略细节的文件发布意味着英国议会的退欧斗争进入新阶段，尽管目前看来退欧事项有所进展，但工党内部的严重分歧令退欧的前景仍不明朗，后续事项的具体进展仍将牵动市场。 全球制造业新年延续前期走好趋势。近日公布的一系列制造业PMI数据显示全球制造业今年1月延续去年年底走好趋势——中国国家统计局公布的数据显示，1月官方制造业PMI为51.3，好于预期的51.2，且连续六个月位于荣枯线上方；美国供应管理协会（ISM）公布，2017年1月美国ISM制造业指数为56，创2014年11月以来新高，ISM制造业指数已连续11个月位于50上方，美国制造业继续扩张；欧元区1月制造业PMI终值55.2，创2011年4月来新高，尽管数据显示的经济情况颇为令人鼓舞，但近期的通胀压力或将持续，而英国退欧、德法荷大选的政治不确定性仍为前景笼上一层阴云。 市场数据观察： 国内品种（注1）： 国内商品夜盘（注2）： 注明 1：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 注明 2：由于春节期间国内假期休市，因此本报告中国内各资产价格涨跌幅皆为假期前的涨跌幅，其中商品部分假期前没有夜盘，因此夜盘部分涨跌幅为零；海外未休市国家和地区资产价格走势则为正常时间的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.92%，白银跌0.12%，铜跌0.70%，布伦特原油跌0.42%，天然气升0.60%，小麦升0.17%，大豆升0.05%，瘦猪肉升0.69%，咖啡跌2.80%。 全球股票：标普500升1.46%，德国DAX升1.82%，富时100升0.19%，日经225升1.43%，上证综指升0.22%，印度NIFTY升1.50%，巴西IBOVESPA平0.00%，俄罗斯RTS升1.94% 外汇：美元指数跌0.32%，欧元升0.16%，100日元升0.45%，英镑升0.79%，澳元跌0.13%，人民币跌0.10%。 中信期货研究|商品策略早报 2017年2月3日 3 / 16 近期热点追踪： 美联储加息：近期公布多项美国经济数据——美国商务部报告显示，美国四季度实际GDP年化季环比初值1.9%，显著不及预期的2.2%，较三季度终值的3.5%大幅回落，2016年全年美国GDP仅为1.6%，为2011年来最低；美国12月新屋销售不及预期，达10个月来新低，12月新屋销量下滑反映出库存太近，无法满足所有潜在买家。即使需求依旧强劲，建筑商不愿增加建设，供应量仅恢复到市场认为健康的水平；美国1月密歇根大学消费者信心指数终值98.5，创下2004年1月以来新高，美国大选后，消费者信心有所提振；美国商务部数据显示，12月耐用品订单环比初值萎缩0.4%，不及预期2.6%，主要受国防飞机需求急剧下降影响。美国经济数据喜忧参半，在2月议息会议按兵不动但并未暗示下一次加息时点，美联储是否会在3月的货币政策会议上进行加息还需要对后期经济数据进行进一步的跟踪。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察（内盘春节放假）： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 6/0 8/1 0201 6/0 8/2 4201 6/0 9/0 7201 6/0 9/2 1201 6/1 0/0 5201 6/1 0/1 9201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6201 6/1 1/3 0201 6/1 2/1 4201 6/1 2/2 8201 7/0 1/1 1201 7/0 1/2 5国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -500-400-300-200-1000Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0190 0/0 1/0 0190 5/1 2/3 0191 1/1 2/3 0191 7/1 2/3 0192 3/1 2/3 0192 9/1 2/3 0193 5/1 2/3 0194 1/1 2/3 0194 7/1 2/3 0195 3/1 2/3 0195 9/1 2/3 0196 5/1 2/3 0197 1/1 2/3 0197 7/1 2/3 0198 3/1 2/3 0198 9/1 2/3 0199 5/1 2/3 0200 1/1 2/3 0200 7/1 2/3 0201