甲醇产业链周报：甲醇供需面偏弱，价格下跌有望延续

东吴期货研究所 0512-62938535 www.dwfutures.com 甲醇供需面偏弱，价格下跌有望延续 目录 摘要： ............................................................................................................ 2 一、周度市场总结 .......................................................................................... 2 1、原油回落，国内经济数据偏好 ......................................................... 2 2、现货价格回落，外围供给恢复中 ..................................................... 2 二、基本面主要矛盾分析 ............................................................................... 3 1、甲醇本周供需平衡估算 .................................................................... 3 2、港口库存维持低位，纸货back结构趋缓 ........................................ 3 3、下游利润低位，甲醇价格偏高 ......................................................... 4 4、甲醇装置恢复新装置投产，下游MTO持续检修 ............................ 5 三、甲醇后市展望 .......................................................................................... 5 1、内地供需偏宽松，港口缺货等待缓解 .............................................. 5 2、操作建议 .......................................................................................... 6 附表 ................................................................................................................ 7 波段必读——甲醇产业链周报 2018年5月27日星期日 东吴期货研究所 能源化工品组 王广前 0512-62938535 Wanggq@dwqh88.com 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 摘要： 本周美元震荡上扬，原油冲高杀跌。甲醇检修产能逐渐恢复，新装置有投产，下游MTO推迟复产或外卖甲醇，检修季持续中。国外装置检修重启中，内陆货物到港，港口压力有望缓解。如上周判断，货物向下游库存转移后，一但价格走弱，需求难以给予支撑，本周价格下跌贸易商和下游企业采取观望态度。我们认为，短期甲醇价格已过最强势的阶段，后期面临较大压力，价格下跌有望延续，港口现货有望看向前期低点2650元/吨附近。 一、周度市场总结 1、原油回落，国内经济数据偏好 美联储会议偏鸽派，欧洲经济数据偏弱，本周美元震荡上扬，原油受主产国供给增加预期打压大跌，初现见顶信号。美朝问题是近期风险点，关注朝鲜局势。 中国4月规模以上工业企业利润同比 21.9%，增幅创六个月最大，前值3.10%。 2、现货价格回落，外围供给恢复中 本周港口与内陆部分地区价格下跌，正如此前判断，货往下游转移后，价格一旦松动贸易商和下游企业对高价采取观望态度，需求较为疲软，内蒙地区由于装置检修和挺价，价格暂时维持高位。外围装置逐渐恢复，国际部分地区缺货现象得到缓解，造成中国主港价格出现回落。我们认为，在下游补库结束后，下周价格下跌有望延续。 图1. 甲醇近期价格走势（元/吨） 图2. 甲醇进口价格走势（元/吨） 2,4002,7003,0003,3003,600甲醇期货收盘价江苏现货内蒙古+600山东南部+200河南+200300320340360380400420FOB美国CFR中国主港FOB鹿特丹（欧元） 期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 二、基本面主要矛盾分析 1、甲醇本周供需平衡估算 本周甲醇装置开工率为64.66%，环比-1.23%，中海油建滔140万吨/年装置检修，预计本周产量98.61 万吨。本周MTO平均开工率在68.57%，下游加权平均开工率为42.42%，环比-0.18%，预计甲醇本周需求量110.28 万吨。南京诚志等装置检修造成开工下降。库存方面，本周，港口库存37.46万吨，环比-0.54万吨，本周到港量7.19万吨，可流通货源有限。 根据供需面的估算，本周供需缺口/剩余为-4.48 万吨，结合库存消化量来看，甲醇供需面紧平衡，全国现货价格纷纷下跌（见附表），如上周判断，货物向下游库存转移后，一但价格走弱，需求难以给予支撑，本周价格下跌贸易商和下游企业采取观望态度。 图3. 甲醇装置开工率 图4. 甲醇下游开工率 50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%开工率:甲醇:国内开工率:甲醇:西北0%20%40%60%80%100%0%10%20%30%40%50%甲醛传统下游加权平均MTO/MTP(右) 2、港口库存维持低位，纸货back结构趋缓 4月中国甲醇进口减至60万吨，出口9816吨，转口现象存在使得港口库存并没有往年明显的累库阶段，库存量持续位于低位。由于港口纸货有只交易进口货的特点，进口不及预期使得纸货价格顺势迎来大涨，港口现货价格一度被带至3500元左右。从目前纸货的市场结构来看，纸货back结构有趋缓的迹象，说明港口市场供应紧张的状况可能将发生改变。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 图5. 甲醇港口库存走势（万吨） 图6. 甲醇纸货市场结构（元/吨） 0204060801001201401/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/72017年2016年2015年2018年2,2002,4002,6002,8003,0003,2003,400现货低端纸货当月纸货下月纸货下下月昨日上周去年同期 3、下游利润低位，甲醇价格偏高 本周内地甲醇价格持续上涨，使得甲醇生产利润丰厚，传统下游产品价格上涨，使得利润维持，但华东MTO利润处于低位，检修装置复产愿望不强烈。上下游利润分配还有待均衡。目前，在不考虑原料和产成品价格变动的情况下，甲醇合理区间为2050-2850元/吨，考虑产业链的联动性，甲醇价格合理区间大致在2500-2800元/吨左右，总体来说目前甲醇价格偏高。 图7. 甲醇生产利润走势（元/吨） 图8. 甲醇下游利润走势（元/吨） -400-200020040060080010001200内蒙古甲醇生产利润华北甲醇生产利润-3000-2000-10000100020003000-1000100200300400500600甲醇传统下游平均生产利润MTO利润(右) 期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 4、甲醇装置恢复新装置投产，下游MTO持续检修 本轮甲醇春季检修开始时间早，持续时间长，目前已处于尾声。我们从调研中了解到，一般甲醇装置若不春检，则在夏季很难拉到满负荷甚至超负荷运行，所以今年夏季的产量弹性将会很大。近期受环保压力，装置检修和焦炉气限产可能是临时性的，故检修产能复产将带来供应压力。新装置方面，荣信新的20万吨锅炉气制甲醇装置本周开车。 下游方面，MTO装置检修现在是明牌，并且随着甲醇价格上升，厂家成本上升使厂家检修延后的可能性降低，山东联泓新材料有限公司34万吨/年甲醇制烯烃装置负荷降至6成左右，企业表示不排除月底左右进行停车检修，南京惠生和兴兴能源进行检修，兴兴能源转卖进口货，多头的炒作面临压力。 国外装置检修（见装置动态表）也接近尾声，近期国外装置检修已经在重启过程中，委内瑞拉装置负荷提升中，南美负荷80%多，北美负荷95%，东南亚和沙特负荷处在历史高位水平。月底外围装置预期基本运行正常，供应充足。预计港口货物压力将得到缓解。 图9. 甲醇进口价格利润（元/吨） 图10. 甲醇进口量（万吨） -300-200-1000100200300400500150020002500300035004000进口利润江苏现货甲醇进口成本 三、甲醇后市展望 1、内地供需偏宽松，港口缺货等待缓解 甲醇装置检修临近尾声，产能逐渐恢复中，目前甲醇价格偏高，下游MTO复产延后或外卖甲醇，故甲醇供应增加，下游需求减小将逐渐给予甲醇价格较大的下行压力。另一方面，港口货源偏紧，前期进口货物持续不足，且国内港口存在转口现象，使得港口价格不断拉高至3500左右，但目前随着国外装置复产及国内货源到港，港口库存维持低位，后期有望增加。根据我们的测算，近期甲醇供需紧平衡，但类似于去年底至今年年初的情形，贸易商和下游往往有买涨情绪， 期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 而下游补库结束后，价格一旦松动，需求端往往采取观望态度。故总体上来说，甲醇现货格局正在发生变化，供给增加同时需求偏弱，预计短期价格将延续下跌，后期供需压力仍存。 2、操作建议 甲醇存在利空预期，但back结构并不顺畅，1月合约价格高于9月和5月合约，可考虑试空1-5价差，入场位120以上，第一目标位90，第二目标位50，止损155。原油价格回落对聚烯烃价格有压力，前期做多MTO利润，持有者可考虑止盈。 图11. MA1-5价差走势 图12. PP-MA1月价差走势 风险点：MTO装置延迟检修，进口持续不及。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 附表 项目本周周涨跌单位备注布伦特原油#N/A#N/A美元/桶Brent近月结算价天然气2.930.09美元/百万英热NYMEX天然气动力煤5855元/吨秦皇岛5500大卡FOB美国海湾401.35.0美元/吨中间价CFR中国主港408.0-10.0美元/吨中间价江苏3130-220元/吨中间价鲁南2950-100元/吨中间价河南2820-2