镍周报：国内精炼镍库存持续下降,建议关注内外反套的机会

华泰期货研究院 基本金属部 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htfc.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 镍价持续震荡调整，静待做多机会 2018-02-12 镍价格回调幅度或已经基本到位，后市建议关注买入机会 2017-09-17 精炼镍自身供需依然没有发生变化，镍价下跌不意味着回头 2017-09-10 华泰期货|镍周报 2018-04-08 国内精炼镍库存持续下降，建议关注 内外反套的机会 镍品种：周报摘要 1. 综合情况来看，由于精炼镍自身库存下降较为持续，即便是未来印尼不锈钢冲击落地，国内不锈钢对等减少，大约影响83吨/天，以目前的市场格局，国内库存依然是下降的，因此，我们认为精炼镍进口大幅度的亏损已经难以过度持续，建议关注内外反套的机会。 镍品种：行业要闻 1.上海有色网讯：近期内蒙古乌兰察布市接到相关部门口头通知，因电网负荷不充裕，后期将执行限电，但何时开始执行，如何执行需等待进一步通知。以往当地也曾因电网负荷不够，采取过限电措施，但周期至多为一周，每天限电时长不等。10月，SMM调研数据，内蒙古贡献镍生铁金属量约3800吨，占全国镍生铁产量9%。 2. 华南某不锈钢厂12月转产50%产能至普碳钢 3. 在三亚举行的张家港浦项2017年销售年会上，张家港浦项宣布，将新增vod精炼炉，未来打算增加超纯400系铁素体产量，实现产品多样化发展。另外，2018年张家港浦项还宣布将在，扩大产品差异化，继续改善产品加工性能，表面处理性能等方面做进一步努力。 4、2018年精炼镍进口关税从1%上调至2%。 5、海关数据：2017年11月我国不锈钢材出口总量为31.04万吨，环比增加3.68万吨，增幅为13.44%；同比减少3.02万吨，降幅为8.87%。2017年1-11月不锈钢材出口量为367.4万吨，同比去年的362.02万吨，增加5.38万吨，增幅1.49%。 11月不锈钢材进口总量为13.36万吨，环比增加0.64万吨，增幅为5.02%；同比增加6.87万吨，增幅为105.78%。1-11月累计进口量为101.68万吨，同比去年的65.56万吨，增加36.12万吨，增幅55.09%。 6、SMM调研了解，国内某大型电解镍冶炼厂跨年夜有机溶剂着火，现已灭火，无人员伤亡。影响三厂电积镍产能3万吨，目前仍在评估阶段，厂房内软装设施或需重建，SMM保守估计影响时间或在3个月以上，影响产量或近1万吨。SMM将持续跟踪事件影响。 7、2017年印尼镍矿量逐渐流入国内，平均品位高于菲律宾镍矿，受此影响，国内逐渐增加印尼镍矿使用的部分工厂逐渐提高镍生铁品位，据SMM了解，华东某中大型镍生铁厂 华泰期货|镍周报 2018-04-08 2 / 14 目前镍生铁镍品位10-11%，去年同期品位仅8.5-9%。受此影响，生产相同重量镍生铁所对应的镍含量增加约20%。 8、据SMM报道，俄罗斯投资方在印尼投资生产的一种镍中间品Feni Luppen。据该企业预测，至2019年其产量将逐步增加至20万镍吨左右，目前已有国内不锈钢厂购买试用。 9、SMM调研数据，12月全国镍生铁产量环比小幅减至4.04万吨，环比减1.82%，同比增10.85%，2017年全年产量42.35万吨，累计同比增8.00%。环比下降主因低镍生铁产量减少，当月低镍生铁产量减20.68%，因生产成本增加而需求减弱。 10、12月份全国电解镍产量1.51万吨，与11月基本持平，同比增1.32%，1-12月累计产量15.83万吨，累计同比减10.88%。11-12月电解镍产量增加，主要因西北某冶炼厂年底冲指标，产量小幅增加。SMM预计1月产量将下滑，因处消费淡季叠加春节因素，另金川公司因事故影响，SMM预计1月全国电解镍产量环比减至1.14万吨，降幅达24.50%。 11、雅加达1月17日消息，印尼工业部发布声明称，韩国MBG Group已经于1月2日动工修建位于印尼苏拉威西岛North Konawe的镍冶炼厂。印尼工业部称，预计建设工作两年内将完成，资金投入量为76万亿卢比（约合56.9亿美元）。 12、圣保罗1月17日消息，巴西淡水河谷公司（Vale）周三表示，并无提高镍产量的计划，将等待电动车行业的潜在需求进一步走高。 13、印尼工业部发布声明称，韩国MBG Group已经于1月2日动工修建位于印尼苏拉威西岛North Konawe的镍冶炼厂。印尼工业部称，预计建设工作两年内将完成，资金投入量为76万亿卢比（约合56.9亿美元）。 14、Sherritt公司1月12日表示，Sherritt-Moa公司2018年预计镍产量约在31500-32500吨。其2017年镍产量31523吨。Sherritt-Ambatovy公司2018年预计镍产量40000-43000吨，其2017年镍产量35474吨， Sherritt公司2017年Ambatovy产量低于预期因素包括酸厂设备故障等检修。 15、1月29日消息，第一量子（First Quantum Minerals）在初步报告中称，2017年镍产量较2016年减少24%至17,837吨。其在2017年9月暂停了旗下西澳大利亚Ravensthorpe镍矿的运作，因镍价下滑。 16、马尼拉2月19日消息，菲律宾矿业部周一称，该国2017年镍矿石产量下降6%，因环保问题令数个矿场进行检修或暂时关闭。菲律宾矿产和地质局(Mines and Geosciences Bureau，MGB)在一份报告中称，该国30座矿场中，有13座去年没有产量。该国2017年镍矿石产量共计2335万干吨，低于2016年的2495万干吨。 17、（3月1日），因亏损，华南某不锈钢厂宣布3月减产304不锈钢钢种65%。据SMM 华泰期货|镍周报 2018-04-08 3 / 14 了解，该不锈钢厂2月300系不锈钢已降至低位，或希望向市场传递减产信息，令300系不锈钢价格企稳，3月若再减产65%，减产的量占全国300系供应量不足2%。2017年，该不锈钢厂300系总产量占全国比例为8~9%。 18、2月份全国电解镍产量1.11万吨，环比减少7.21%，同比减少21.56%。电解镍产量主要由西北某冶炼厂贡献，因其3号厂房1月失火事故，其他厂房进行相关安全检查而影响的生产恢复正常，且镍价处相对高位，该冶炼厂生产盈利，但由于2月生产天数减少（为自然月，区别于该冶炼厂统计产量的财月）而较上月环比减少。SMM预计3月全国电解镍产量环比增至1.22万吨左右，增幅约10.63。 19、日本一电动汽车最大生产商表示全球镍市场恐将遭受连续三年的短缺因为电动车用电池需求的大增。 Sumitomo Metal Mining公司的镍销售总监Masanori Ohyama表示，2018年镍市场将短期83000吨，预计产量为219万吨，镍的需求量为227万吨。今年，预估至少有10万吨镍会使用在电动车用电池市场上，反观2017年，则只有4-6万吨的镍被使用。 20、义联集团旗下烨辉（2023）携手关系企业烨联（9957）、烨茂公司，预计第一期投资1.2亿美元、折合新台币35亿余元，拟参与PT. E-United Ferro Indonesia（简称PT.EFI）印尼镍铁厂及不銹钢厂投资案，其中烨辉持股80％、烨联和烨茂持股20％，规划不銹钢胚年產量67万公吨。 21、据网站今日（3月28日）消息，印尼矿商antam获得2019年3月前出口270万吨镍矿石。但据SMM核实，此镍矿配额为2017年批准的第一批配额，其第二批配额数量122万吨，截至今日，antam镍矿配额总计392万吨。而第三批配额目前在申请阶段，数量约300万吨。 华泰期货|镍周报 2018-04-08 4 / 14 镍市简评：国内精炼镍库存持续下降，建议关注内外反套的机会 镍市逻辑： 现货市场：4月2至4月4日，三个交易日，国内现货市场俄镍对电子盘贴水整体持平在150元/吨附近，进口镍对金川镍的贴水收窄至425元/吨。 中期逻辑：上周，精炼镍现货进口盈亏幅度比较大，继续限制精炼镍的进口，LME镍库存和上期所镍库存下降，其中LME库存降幅较大；镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。 短期逻辑：由于精炼镍自身库存下降较为持续，即便是未来印尼不锈钢冲击落地，国内不锈钢对等减少，大约影响83吨/天，以目前的市场格局，国内库存依然是下降的，因此，我们认为精炼镍进口大幅度的亏损已经难以过度持续，建议关注内外反套的机会。 走势分析： 4月2日至4月4日，上期所镍价整体震荡为主。 精炼镍方面，上周，现货库存延续下降，并且内外库存下降的幅度均比较快，国内精炼镍进口继续维持较大的亏损，因此精炼镍进口继续受到限制，从国内近两周现货市场库存的下降来看，平均现货市场库存下降500吨/天，仓单下降150吨/天。此前，我们的研究已经表明，2017年以来的库存下降是存在实在的供需基础，因此，全球范围内精炼镍供应的弹性只会越来越低。 此外，贸易战虽然对短期需求不利，但或会促使各国政府进一步的加强在新能源领域，特别是汽车新能源领域的竞争，汽车市场对镍的消耗潜力可能存在被低估。因此，精炼镍自身对镍价的支撑将越来越强烈。 镍铁镍矿方面，镍铁镍矿整体上维持平稳，消息面上，GLOBAL Ferronickel Holdings镍生产商表示，已为PGMC设定了600万吨的生产目标，小幅低于去年同期。另外，当前镍铁冶炼利润依然比较好，未来镍铁产量仍然有增加预期。 不锈钢市场方面，上周不锈钢市场价格继续低迷，而清明节期间的报价再度走低，整体低迷格局持续，另外，中美贸易战直接波及不锈钢市场，加上印尼后续不锈钢冲击尚未落地，因此，不锈钢市场继续保持偏弱的格局。另外，当前不锈钢价格低迷，成交尚可，这和库存相互印证，当前不锈钢市场基本平衡。 华泰期货|镍周报 2018-04-08 5 / 14 综合情况来看，由于精炼镍自身库存下降较为持续，即便是未来印尼不锈钢冲击落地，国内不锈钢对等减少，大约影响83吨/天，以目前的市场格局，国内库存依然是下降的，因此，我们认为精炼镍进口大幅度的亏损已经难以过度持续，建议关注内外反套的机会。 表格 1：菲律宾镍矿政策作用现状(三描礼士) 单位：万吨 雨季 地区 矿山名称 所属企业 出货能力 年度产量 品位 Benguet BenguetcorpNickel 5-6船/月 200-240 中高 6-10月 三描礼士 —— ZambalesDiversifiedMetals Eramen Eramen Minerals Inc 4-5船/月 160-200 中高 加入EIT