农产品专题报告（鸡蛋）：蛋鸡存栏仍然偏低，预计期价下跌空间有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品专题报告（鸡蛋） 2018-3-8 蛋鸡存栏仍然偏低，预计期价下跌空间有限 专题摘要 观点： 目前处于鸡蛋消费季节性淡季，蛋价持续回落，而蛋鸡养殖仍有利润，近期育雏鸡补栏量仍然较大，又受淘鸡集中出栏影响，2月在产蛋鸡存栏量偏低。另外，预期今年禽流感疫情对鸡蛋消费影响比较有限。因此，预计近期蛋价维持震荡，进一步下跌空间比较有限，后期随着鸡蛋消费的好转，远期蛋价或将震荡偏强运行。 操作建议： 趋势策略：观望 套利策略：jd(09-05)跨期套利400以内做扩。 风险提示： 1、如果后期发生禽流感疫情，鸡蛋消费低于预期，则对蛋价构成较大利空； 2、若3、4月份在产蛋鸡存栏量较低，而育雏鸡补栏量高于预期，鸡蛋9月合约可能弱于05合约。 中信期货研究|农产品专题报告（鸡蛋） 2018年3月8日 2 / 8 目 录 专题摘要 .............................................................................................................................................................. 1 一、鸡蛋期价历史行情回顾 .............................................................................................................................. 3 二、鸡蛋供给情况分析 ...................................................................................................................................... 3 三、鸡蛋消费情况分析 ...................................................................................................................................... 5 四、投资机会展望 .............................................................................................................................................. 7 4.1 鸡蛋期价趋势展望 ....................................................................................................................................... 7 4.2 鸡蛋跨期套利机会展望 ............................................................................................................................... 7 4.3 风险提示 ....................................................................................................................................................... 7 免责声明 .............................................................................................................................................................. 8 图目录 图 1：鸡蛋活跃合约收盘价走势 ............................................................................................................ 3 图 2：鸡蛋现价走势及蛋鸡养殖利润 ..................................................................................................... 4 图 3：育雏鸡补栏量和在产蛋鸡存栏量 ................................................................................................. 4 图 4：蛋鸡苗和淘汰鸡价格走势 ............................................................................................................ 5 图 5：在产蛋鸡存栏量预期缓慢增加 ..................................................................................................... 5 图 6：蛋价季节性走势及鸡蛋贸易情况 ................................................................................................. 6 图 7：我国人感染禽流感病例统计 ........................................................................................................ 6 图 8：jd(09-05)价差走势 ....................................................................................................................... 7 中信期货研究|农产品专题报告（鸡蛋） 2018年3月8日 3 / 8 一、鸡蛋期价历史行情回顾 Jd1805合约自2017年11月30日开启下跌行情，一直持续至2月2日见底反弹，这段下跌行情是对年后鸡蛋现价回落的提前反应；2月5日至3月初的反弹是对节前居民消费和节后企业、高校开学集中需求的反应。近期鸡蛋期价的走势与现货行情更为紧密。 图 1：鸡蛋活跃合约收盘价走势 数据来源: Wind 中信期货研究部 二、鸡蛋供给情况分析 影响育雏鸡补栏量和在产蛋鸡存栏量的基本逻辑是：蛋价下跌，蛋鸡养殖利润较差，养殖户养殖积极性降低，育雏鸡补栏量减少、淘汰鸡出栏量增加，在产蛋鸡存栏量减少；反之则相反。目前，蛋价呈现回落，但蛋鸡养殖仍有利润，养殖户补栏仍然较好，淘鸡集中出栏，2月在产蛋鸡存量环比下降，且受2017年较低蛋鸡存栏影响，目前在产蛋鸡存栏量偏低。但随着前期补栏雏鸡的开产，预计后期在产蛋鸡存栏量呈现增加趋势。具体分析如下： 虽然近期蛋价持续回落，但目前蛋鸡养殖仍有利润。2017年6月起全国蛋价快速上涨，至4季度蛋价维持在3.5元/斤-4.5元/斤的较高水平。此段时间蛋鸡养殖利润较好，养殖户养殖积极性较高。春节过后，鸡蛋消费进入季节性淡季，鸡蛋现货价格断崖式下跌，全国主要城市鸡蛋均价由年前的4.21元/斤下降至3月6日的3.33元/斤，跌幅达21%。但从蛋鸡养殖利润看，养殖企业的鸡蛋成本在2.5-2.6元/斤，目前的蛋价养殖仍有利润，这有利于保证养殖户补栏的积极性。 350036003700380039004000410042004300440045002017/05/252017/06/082017/06/222017/07/062017/07/202017/08/032017/08/172017/08/312017/09/142017/09/282017/10/122017/10/262017/11/092017/11/232017/12/072017/12/212018/01/042018/01/182018/02/012018/02/152018/03/01鸡蛋1805 鸡蛋1809 鸡蛋1901 中信期货研究|农产品专题报告（鸡蛋） 2018年3月8日 4 / 8 图 2：鸡蛋现价走势及蛋鸡养殖利润 数据来源: Wind 中信期货研究部 高补栏量叠加集中淘汰，2月全国在产蛋鸡存栏量小幅下降。由于自2017年7月以来蛋价较高，蛋鸡养殖利润较好，养殖户补栏积极性较高。据芝华数据显示，2018年2月份育雏鸡补栏量为8639万只，环比-0.85%，同比51.35%；2017年8月以来育雏鸡累计补栏量达到6.15亿只，较上年同期的4.38亿只增加40%。这预示着后期全国在产蛋鸡新增量将会维持高位。但是，由于近日鸡蛋现价大幅回落，养殖户开始集中淘汰老鸡，导致2月在产蛋鸡存栏量出现小幅下降。芝华数据显示，2月份在产蛋鸡新增量为0.8183亿只，老鸡淘汰量为1.2949亿只，全国在产蛋鸡存栏量为10.66亿只，环比-4.22%，同比-5.41%。另外，从鸡