农产品期货专题报告：ITF-鸡蛋蛋鸡存栏恢复，上涨空间有限

1 四 摘要： 2022年4月21日 星期四 农产品期货·专题报告 国贸期货研究院 农产品中心 杨璐琳 投资咨询号：Z0015194 从业资格号：F3042528 【ITF-鸡蛋】蛋鸡存栏恢复，上涨空间有限 1、蛋鸡存栏触底回升，下半年存栏增速加快： 蛋鸡存栏量处于近8年来同期最低水平。目前新开产的蛋鸡数量对应的是5个月之前的卖苗量，即2021年第四季度的卖鸡苗量，可以看到去年第四季度至今卖苗量高于第三季度，因此接下来4-7月份蛋鸡存栏的增速要高于11-3月份的蛋鸡存栏增速。 2、新冠疫情利多边际递减： 疫情实际是利多鸡蛋消费：销区表现出来的是拉动消费，即囤货；产区表现出来的是促进消费，产区在短期内受到物流的影响，无法对外调运，当物流缓解后，由于生鲜品的特性影响，产区会较快把滞留的库存外运，或者当地促销消化。如果目前全国对疫情的管控是处于较为严格的状态，那么疫情对鸡蛋的利多影响将边际减少。 3、养殖利润相对高位，饲料成本影响有限： 目前饲料成本在3.6-3.8元/斤左右，因此蛋价在4元/斤以上有延迟淘汰的可能，且饲料涨价对蛋价影响有限。 4、蛋鸡规模企业增加，但是蛋价季节性规律仍存： 最主要的表现是6月份梅雨季节的跌价和7-8月份三伏天的涨价。之后的7-8月份蛋价继续跟随季节性上涨，上涨高度还得根据到时候的存栏、疫情和饲料成本来判断。但是9月是个蛋价季节性跌价的起点。 操作建议：关注JD09合约空单 风险点：新冠疫情；蛋鸡存栏；禽流感 摘要 欢迎扫描下方二维码 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2 一、 蛋鸡存栏回升 后续增速加快 今年蛋价处于历年来同期最高，最根本原因是蛋鸡存栏量处于近8年来同期最低水平。蛋鸡存栏由淘汰量和新增开产量决定。淘汰量主要取决于淘汰鸡价格和养殖利润，可以看到去年第四季度以来，淘汰鸡价格和养殖利润不断下滑，使得 11-1月份蛋鸡延迟淘汰量少。因此，到目前为止存栏增加缓慢。 2022年3月，全国蛋鸡存栏量11.58亿只，环比虽有所上升，但同比下降3.42%。目前新开产的蛋鸡数量对应的是5个月之前的卖苗量，即2021年第四季度的卖鸡苗量，可以看到，近期鸡苗价格不断上涨，卖苗量增加，养殖利润相对高位的情况下，远期产能有回升预期。去年第四季度至今卖苗量高于去年第三季度。基于2021年四季度补栏鸡苗数据，推断接下来4-7月份蛋鸡存栏的增速要高于11-3月份的蛋鸡存栏增速。 数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创资讯 图表1：全国蛋鸡存栏量 图表2：鸡苗销量 图表3：企业鸡苗补栏量 图表4：在产蛋鸡月度存栏占比 kUlWlXeVgZdYkXqQvNmNqQbR9R7NnPpPoMnPkPnNmReRoPwOaQnNvMvPsRmPNZmPmQ 3 二、 新冠疫情利多边际效应递减 2020年年初开始的新冠疫情反映出疫情实际是利多鸡蛋消费：销区表现出来的是拉动消费，即囤货；产区表现出来的是促进消费，产区在短期内受到物流的影响，无法对外调运，当物流缓解后，由于生鲜品的特性影响，产区会较快把滞留的库存外运，或者当地促销消化。如果目前全国对疫情的管控是处于较为严格的状态，那么疫情对鸡蛋的利多影响将边际减少。 同时，疫情的持续管控对淘汰鸡的消费是不利的，因为淘汰鸡主要靠户外消费，即餐饮，鸡蛋主要是家庭消费，因此疫情不利于淘汰鸡价格，也会影响淘汰量，减少蛋鸡延迟淘汰。 数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创数据 三、 养殖利润高位，饲料成本影响有限 目前饲料成本处于同年高位，每斤蛋鸡饲料达到3.6-3.8元左右，因此蛋价在4元/斤以上有延迟淘汰的可能。全国蛋鸡养殖利润在三月份触底反弹，盈利目前持续扩大至同比较高水平。由于养殖利润相对丰厚，饲料涨价对蛋价影响有限。 数据来源：卓创资讯 数据来源：同花顺 图表5：销区代表市场鲜鸡蛋月度销量 图表6：销区代表市场鲜鸡蛋周度销量 图表7：全国蛋鸡养殖利润 图表8：蛋鸡饲料价格 4 四、 价格季节性规律仍存 虽然目前规模企业数量的增加会平滑这种季节变化，但是季节性的影响还是存在，最主要的表现是6月份梅雨季节的跌价以及7-8月份三伏天的涨价。从季节图中可以看出，全年价格高点一般出现在7-8月份。结合前文分析的存栏和疫情，在7月上旬梅雨季节结束前，如果存栏和疫情没有发生特别大的变化，鸡蛋上涨空间有限，下跌空间主要受限于饲料成本。之后的7-8月份蛋价继续跟随季节性上涨，上涨高度还得根据到时候的存栏、疫情和饲料成本来判断，但是9月是个蛋价季节性跌价的起点。下跌空间，暂时由饲料成本决定。 图表9：山东济宁蛋价季节图 数据来源：WIND 5